İşsizlik başvurularındaki artışın Federal Rezerv'in faiz indirimi beklentilerini güçlendirmesiyle ABD hisse senetleri yükselişle kapandı ve ana endeksler yeni rekor seviyelere ulaştı. Bu piyasa iyimserliği, Oracle'ın değişken hisse senedi performansı ve S&P 500 içinde mega-cap teknoloji firmalarının artan yoğunlaşmasıyla vurgulanan yapay zeka (AI) sektöründeki değerlemeler üzerine yoğun bir tartışmanın arka planında ortaya çıktı.

Perşembe günü ABD hisse senetleri, işsizlik başvurularındaki artışın Federal Rezerv faiz indirimi beklentilerini güçlendirmesiyle ana endekslerin yeni rekor seviyelere ulaşmasıyla yükselişle kapandı. Bu piyasa iyimserliği, Oracle'ın değişken hisse senedi performansı ile vurgulanan yapay zeka (AI) sektöründeki değerlemeler üzerine yoğun bir tartışmanın arka planında ortaya çıktı.

Para Politikası Farklılaşması ve Piyasa Performansı

Finans piyasaları şimdi Federal Rezerv'in gelecek hafta faiz indirimlerine yeniden başlayacağını tahmin ediyor. Bu beklenti, büyüme yavaşlaması ve daha zayıf işe alım eğilimleri gösteren ABD iş piyasasının yumuşamasına ilişkin endişelerden kaynaklanıyor. Son hükümet verileri, geçen hafta işsizlik başvurularının fırladığını ve neredeyse dört yılın en büyük haftalık artışını işaret ettiğini ortaya koydu. Bu sıçrama, zaten zayıf olan bir işe alım ortamında işten çıkarmalarda olası bir hızlanmaya işaret ediyor.

Ağustos ayında tüketici fiyatları bir önceki aya göre değişmeyerek yıllık %2,9 arttı ve tarife uygulamaları mobilya ve otomobil gibi ürünleri etkiledi. Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalmasına rağmen, genel enflasyon verileri büyük ölçüde beklendiği gibi geldi ve faiz indirimi söylemini daha da destekledi. Tersine, Avrupa Merkez Bankası (ECB) Perşembe günü ana politika faizini %2'de sabit tuttu ve Başkan Christine Lagarde, Euro Bölgesi'ndeki dezenflasyon sürecinin tamamlandığını ve faiz indirim döngüsünün sona erdiğini ima etti. ECB'nin duraklama sinyali vermesi ve Fed'in gevşemeye hazırlanmasıyla para politikasındaki bu farklılaşma, döviz piyasalarını hemen etkiledi.

Bu gelişmelerin ardından, Wall Street'in ana endeksleri yeni rekor seviyelerde kapandı. Dow Jones Sanayi Ortalaması %1,3 yükselerek 46.000'in üzerine çıktı. S&P 500 %0,9, Nasdaq Composite ise %0,7 yükseldi ve her ikisi de önceki rekor kapanışlarını geride bıraktı.

Piyasa Tepkisinin Analizi

İşsizlik başvurularındaki artış, yatırımcıların Fed'in faiz indirimlerini hızlandırabileceği iyimserliğini körükledi; bu, şirket borçlanma maliyetleri üzerindeki baskıyı azaltacak ve ekonomik aktiviteyi canlandıracak bir hamle olacaktır. Faiz vadeli işlemleri, yaklaşan Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında 25 baz puanlık (bps) bir indirim olasılığını %92 olarak gösteriyor ve 2025'e kadar ek indirimler bekleniyor.

Fed'den gelen bu yenilenmiş güvercin görünüm, Hazine tahvil getirilerinde bir düşüşe yol açtı ve 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi %4,03'e geriledi. Döviz piyasalarında euro dolara karşı güçlendi ve %0,4 artışla 1,1739 dolara yükseldi; bu, daha fazla ECB faiz indirimi beklentilerinin azalmasını ve faiz oranı farkının daralmasını yansıtıyor.

Yapay zeka hisse senedi balonu üzerine tartışma, öncelikle Oracle'ın oldukça değişken hisse senedi performansı tarafından yoğunlaştı. Çarşamba günü önemli bir OpenAI anlaşması ve hızla artan bulut talebi nedeniyle neredeyse %40 fırladıktan sonra, Oracle'ın hisseleri Perşembe günü öğle ticareti sırasında %5 geriledi, ancak yine de kazanç öncesi seviyelerinin oldukça üzerinde kaldı. Bu oynaklık, Nvidia'nın iki yılda kaydettiği %300'lük olağanüstü kazanç ve 4,3 trilyon dolarlık piyasa değeri ile birleştiğinde, mevcut yapay zeka sektörü değerlemelerinin sürdürülebilirliği hakkında soruları gündeme getirdi.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri

Piyasa Konsantrasyonu

Mevcut piyasa rallisi, dot-com dönemini yansıtan ve bazı açılardan aşan birkaç mega-cap teknoloji şirketinde önemli bir yoğunlaşma sergiliyor. S&P 500'deki en büyük beş şirket, endeksin toplam piyasa değerinin %30'una yaklaşıyor. Bu devler tarafından ağır bir şekilde ağırlıklandırılan Bilgi Teknolojisi sektörü, tüm teknoloji odaklı maruz kalma dikkate alındığında, S&P 500'ün piyasa değerinin %40'ını temsil ediyor ki bu, 2000 yılındaki dot-com balonu zirvesinde görülen %33'ü çok aşıyor.

Bu yoğunlaşma, daha geniş endeksin performansının, başta Nvidia, Microsoft, Alphabet ve Amazon gibi yapay zeka ile ilgili şirketler olmak üzere, seçkin birkaç şirketin kaderine giderek daha fazla bağlı olduğu anlamına geliyor. Bu şirketler, dot-com balonu sırasındaki birçok şirketten farklı olarak son derece kârlı olsa da, yükselmiş değerlemeleri—Teknoloji sektörünün ileriye dönük Fiyat/Kazanç (F/K) oranı 28 katı aşarak, 10 yıllık ortalaması olan 22'nin oldukça üzerinde—beklenen yapay zeka büyümesinin çoğunun zaten fiyatlandırıldığını ve büyüme düşerse düzeltme riski oluşturduğunu gösteriyor.

Oracle'ın Stratejik Büyümesi ve Değerlemesi

Oracle'ın 2026 mali yılının ilk çeyrek kazanç raporu, bulut ve yapay zeka pazarındaki güçlü konumunu pekiştirdi. Bulut geliri %28 artışla 7,2 milyar dolara yükseldi ve Kalan Performans Yükümlülükleri (RPO) %359 artarak 455 milyar dolara ulaştı ve analist beklentilerini önemli ölçüde aştı. Başlıca itici güç, OpenAI ile beş yıl boyunca bilgi işlem gücü için yapılan 300 milyar dolarlık bir anlaşmaydı.

Hisse başına kazanç ve gelirde analist beklentilerini kaçırmasına rağmen, yatırımcı odak noktası bulut talebine ve OpenAI anlaşmasına kaydı. Oracle'ın değerleme metrikleri bu iyimserliği yansıtıyor; geriye dönük F/K oranı 55,65 ve ileriye dönük F/K oranı 17,7x. Altyapı Hizmetleri (IaaS) büyümesinin %55 olması ve AWS (%17,5) ve Azure (%39) gibi rakiplerini geride bırakması göz önüne alındığında, Şirket Değeri-Satış (EV/Sales) oranı 11,62, bazı rakiplerine kıyasla uygun. Ancak, 25 milyar dolarlık sermaye harcaması, sermaye verimliliği hakkında soruları gündeme getiriyor.

Nvidia'nın Sürekli Hakimiyeti

Nvidia'nın yükselişi devam etti ve 4,3 trilyon dolarlık piyasa değeriyle bir teknoloji devi olarak statüsünü pekiştirdi. Hisse senedi Nisan ayından bu yana ikiye katlandı ve iki yılda %300 yükseldi; bu, yapay zeka çiplerine olan doymaz talep tarafından yönlendirildi. Analistler, mevcut fiyatından %21'den fazla yukarı yönlü potansiyel gösteren fikir birliği bir yıllık fiyat hedefiyle yükseliş eğilimini sürdürüyor.

Şirket, 46,7 milyar dolarlık rekor ikinci çeyrek geliri bildirdi ve bunun 41,1 milyar doları veri merkezi bölümünden geldi. Sağlam olmasına rağmen, açıklanmayan iki müşteriye Q2 gelirinin %39'u için büyük ölçüde güvenmesi, potansiyel bir yoğunlaşma riski sunuyor.

Medya Sektörü Birleşme ve Satın Alma Faaliyetleri

Kurumsal haberlerde, Paramount hisseleri, Paramount Skydance tarafından Warner Bros. Discovery (WBD) için potansiyel bir nakit çoğunluk teklifi raporları üzerine %15,5 fırladı. WBD hisseleri de stüdyolar ve akış platformlarındaki potansiyel sinerjilerle desteklenen bu haber üzerine yükseldi. Bu gelişme, medya sektöründe rekabet ve piyasa yapısı üzerinde etkileri olan sürekli birleşmeyi işaret ediyor.

Uzman Yorumu

ING baş uluslararası ekonomisti James Knightley, Fed'in istihdama odaklanmasını vurgulayarak, "Fed'in odak noktası istihdamdır" dedi ve işgücü piyasasının politika kararlarındaki merkeziyetini vurguladı.

Goldman Sachs CEO'su David Solomon, Eylül ayında 50 baz puanlık bir faiz indirimi konusunda şüpheciliğini dile getirerek, Fed'den daha temkinli bir 25 baz puanlık indirim beklediğini belirtti.

ECB'nin duruşu hakkında, GlobalData TS Lombard kıdemli ekonomisti Davide Oneglia, "ECB'nin buradan daha fazla gevşemesi için 'korkunç verilere' ihtiyaç duyulacağını" yorumlayarak, Euro Bölgesi'nde gelecekteki faiz indirimleri için yüksek çıtayı vurguladı.

Oracle'ın yükselişi, bazı Wall Street gözlemcilerinin "yapay zeka balonunu daha da şişirip potansiyel bir çöküşü daha endişe verici hale getirip getirmediğini" sorgulamasına yol açtı.

Geleceğe Bakış

Yakın vadede piyasanın odak noktası, 25 baz puanlık bir faiz indiriminin yaygın olarak beklendiği yaklaşan Federal Rezerv toplantısı olacak. Yatırımcılar, gelecekteki gevşeme hızına ilişkin ipuçları için Fed'in ileriye dönük rehberliğini dikkatle inceleyecekler.

Yapay zeka odaklı rallinin sürdürülebilirliği ve kilit teknoloji hisselerinin değerlemeleri, tartışmanın kritik bir noktası olmaya devam ediyor. Artan piyasa yoğunlaşması, bu baskın oyuncular için büyüme anlatısı sekteye uğrarsa hem yukarı yönlü potansiyel hem de önemli aşağı yönlü risk sunuyor. ABD-Çin ticaret ilişkileriyle ilgili jeopolitik gelişmeler ve bunların Nvidia gibi yarı iletken firmaları üzerindeki etkisi de yakından izlenecek.

Ayrıca, Fed ve ECB arasındaki para politikası farklılığının döviz piyasalarını etkilemeye devam etmesi ve potansiyel olarak euronun ABD doları karşısında daha da güçlenmesine yol açarak küresel sermaye akışlarını etkilemesi bekleniyor.