유니온 퍼시픽과 노퍽 서던은 규제 및 주주 승인을 조건으로, 미국 최초의 대륙횡단 철도를 설립하고, 트럭 시장 점유율 확보를 통해 상당한 시너지를 창출하며, 복합운송 성장을 촉진하기 위한 합병을 제안했다고 발표했다.

유니온 퍼시픽과 노퍽 서던, 대륙횡단 철도 합병 제안

제안된 합병 개요

미국 화물 철도 운영사 **유니온 퍼시픽 코퍼레이션(NYSE: UNP)**과 **노퍽 서던 코퍼레이션(NYSE: NSC)**은 2025년 7월 29일, 유니온 퍼시픽이 노퍽 서던을 인수하는 내용의 합병 계약을 발표했다. 이 중요한 거래는 43개 주에 걸쳐 50,000마일 이상의 노선을 연결하고 약 100개의 항구를 이어주는 미국 최초의 대륙횡단 철도를 만들 것을 목표로 한다. 전략적 목표는 트럭 운송 산업으로부터 시장 점유율을 확보하여 상당한 시너지를 창출하고 새로운 복합 운송 성장 기회를 열어주는 것이다.

재무 메커니즘 및 예측

이번 거래는 노퍽 서던의 기업 가치를 850억 달러로 평가하는 주식 및 현금 거래로 구성된다. 이는 노퍽 서던 주식당 320달러의 가치를 의미하며, 2025년 7월 16일 기준 노퍽 서던의 30거래일 가중 평균 가격 대비 25%의 프리미엄이다. 노퍽 서던 주주들은 노퍽 서던 주식 1주당 유니온 퍼시픽 보통주 1.0주와 88.82달러의 현금을 받게 될 예정이다. 합병된 법인의 기업 가치는 2,500억 달러를 초과할 것으로 예상된다.

이번 합병은 모달 전환을 통한 17억 5천만 달러와 비용 절감을 통한 10억 달러를 포함하여 약 27억 5천만 달러의 연간 시너지를 창출할 것으로 예상된다. 합병된 회사의 초기 예측에는 약 364억 달러의 매출, 180억 달러의 EBITDA, 그리고 62%의 영업 이익률이 포함된다. 노퍽 서던의 2025년 2분기 GAAP 매출은 31억 달러로 분석가 예측에 약간 못 미쳤고, 조정된 주당 순이익은 3.29달러였지만, 분석가들은 UNP 주식의 19.40% 상승 가능성을 예상하며, 현재 214.61달러에서 평균 목표 가격은 256.25달러이다.

전략적 근거 및 시장 영향

이번 제안된 합병은 미국 공급망을 변화시키고, 국내 제조업을 강화하며, 노동조합 일자리를 보존하는 것을 목표로 한다. 통합된 네트워크는 더 빠른 서비스를 제공하고, 시카고와 같은 주요 허브에서 차량 접촉 및 환승을 없애고, 고속도로 혼잡을 줄여 물류 효율성을 향상시키는 것을 목표로 한다. 유니온 퍼시픽과 노퍽 서던은 기술 발전을 가속화하고, 더 큰 화물 경쟁을 촉진하며, 철도가 트럭 운송보다 톤-마일당 3~5배 저렴한 고유한 비용 우위를 활용하여 트럭 운송 회사로부터 시장 점유율을 되찾을 계획이다.

그러나 통합은 잠재적인 도전을 제시한다. 경영진은 문화적 일치를 주장하지만, 분석가들은 운영 철학의 차이를 지적한다. 유니온 퍼시픽은 운영 효율성과 장거리 노선을 강조하는 반면, 노퍽 서던은 단거리, 고객 중심 운영에서 탁월하다. 합병된 법인의 성공은 이러한 강점을 효과적으로 조화시키는 능력에 달려 있을 것이다.

전문가 논평

노퍽 서던 CEO 마크 조지는 두 회사 간의 협력 정신을 강조하며 다음과 같이 말했다.

"NS 팀과 UP 팀 간의 협력에 정말 자랑스럽습니다. 우리는 매우 잘, 매우 긴밀하게 협력하고 있습니다. 이것이 UP와 NS의 결합이 가장 합리적이라고 생각하는 이유입니다. 문화적 적합성이 있습니다. ... 우리는 매우 유사한 가치 시스템과 매우 유사한 문화를 가지고 있습니다. 짐과 제가 이 대화를 시작한 이후부터 현재 우리 팀까지 매우 잘 협력하고 있습니다."

이러한 정서는 통합 난관을 극복할 수 있다는 경영진의 자신감을 강조한다.

광범위한 맥락 및 규제 환경

승인될 경우, 이번 합병은 미국 역사상 가장 큰 철도 합병 중 하나가 될 것이며, 단일 회사가 동해안에서 서해안까지 철도 운송을 통제하는 첫 사례가 될 것이다. 이 거래는 양사 이사회로부터 만장일치로 승인을 받았다. 그러나 이는 **미국 지상 운송 위원회(STB)**의 검토 및 승인, 관례적인 마감 조건, 그리고 주주 승인을 받아야 한다. 양사는 2025년 7월 29일 발표 후 6개월 이내에 STB에 신청서를 제출할 계획이며, 2027년 초에 거래를 완료하는 것을 목표로 한다.

일부 운송 업계 관찰자, 화주 및 선출직 공무원은 경쟁 감소 가능성과 화물 비용에 미치는 영향에 대해 우려를 표명했다. 또한, 규제 환경은 변화하고 있으며, 이는 미국 법무부가 2025년 9월 노퍽 서던과 합의하여 암트랙 여객 열차의 우선순위를 의무화한 것으로 입증된다. 이는 화물 및 여객 서비스의 균형을 맞추려는 연방 감독의 변화를 나타내며, 이는 합병 검토 과정에 영향을 미칠 수 있다.

향후 전망

유니온 퍼시픽과 노퍽 서던이 규제 승인 절차를 거치는 향후 몇 달이 중요할 것이다. STB의 결정은 합병 성공의 중요한 결정 요인이 될 것이다. 투자자들은 운영 문화의 성공적인 융합 및 예상 시너지 효과 실현의 징후를 위해 현재 진행 중인 것으로 알려진 통합 계획을 면밀히 주시할 것이다. 합병된 법인의 장기적인 성과는 트럭 운송으로부터 시장 점유율을 효과적으로 확보하고, 물류 효율성을 향상시키며, 복잡한 규제 환경을 헤쳐나가는 능력에 달려 있으며, 통합이 성공한다면 투자자들에게 상당한 보상을 가져다줄 수 있다.