ABD ekonomisi resesyon tahminlerine meydan okumaya devam ediyor ve küresel emsallerine kıyasla politikaları için daha düşük ekonomik maliyetlerle karakterize edilen benzersiz bir direnç sergiliyor. Bu görünüm, uygun enerji fiyatları ve beklenen para politikası ayarlamaları dahil olmak üzere stratejik avantajlarla destekleniyor.

ABD Ekonomisi Direnç Göstererek Resesyon Beklentilerini Boşa Çıkardı

ABD ekonomisi, önemli iç politika ayarlamaları dönemini resesyona girmeden başarıyla atlattı; bu performans, TD Baş Ekonomisti Beata Caranci tarafından ülke için "yazı tura atsak biz kazanırız, siz kaybedersiniz" senaryosu olarak nitelendirildi. Bu benzersiz direnç, küresel aksaklıklardan genellikle daha yüksek ekonomik bedel ödeyen diğer gelişmiş ekonomilerle tezat oluşturuyor.

Detaylı Olay: Farklılaştırılmış Bir Ekonomik Yol

TD Economics'ten Beata Caranci, ABD'nin kendi iş maliyet yapıları, tarife politikaları yoluyla ticaret akışları ve göçün etkilediği işgücü dinamikleri aracılığıyla "kendi kendini bozan bir ekonomik güç" olarak hareket etmesine rağmen, nispeten daha düşük bir ekonomik maliyete katlandığını vurguluyor. Bu durum, esas olarak ticaretle ilgili aksaklıklarla boğuşan uluslararası benzerlerine kıyasla, iç zorlukları daha etkili bir şekilde absorbe edebilen daha sağlam bir yerel ekonomik çerçeve olduğunu gösteriyor.

Bu olumlu görünümü daha da pekiştiren bir diğer unsur ise, Baş ABD Hisse Senedi Stratejisti David J. Kostin liderliğindeki Goldman Sachs stratejistlerinin S&P 500 için devam eden bir yükseliş trendi beklemeleridir. Yıl sonuna kadar %2, 2026 ortasına kadar ise %6'lık bir artış öngörüyorlar. Bu iyimserlik, yaklaşan Federal Rezerv faiz indirimleri ve 2026'da büyümenin yeniden hızlanacağı beklentisine dayanıyor. 2026'da S&P 500 için %7 olarak tahmin edilen kazanç büyümesinin, bu getirilerin ana itici gücü olması ve fiyat seviyelerini yıl sonunda 6.600'e, 2026 ortasına kadar ise 6.900'e itebileceği bekleniyor.

ABD'nin ekonomik avantajına katkıda bulunan önemli bir faktör, enerji maliyet yapısıdır. Avrupa Birliği ile karşılaştırıldığında, ABD önemli ölçüde daha düşük enerji fiyatlarından faydalanmaktadır. 2024'te AB'deki toptan gaz fiyatları ABD'nin neredeyse beş katı iken, endüstriyel elektrik fiyatları yaklaşık iki buçuk kat daha fazlaydı. Bu eşitsizlik, üretim maliyetlerini düşürerek ve inovasyona daha fazla yatırım yapılmasını sağlayarak ABD'li üreticilere rekabet avantajı sağlamaktadır.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Politika, Tüketici ve Değerleme

ABD piyasasının tepkisi, para politikası beklentileri, tüketici davranışı ve temel değerlemelerin karmaşık bir etkileşimini yansıtmaktadır. Federal Rezerv faiz indirimleri beklentisi, yatırımcı güveninde önemli bir rol oynamaktadır. Goldman Sachs ekonomistleri, bu yıl politika faizinde art arda üç adet 25 baz puanlık indirim ve ardından 2026'da ek olarak iki çeyreklik indirim beklemektedir. Tarihsel olarak, S&P 500, sürekli ekonomik büyüme dönemlerinde Fed'in indirim döngülerinin yeniden başlamasının ardından genellikle pozitif getiriler sağlamıştır.

ABD tüketicisi genellikle "dirençli" olarak tanımlansa da, Beata Caranci "dirençli olmanın güçlü olmak anlamına gelmediğini" açıklıyor. Tüketici harcamaları 2025'in ilk yarısında dikkat çekici bir düşüş yaşadı ve geçen yılın ikinci yarısındaki yaklaşık %4'e kıyasla yıllık yaklaşık %1,5'lik bir hızla ilerledi. Bu yavaşlama, belirli sektörlerdeki güçlü fiyat artışı ve isteğe bağlı harcamalardaki bir tökezleme de dahil olmak üzere birçok faktöre bağlanıyor.

Ancak, mevcut piyasa değerlemeleri incelikli bir tablo sunuyor. S&P 500'ün 22x'lik ileriye dönük Fiyat/Kazanç (P/E) oranı, 1980'den bu yana %96'lık dilimde yer alıyor, bu da iyimser bir ekonomik görünümün mevcut fiyatlara zaten büyük ölçüde yansıtıldığını gösteriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar: Değişen Dinamikler ve Gelecek Beklentileri

Genel olumlu görünüme rağmen, piyasa genişliği dar kalmaya devam ediyor. David J. Kostin, piyasa genişliği göstergesinin son yirmi yılın en düşük seviyelerinden birine yakın olduğunu belirtti. S&P 500 yüksek seviyelerine yakın kalsa da, medyan bileşen geride kalıyor ve 52 haftalık en yüksek seviyesinin %11 altında seyrediyor. Bu, Russell 2000 (IWM)taki son rallinin de gösterdiği gibi, geride kalan piyasa segmentlerinde "yakalama" işlemleri potansiyeline işaret ediyor.

Ortaya çıkan bir dinamik, ABD hükümetinin geleneksel olmayan gelir yollarına yönelmesidir. Bir örnek, NVIDIA Corp. (NVDA) ve Advanced Micro Devices (AMD) ile ileri teknoloji çip sevkiyatlarından Çin'e elde ettikleri gelirlerin bir kısmını paylaşma anlaşmasıdır; bu, etkin bir şekilde bir ihracat vergisi görevi görüyor. Diğer endüstriler için potansiyel bir "beta testi" olarak tanımlanan bu girişim, hükümetin gelir yaratmadaki geleneksel rolünün yeniden tanımlandığını gösteriyor.

Goldman Sachs Baş ABD Hisse Senedi Stratejisti David J. Kostin, "Ekonomi, tarife etkilerinin en kötüsünü atlatırken, yaklaşan Fed faiz indirimleri ve 2026'da büyümenin yeniden hızlanmasının ABD hisse senetleri için daha fazla kazancı desteklemesini bekliyoruz" dedi.

TD Baş Ekonomisti Beata Caranci, "ABD, kendi iş maliyet yapıları, tarife politikaları yoluyla ticaret akışları ve belirsizlik ve göç politikaları nedeniyle işgücü dinamikleri üzerinde etki yaratarak 'kendi kendini bozan bir ekonomik güç' olmuştur. Bu kendi kendine uyguladığı aksaklıklara rağmen, ABD'nin bu politikalar için diğer ülkelerle karşılaştırıldığında daha düşük bir ekonomik maliyete katlandığı bildiriliyor" diye açıkladı.

İleriye Bakış: Riskler ve Fırsatları Yönetmek

ABD ekonomisi benzersiz direncini göstermeye devam ederken, izlenmesi gereken temel faktörler arasında beklenen Federal Rezerv faiz indirimlerinin uygulanması ve bunların kurumsal borçlanma maliyetleri ile ekonomik büyüme üzerindeki etkisi yer alıyor. Birincil büyüme faktörleri olarak yatırım ve inovasyon belirlenirken, deregülasyonla desteklenen potansiyel aşağı yönlü riskler devam ediyor.

Bu riskler arasında, şirketlerin bu maliyetleri azaltma yeteneğini gösteren cesaret verici 2. çeyrek kazanç sezonu sonuçlarına rağmen, tarifelerin şirket kar marjları üzerindeki etkisi yer alıyor. Ek olarak, NVIDIA Corp. (NVDA) tarafından Ağustos zirvesinden bu yana %9'luk bir düşüşle örneklenen yapay zeka ticaretinin çözülme potansiyeli, piyasa tersine dönüşü için bir katalizör görevi görebilir. Bu hususlara rağmen, Goldman Sachs, 2025'in geri kalanında eğilim altı bir büyüme beklense bile ABD ekonomisinin bir resesyondan kaçınacağına dair güvenini sürdürüyor.