Edgen Stock·Oct 06 2025, 15:27美国经济出现越来越多的衰退迹象，这一趋势可能被人工智能领域的大量资本支出所掩盖。包括领先经济指数和劳动力市场数据在内的关键指标预示着巨大的下行风险，但股市却表现出一定程度的自满。
美国世界大企业联合会领先经济指数® (LEI)在2025年8月下降0.5%至98.4（2016=100），此前7月微增0.1%。8月的下降标志着自2025年4月以来最大的月度跌幅，预示着经济逆风正在加速。在截至2025年8月的六个月期间，LEI收缩了2.8%，比前六个月期间0.9%的收缩速度更快。由于LEI各组成部分的普遍疲软和负的六个月增长率，遵循世界大企业联合会的“3D法则”，8月正式触发了衰退信号。大多数非金融组成部分和收益率差都导致了LEI的下降，只有股票价格和领先信贷指数提供了支持。从历史上看，LEI已被证明是一个预测工具，大约提前七个月预测商业周期的转折点。虽然没有正式预测衰退，但世界大企业联合会预计美国2025年GDP增长将显著放缓至1.6%，低于2024年的2.8%。
进一步强化担忧的是，供应管理协会（ISM）服务业PMI在2025年9月录得50.0%，表明美国重要的服务业停滞不前。这是自2020年5月以来商业活动的首次收缩。报告中的就业指数连续第四个月收缩，为47.2%，反映出招聘持续疲软。新订单也显示出减速，录得50.4%，比8月下降5.6个百分点。这些数据点共同增强了美联储进一步放松货币政策的预期。
人工智能（AI）基础设施方面的大量资本支出正在促进市场收益，但其不断演变的融资结构带来了新的风险。花旗集团分析师预测，超大规模厂商，包括微软 (MSFT)、Alphabet (GOOG)、亚马逊 (AMZN)、甲骨文 (ORCL) 和CoreWeave (CRWV)，预计将在2026年将其在基础设施和资本货物上的支出增加到4900亿美元，高于此前4200亿美元的估计。这一估计略高于华尔街的共识。
然而，一个日益增长的担忧是越来越依赖债务融资而不是现金流来资助这一建设。这种转变使人工智能繁荣以及更广泛的经济面临违约和利率风险等脆弱性。这一趋势的一个例子是甲骨文最近出售了180亿美元的债券，这是今年美国第二大的债务交易。虽然像英伟达 (NVDA) 这样的人工智能基础设施提供商预计将受益，花旗分析师将其对英伟达股票的目标价从200美元上调至210美元，但债务驱动增长的更广泛影响值得密切关注。鉴于这些融资动态，一些观察家对潜在的“人工智能泡沫”表示担忧。
这种强劲的人工智能支出，虽然提振了某些行业，但可能掩盖了潜在的经济脆弱性。认为美联储新的降息和人工智能支出将稳定经济疲软的看法被认为是过于乐观的。此外，像Sora这样的人工智能模型造成的加速颠覆预计将取代数百万个工作岗位。高盛估计，人工智能可能取代美国总劳动力的7%，相当于近1200万个工作岗位，一些人预计未来几年这一数字可能达到3000万。
美国劳动力市场显示出明显的停滞和疲软迹象。尽管雇主在2025年9月宣布的裁员人数减少，但年初至今的招聘计划已达到自2009年以来的最低水平。全球职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas的数据显示，9月份计划裁员人数环比下降**37%**至54,064人。然而，今年截至目前的宣布裁员总数达到946,426人，是2020年以来的最高水平。与此同时，今年的招聘计划总数为204,939人，这一数字自2009年（经济正从大衰退中复苏的时期）以来从未如此之低。
Challenger, Gray & Christmas高级副总裁Andrew Challenger评论说，> "目前，我们正面临停滞的劳动力市场、成本增加和变革性的新技术。"他还指出，人工智能正在导致科技行业的就业岗位流失，今年迄今为止，该行业已宣布裁员107,878人，这使得个人，特别是入门级工程师，难以找到工作。
美联储通过其货币政策谨慎地应对经济不确定性。央行在2025年9月实施了25个基点的降息，将目标区间降至4.00%-4.25%。金融市场普遍预计在即将到来的10月和12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将进一步降息25个基点。普遍的基线预期仍然是软着陆情景，即2025年GDP增长放缓至约1.7%-1.9%，“失业率上升到可控水平（例如，到2026年初达到4.6%），通货膨胀逐渐降温。”
然而，替代情景存在相当大的风险。如果不断升级的关税、持续的高通胀或重大的金融冲击引发失业率急剧上升和经济大幅收缩，则可能出现衰退情景。相反，如果美联储被迫优先控制通胀，在较长时期内维持较高的利率，这可能因超出预期的关税增加而加剧，则可能出现高通胀/滞胀情景。2025年10月初持续的政府停摆通过延迟关键经济数据进一步复杂化了美联储的政策决策。副主席杰斐逊强调就业增长放缓，这归因于劳动力供应减弱和劳动力需求减少。美国国内生产总值（GDP）在2025年上半年以大约**1.5%**的年增长率扩张，与前一年观察到的2.5%的增长相比显著减速，主要原因是消费者支出疲软。
当前的经济环境，以美国服务业的衰弱和更广泛的经济疲软为特征，将给各行业带来独特的挑战和机遇。投资者应仔细评估在这些趋势下的行业敞口。
受负面影响的行业和公司：
受积极影响（或更具弹性）的行业和公司：
鉴于这些动态，建议投资者在正式宣布衰退之前考虑降低投资组合风险，因为历史先例表明，对于估值过高和自满的市场而言，未来存在显著的下行风险。
未来几个月将需要密切关注不断变化的经济数据和政策响应。需要监测的关键因素包括即将发布的就业数据、通胀报告、企业盈利以及美联储持续的政策调整。持续的经济逆风、人工智能对劳动力市场的变革性影响以及人工智能繁荣中的融资脆弱性之间的相互作用将影响市场表现。在美国经济应对这段高度不确定性和潜在转型时期时，保持警惕和采取明智的投资组合管理方法将至关重要。
