2025年8月，包括The Trade Desk、Super Micro Computer、Gartner、Fortinet和Coinbase Global在内的五只标准普尔500指数成分股出现大幅下跌，主要原因是令人失望的季度财务业绩、谨慎的展望以及特定的运营挑战，这突显了行业特定的逆风和对增长轨迹的重新评估。

科技和网络安全股8月表现不佳，因盈利不及预期和指引疲软

U.S. equities saw varied performance in August 2025, with certain technology and cybersecurity sectors experiencing notable downward pressure. Five S&P 500 constituents—The Trade Desk (TTD)、Super Micro Computer (SMCI)、Gartner (IT)、Fortinet (FTNT)和Coinbase Global (COIN)——注册了19%至37%的显著跌幅，这主要受到近期季度财报不及投资者预期或提出谨慎前瞻指引的影响。

事件详情：令人失望的盈利和展望导致股价下跌

The Trade Desk (TTD) 股票在2025年8月8日暴跌39%，此前公布了第二季度财报。尽管2025年第二季度营收达到6.94亿美元—超出市场普遍预期800万美元，同比增长19%—调整后每股收益（EPS）为0.41美元，符合预期，但投资者情绪仍然恶化。主要担忧源于该公司对2025年第三季度营收的谨慎指引，预计为7.17亿美元，同比增长约14%，这是自其首次公开募股以来（不包括短暂的疫情期间）最慢的增速。此外，首席财务官劳拉·申凯因（Laura Schenkein）突然宣布辞职，鉴于其离职缺乏明确理由，这进一步令投资者不安。

Super Micro Computer (SMCI) 尽管营收强劲增长，股价仍出现下跌。该公司2025财年第四季度净销售额为58亿美元，使得2025财年全年净销售额达到220亿美元，同比增长47%。然而，一个重大问题是毛利率急剧下降，2025财年第四季度降至9.5%，创历史新低，而去年同期为10.2%。这种毛利率压缩反映了行业更广泛的趋势，即NVIDIA GPU成本高昂，严重影响了服务器制造商的盈利能力，而NVIDIA GPU在AI服务器中占据核心地位。

Gartner (IT) 股价大幅下跌，其中8月5日暴跌28%，导致自2025年初以来市值损失近50%。此次下跌主要归因于该公司大幅下调其核心“洞察”业务线的增长预测，且未能提供明确的增长复苏战略。尽管2025年第二季度营收17亿美元和调整后每股收益3.53美元超出目标，但2025财年全年营收预测64.6亿美元和调整后每股收益指引11.75美元均低于市场普遍预期。管理层提到了宏观经济压力和客户支出限制，但投资者对公司未能解决竞争劣势（尤其是来自AI驱动的洞察和同行评审网络）感到失望。

Fortinet (FTNT) 股票在2025年8月7日暴跌逾19%，此前公布了2025年第二季度业绩和谨慎的第三季度营收指引。尽管第二季度营收16.3亿美元，符合预期，调整后每股收益0.64美元，超出预期，但分析师对该公司防火墙更新周期的担忧主导了投资者情绪。分析师指出，Fortinet“已经完成了其2026年服务终止更新批次的40%至50%”，并“下调了”2027年批次的预期，这表明关键营收驱动因素的进展速度超出预期，并且这种增长顺风可能会减弱。

Coinbase Global (COIN) 报告称，其2025年第二季度业绩喜忧参半，导致其股价大幅下跌。该公司总营收为15亿美元，低于市场普遍预期，每股收益（EPS）为0.12美元，远低于分析师预测的1.49美元至1.51美元。营收 shortfall 的主要原因是交易收入环比急剧下降39%，至7.643亿美元，这主要归因于市场波动性和交易活动的减少，导致总交易量暴跌40%，至2370亿美元。运营支出也同比增长37%，其中包括与数据泄露相关的显著网络安全费用。

市场反应分析：增长担忧和战略重新评估

市场对这些公司报告的反应，凸显了在当前经济环境下，对增长预测和盈利能力的敏感性增强。对于The Trade Desk而言，谨慎的营收展望和意外的首席财务官变动相结合，预示着一个原本强劲的广告技术平台可能面临逆风，从而引发对其高增长预期的重新评估。调整后的EBITDA利润率从2024年第二季度的41%下降到2025年第二季度的39%，进一步加剧了对运营效率和可扩展性的担忧。例如，美国银行因此将其TTD目标价从130美元下调至50美元。

Super Micro Computer的情况突显了快速扩张的AI基础设施市场中的一个关键挑战：GPU制造商所拥有的巨大定价权。尽管AI服务器需求旺盛，但高性能GPU（主要来自NVIDIA）的高昂成本正在压缩服务器集成商的利润率。这种“收入增长但利润不增长”的趋势导致其毛利率创历史新低，掩盖了其可观的销售增长，并表明尽管需求强劲，但盈利能力面临压力。

Gartner股价的显著下跌反映了投资者对管理层未能为其核心业务阐明明确增长路径的失望，尤其是在面对不断变化的竞争格局时。市场似乎对仅将放缓归因于宏观经济因素的解释失去了耐心，转而要求公司采取积极策略来应对AI驱动的洞察和替代同行评审网络带来的日益增长的威胁。

对于Fortinet而言，其防火墙更新周期加速完成（一个关键的营收驱动因素）以及对未来周期的悲观展望，直接影响了其增长叙事。分析师指出，排除更新带来的收益，基础产品营收增长“同比持平或下降”，这表明一旦当前的更新顺风减弱，其收入增长将面临结构性挑战。这促使多家机构下调评级，包括KeyBanc Capital Markets将其评级从“增持”下调至“行业持平”。

Coinbase Global的季度业绩反映了加密货币市场的持续波动和成熟。交易收入的急剧下降突显了其对交易费用的高度依赖，而交易费用直接受到市场活动和波动的影响。尽管该公司录得可观的净收入，但其大部分净收入依赖于非经常性收益，加上运营支出的增加（包括一笔显著的网络安全费用），揭示了其核心业务的潜在盈利挑战，尤其是在“加密寒冬”环境下。

更广泛的背景和影响：行业特定挑战和AI的双重影响

这五家标准普尔500指数公司表现不佳，尽管其直接催化剂各不相同，但总体而言，这表明市场对成长股进行了更广泛的重新评估，特别是那些面临行业特定或执行挑战的公司。广告技术、IT咨询、网络安全和加密货币行业正在应对独特的逆风，包括宏观经济压力、竞争格局变化、技术发展和监管不确定性。

对于The Trade Desk而言，这种情况突显了即使是市场领导者，在敏感的经济环境下，面对谨慎的展望和内部转型，也可能变得脆弱，尤其是在估值反映高增长预期时。其市盈率（P/E）65.34和企业价值/营收（EV/Revenue）9.00反映了高增长预期，任何减速迹象都会迅速对其构成挑战。

Super Micro Computer的情况则体现了AI对科技行业的双重影响。尽管AI驱动的需求正在推动前所未有的营收增长，但利润集中在NVIDIA等核心组件制造商手中，这正在压缩系统集成商的利润率。这种趋势可能导致AI供应链内部出现分化，拥有独特组件优势的硬件制造商将获得不成比例的利润份额。反之，文章强调Super Micro Computer的AI驱动需求可能是一个亮点，如果毛利率改善，可能会出现显著反弹，为AI基础设施投资树立积极先例。

Fortinet的经验强调了经常性收入流和可预测增长驱动因素对于以硬件为中心的科技公司的关键重要性。市场对加速完成更新周期以及对2027年预期放缓的迅速反应，预示着随着一个关键增长顺风的减弱，对其估值倍数可能进行重新评估。这种情况，加上对其潜在证券法违规行为的调查，增加了对该公司的审查。

Coinbase的季度业绩反映了加密平台在超越波动交易费用之外，实现收入来源多元化的持续努力。虽然“加密寒冬”的说法可能为时过早，但财务业绩突显了在不断变化的数字资产格局中，需要更大的稳定性，减少对市场情绪的依赖。该公司对稳定币、机构服务和监管合规的战略重点表明，在波特的加密环境中，其正在重新调整以实现长期弹性。

专家评论

分析师的反应为市场担忧提供了关键见解。在The Trade Desk报告发布后，美国银行、花旗和Wedbush均下调了该股评级，其中美国银行更是大幅将其目标价从130美元下调至50美元。对于Fortinet，分析师表达了显著的担忧。KeyBanc Capital Markets下调其评级，指出更新周期进展“比预期更快”，并且基础产品营收增长“2025年上半年同比持平或下降，比预期更差”。Piper Sandler也将其评级下调至“中性”，表示有关更新批次的披露“很可能动摇投资者信心”。摩根士丹利进一步下调Fortinet评级，降低其目标价，并引用了对2026年和2027年估值可能面临压力的担忧，如果更新周期证明比预期更小。

展望未来

未来几周和几个月，投资者将密切关注几个关键因素。对于The Trade Desk，重点将是其应对宏观经济挑战、管理竞争压力以及在关键领域（如联网电视CTV）展示持续增长的能力，尽管有谨慎的指引。首席财务官的过渡也将是一个关注点，因为利益相关者正在寻求领导层和财务战略的稳定性。

Super Micro Computer的未来表现将严重依赖其提高毛利率的能力。尽管对AI解决方案的需求依然强劲，但该公司需要展示有效的成本管理，并可能使其供应链多元化，以减轻高组件成本的影响。其战略举措，例如新的数据中心构建模块解决方案（DCBBS），对于争取更大的企业客户并利用AI基础设施建设至关重要。

Gartner面临的直接挑战是恢复投资者信心，通过为其洞察业务提供更具吸引力的增长战略，特别是如何与新兴的AI驱动解决方案竞争并解决内部文化问题。未来的表现将取决于其在核心产品中展示适应性和创新能力。

对于Fortinet而言，关键因素将是其长期增长轨迹是否能在加速更新周期之后持续。该公司需要消除分析师和投资者对未来更新批次的担忧，并展示替代增长驱动因素，以弥补这一关键领域可能出现的放缓。对潜在证券法违规行为的持续调查也将是一个关注点。

Coinbase Global将因其在交易费用之外实现收入来源多元化方面的进展而受到关注，重点是稳定币相关收入、质押和机构服务。其战略举措，例如“万能交易所”平台和监管合规努力，对于在不断变化的数字资产格局中实现长期稳定至关重要。该公司在市场波动中保持盈利能力以及管理运营支出（特别是与网络安全相关的成本）的能力将是其未来估值的关键。