自2025年初以来，受政策不确定性、经济增长放缓以及美联储激进重新定价降息等多种因素影响，美元在外汇市场经历了显著贬值。此次贬值伴随着对滞胀日益加剧的担忧，即通胀上升和劳动力市场疲软，这给全球金融市场和政策制定者带来了复杂的挑战。

开篇

自2025年初以来，美元在外汇市场经历显著贬值，美国股市和全球金融市场正处于充满挑战的环境中。美元的这种显著疲软，加上对滞胀日益增长的担忧，正在给各类资产带来更高的波动性和不确定性。

事件详情

衡量美元兑一篮子六种主要货币的美元指数（DXY）在2025年上半年大幅下跌约10-11%。这标志着自1973年以来最显著的贬值，并预示着该货币长达15年的牛市周期的结束。此次下跌归因于多种因素，包括政策不确定性、经济增长担忧以及全球资本的显著重新配置。

导致这种下行压力的因素包括对美国贸易政策的担忧、不断增加的财政赤字（已将美国债务与GDP之比推高至130%）以及围绕美联储独立性的政治不确定性。2025年美国经济增长预期在3月至4月间已从2.3%下调至1.4%。同时，市场预期已积极消化了到2025年底2-3次美联储降息，其中预计2025年9月将降息25-50个基点。此类降息通常是为了应对经济疲软而实施，可能进一步稀释美元的价值。

进一步加剧美元困境的是，外国投资者正在重新评估其持有的大量以美元计价的资产。这导致了向其他货币和资产的再平衡，美元在全球外汇储备中的份额从2000年的71%下滑至约58%。此外，去美元化趋势正在显现，越来越多的国家开始使用非美元货币结算石油、大宗商品和贸易。

市场反应分析：滞胀担忧

美元的下跌是在日益加剧的滞胀担忧背景下发生的，这是一种具有挑战性的经济情景，其特点是物价上涨与经济增长停滞并存。近期数据凸显了这一双重威胁。

通货膨胀在2025年8月再次加速，整体消费者物价指数（CPI）以2.9%的年率上涨，这是自1月以来的最快速度。这一增长主要由更高的住房和食品价格推动，给消费者的购买力带来了巨大压力。与此同时，劳动力市场显示出明显的降温迹象。上周，每周首次申请失业救济金人数激增至263,000人，创下自2021年10月以来的最高水平。此外，政府数据修订显示，从2024年4月到2025年3月，美国雇主新增的就业岗位比最初报告的少了911,000个，这表明招聘活动普遍放缓。

更广泛的背景与影响

美元走软对各个行业和全球市场都具有重大影响。对于拥有大量海外销售额的美国跨国公司而言，美元贬值是一个积极因素。李维斯、Netflix、百事公司和3M等公司报告称其收益受到积极影响或提高了预测，因为海外收入转换为美元后价值更高。历史上，美元1%的贬值与标普500指数每股收益增长约0.6个百分点的改善相关。

对于投资者而言，这种环境有利于国际股票和本地货币债券，它们通常表现优异。跟踪除美国和加拿大以外的发达市场的MSCI EAFE指数截至2025年8月22日上涨25.2%，其中**10%**的涨幅归因于美元走弱。

然而，滞胀的前景带来了明显的脆弱性。对非必需消费品支出敏感的行业，例如航空公司、邮轮运营商和奢侈品零售商，预计将面临巨大的逆风，因为消费者购买力受到侵蚀。成长型股票，特别是科技行业内的股票，也容易受到利率上升的影响，这会降低其未来收益的现值。制造业和工业部门，尤其是拥有复杂全球供应链的小型公司，正面临因持续通货膨胀和关税导致的原材料、能源和劳动力成本上升。

相反，某些行业有望展现韧性。医疗保健、公用事业和消费必需品等防御性行业预计将保持稳定。投资者被越来越多地建议转向价值股和抗通胀资产，包括黄金、石油和工业金属等大宗商品，以及通胀保值国债（TIPS）和精选的房地产投资信托基金（REITs）。基础设施和**人工智能（AI）**等主题也被强调为具有持久性。

专家评论

金融分析师们对酝酿中的经济风暴越来越直言不讳。Bankrate的金融分析师Stephen Kates表示：

“对滞胀的担忧可能会加剧。”

Employ America执行董事Skanda Amarnath指出了这种情况日益增长的可能性：

“温和滞胀是我们的基线，”并承认未来一年发生经济衰退的可能性高于往常，尽管这不是最可能的结果。

当前的经济困境给美联储带来了深刻的两难。Kates强调，美联储稳定物价和充分就业的双重使命仍然存在冲突，限制了政策灵活性。这表明任何即将到来的降息都可能被视为对经济疲软的让步，而不是对通货膨胀的决定性胜利。2025年8月的一项调查显示，70%的全球投资者预计滞胀将成为主要的全球市场格局，凸显了普遍的担忧。

展望未来

金融市场的短期前景预示着持续的波动性，在经历了一段强劲表现之后，标普500指数等广泛指数的涨幅可能更为温和。投资者应预期一个区间震荡的市场，地缘政治发展或意想不到的经济数据发布驱动的情绪突然转变很可能司空见惯。这种环境将需要更积极和战略性的投资组合管理方法。

未来几天和几周值得关注的关键因素包括即将发布的美国经济数据，特别是通胀报告和进一步的劳动力市场指标。如果通胀数据低于预期，可能进一步强化美联储激进降息的理由，从而可能加剧美元的疲软。展望未来，如果美国以外的全球经济增长获得动力，并且其他央行开始使货币政策正常化，美元可能会出现持续贬值。