Thị trường Chứng khoán Hoa Kỳ đối phó với định giá quá cao và tín hiệu suy thoái gia tăng

Tổng quan thị trường: Lo ngại về định giá gia tăng giữa những khó khăn kinh tế

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang cho thấy những dấu hiệu định giá quá cao lịch sử, khi các chỉ số chính báo hiệu rằng giá hiện tại đang ở “vùng đất hiếm”. Khoản phí bảo hiểm đặc biệt này đối với cổ phiếu trùng khớp với một loạt các chỉ báo kinh tế ngày càng tăng cho thấy một cuộc suy thoái sắp xảy ra ở Hoa Kỳ. Bất chấp sự lạc quan phổ biến của thị trường, các chiến lược gia tài chính ngày càng khuyến nghị một cách tiếp cận thận trọng, cho thấy sự chuyển đổi cần thiết sang các khoản đầu tư an toàn hơn giữa bối cảnh biến động dự kiến gia tăng.

Phân tích định giá chi tiết: Các mức cực đoan lịch sử báo hiệu định giá quá cao

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang ở trạng thái định giá quá cao đáng kể, được chứng minh bởi hai chỉ số nổi bật: Chỉ số Buffett và Tỷ lệ Shiller P/E. Tính đến ngày 23 tháng 9 năm 2025, Chỉ số Buffett, so sánh tổng vốn hóa thị trường với Tổng sản phẩm quốc nội, đã tăng vọt lên mức chưa từng có 219,6%. Con số này vượt xa mức trung bình 55 năm của nó là khoảng 85%, với bất kỳ chỉ số nào trên 100% thường cho thấy định giá quá cao.

Tương tự, Tỷ lệ Shiller P/E (Tỷ lệ Giá trên Thu nhập được Điều chỉnh theo Chu kỳ, hoặc CAPE), được thiết kế để làm phẳng sự biến động lợi nhuận trong một thập kỷ, đã đạt khoảng 39,92 vào ngày 24 tháng 9 năm 2025. Đây là mức cao nhất trong thị trường tăng giá hiện tại và cao thứ ba trong 154 năm dữ liệu được kiểm định ngược, vượt xa mức trung bình lịch sử là 17,28. Các giá trị liên tục trên 30 được coi rộng rãi là nằm trong “vùng nguy hiểm”, củng cố những lo ngại về tính bền vững của thị trường ở các mức hiện tại.

Các chỉ báo kinh tế cho thấy rủi ro suy thoái gia tăng

Sự hội tụ của các chỉ báo kinh tế hàng đầu đang nhấp nháy đỏ, cho thấy sự giảm tốc đáng kể trong hoạt động kinh tế. Thị trường lao động, mặc dù có vẻ mạnh mẽ trên bề mặt, nhưng lại bộc lộ những điểm yếu tiềm ẩn, bao gồm việc điều chỉnh giảm các mức tăng việc làm trước đây (911.000), sự sụt giảm liên tục trong dịch vụ hỗ trợ tạm thời, và việc giảm khoảng 30% số vị trí tuyển dụng so với mức đỉnh của chúng. Đây là những tín hiệu sớm cổ điển của việc tăng trưởng việc làm đạt đỉnh.

Thị trường tín dụng đang thắt chặt trên diện rộng, với Khảo sát Viên chức Tín dụng Cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các ngân hàng đang làm cho việc cả người tiêu dùng và doanh nghiệp vay tiền trở nên khó khăn hơn. Sự thắt chặt tín dụng này, một thành phần quan trọng cho tăng trưởng kinh tế, thường đi trước việc giảm tuyển dụng và chi tiêu vốn. Đồng thời, tỷ lệ nợ quá hạn đối với thẻ tín dụng và các khoản vay mua ô tô đang tăng lên, đặc biệt là ở các hộ gia đình có thu nhập thấp khi các khoản hỗ trợ kích thích sau COVID cạn kiệt.

Niềm tin người tiêu dùng tiếp tục giảm sút, với cuộc khảo sát mới nhất của Đại học Michigan cho thấy sự sụt giảm mới trong sự lạc quan, đặc biệt là ở các nhóm thu nhập dễ bị tổn thương đang bị ảnh hưởng bởi lạm phát, các khoản trả nợ sinh viên và tiền thuê nhà tăng. Mặc dù chi tiêu tiêu dùng chưa sụp đổ, nhưng nó phần lớn được hỗ trợ bởi việc sử dụng tín dụng tăng và tiết kiệm đã được rút ra.

Ngoài ra, đường cong lợi suất, đặc biệt là chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm và 10 năm, sau khi bị đảo ngược trong hơn một năm, hiện đang đảo ngược trở lại. Trong lịch sử, trong khi việc đảo ngược báo hiệu một cuộc suy thoái sắp xảy ra, thì việc đảo ngược trở lại sau đó thường trùng khớp với sự khởi đầu của sự co lại kinh tế, thường là khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất để đối phó với nền kinh tế suy yếu. Chỉ số Kinh tế Hàng đầu (LEI) cũng đã giảm xuống, báo hiệu sự tăng tốc của sự yếu kém kinh tế, một sự phân kỳ phần lớn bị bỏ qua bởi S&P 500 đang tăng.

Bối cảnh rộng hơn: Lạc quan về AI so với các rủi ro tiềm ẩn

Tường thuật thị trường hiện tại được đặc trưng bởi sự pha trộn giữa lạc quan xung quanh tăng trưởng do Trí tuệ nhân tạo (AI) điều khiển và kỳ vọng về một cuộc “hạ cánh mềm” hoặc thậm chí “tái tăng tốc” của nền kinh tế Hoa Kỳ. Các nhà phân tích Phố Wall dự báo lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tăng mạnh vào năm 2026, một kịch bản phụ thuộc vào sự phục hồi kinh tế đáng kể. Tuy nhiên, triển vọng lạc quan này dường như phần lớn bỏ qua những cảnh báo phát ra từ các chỉ báo kinh tế hàng đầu và các chỉ số định giá cực đoan đã nói ở trên.

Sự phân kỳ này cho thấy một sự ngắt kết nối tiềm năng giữa tâm lý thị trường, được thúc đẩy bởi sự cuồng nhiệt đầu cơ xung quanh AI và hy vọng vào chính sách tiền tệ thuận lợi, và thực tế kinh tế cơ bản. Khả năng phục hồi được quan sát thấy trên thị trường chứng khoán sau đại dịch, một phần do các gói kích thích tài chính và tiền tệ khổng lồ, đã có thể khiến các nhà đầu tư trở nên tự mãn, có khả năng đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của các tín hiệu kinh tế hiện tại.

Bình luận của chuyên gia: Cảnh báo từ các nhà lãnh đạo ngành

Giám đốc điều hành Goldman Sachs David Solomon đã đưa ra một cảnh báo đáng chú ý vào ngày 3 tháng 10 năm 2025, về khả năng xảy ra suy thoái thị trường chứng khoán do AI điều khiển, vẽ ra những điểm tương đồng với Bong bóng Dotcom. Phát biểu tại Tuần lễ Công nghệ Ý, Solomon bày tỏ lo ngại rằng sự tăng tốc nhanh chóng của công nghệ AI đang dẫn đến sự hình thành vốn đáng kể có thể đẩy định giá thị trường vượt quá các nguyên tắc cơ bản bền vững.

“Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu trong 12 đến 24 tháng tới, chúng ta thấy một đợt sụt giảm đối với thị trường chứng khoán.”

Trong khi thừa nhận một sự điều chỉnh ngắn hạn tiềm năng, Solomon cũng duy trì một cái nhìn dài hạn lạc quan về nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tăng tốc vào năm 2026, được thúc đẩy bởi chi tiêu chính phủ và cơ sở hạ tầng AI. Ông lưu ý khả năng “rất nhiều vốn được triển khai cuối cùng sẽ không mang lại lợi nhuận”, nêu bật những lo ngại về các khoản đầu tư bị phân bổ sai trong lĩnh vực AI.

Ý nghĩa đầu tư và triển vọng: Một sự chuyển đổi sang thận trọng

Với sự hội tụ của định giá thị trường quá cao lịch sử và các chỉ báo kinh tế xấu đi, các nhà đầu tư ngày càng được khuyên nên thận trọng và đánh giá lại việc phân bổ danh mục đầu tư của họ. Khuyến nghị là chuyển sang cổ phiếu giá trị an toàn hơn và tiền mặt để dự đoán sự biến động gia tăng.

Cổ phiếu phòng thủ, thường mang lại sự ổn định trong các thị trường hỗn loạn, đang thu hút sự chú ý. Chúng bao gồm các công ty trong các lĩnh vực thiết yếu như chăm sóc sức khỏe, tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu. Các ví dụ được nêu bật bao gồm Ascentage Pharma Group International (HKG: 6855) trong chăm sóc sức khỏe, The Estée Lauder Companies Inc (NYSE: EL) trong lĩnh vực làm đẹp, Lamb Weston Holdings Inc (NYSE: LW) trong thực phẩm đóng gói và Tesco PLC (LON: TSCO) trong lĩnh vực tạp hóa. Các công ty này được đặc trưng bởi biến động giảm và hiệu suất tài chính ổn định, thường cung cấp các sản phẩm hoặc dịch vụ thiết yếu bất kể điều kiện kinh tế. Những tháng tới có thể sẽ chứng kiến sự giám sát liên tục dữ liệu kinh tế, đặc biệt là các báo cáo thị trường lao động, số liệu lạm phát và truyền thông của ngân hàng trung ương, khi các nhà đầu tư tìm kiếm tín hiệu rõ ràng hơn về quỹ đạo của nền kinh tế Hoa Kỳ và hiệu suất thị trường.