在人工智能投资和美联储降息预期的推动下，股市继续在历史高位附近交易，但多项关键估值指标显示市场处于超买区域。本报告详细介绍了相互矛盾的信号，并概述了投资者需要关注的关键因素。

股市估值在超买信号和经济指标变化中面临审查

美国股市主要指数继续在历史高点附近交易，这主要受到人工智能 (AI) 基础设施大量投资以及投资者对即将到来的美联储降息的乐观情绪日益增长的推动。尽管持续上涨，但对基础估值指标和经济指标的仔细审查表明，市场正在进入一个审查期，表现出通常与超买状况相关的特征。

事件详情：混合经济信号下的估值升高

市场最近的表现值得关注，即使某些经济数据点预示着潜在的放缓，市场仍保持高位。8月劳工统计局 (BLS) 报告显示仅创造了 22,000个新职位，远低于 75,000个的普遍预期。同时，根据 JOLTs 报告，职位空缺数量自2021年4月以来首次低于失业人数，表明就业市场正在恶化。然而，标普500指数和 纳斯达克综合指数继续上涨，其中 SPDR 标普500 ETF (SPY) 显示出强劲的上涨趋势。

此次上涨似乎主要由 微软 (MSFT)、Alphabet (GOOG)、亚马逊 (AMZN) 和 Meta Platforms (META) 等主要科技公司对人工智能相关基础设施的大量投资推动。此外，投资者对美联储9月降息的预期，加上PCE指数数据的一致性，提供了额外的推动力，尤其使小盘股等利率敏感型行业受益，这从 罗素2000指数8月上涨7% 中可见一斑。

市场反应分析：人工智能乐观情绪与基本面审查

尽管企业盈利普遍强劲，81%的标普500公司超过了第二季度预期，但市场对科技公司盈利的反应已变得更加挑剔。“人工智能交易”正面临首次重大考验，因为 英伟达 (NVDA)、戴尔 (DELL) 和 迈威尔科技 (MRVL) 等公司在盈利报告未能达到日益提高的市场预期后股价下跌。这表明，投资者正在要求有形的收益和基本面支撑溢价估值，而不仅仅是人工智能潜力。

更广泛的背景和影响：超买指标指向谨慎

多个估值角度表明，整体市场处于显著的超买区域。预示这种情况的关键指标包括：

  • Crestmont Research 市盈率。
  • 周期性市盈率，使用过去10年盈利作为除数。
  • Q比率，衡量市场总价与其重置成本的比率。
  • 标普综合指数价格与回归趋势线的关系。
  • 标普500指数 以约 3.2倍的营收 交易，此水平此前仅在互联网泡沫顶峰时期短暂超越。纳斯达克指数的市销率甚至更高，超过 6.7倍。

此外，席勒市盈率 表明，自19世纪后期以来，市场估值仅有一次更高。目前为 0.86 的 超买超卖指标 接近+1的阈值，历史上表明股票面临更高的下行风险。尽管这些高估值不一定预示着即将到来的调整，但它们显著缩小了应对负面市场意外的误差范围。

展望未来：影响市场走向的关键因素

随着市场驾驭这些复杂的信号，以下几个关键因素将在未来几个月和2025年决定其走向：

  • 联邦基金利率： 美联储关于利率调整的决定，包括潜在降息的数量和幅度，仍然至关重要。投资者将密切关注有关美联储“最终利率”的信号。
  • 失业数据： 失业率的走向（目前约为 4.1%）将影响美联储的政策。强劲的就业市场可能反而会推迟降息。
  • 通胀趋势： 通胀持续向美联储2%的目标靠拢对于支持降息理由至关重要。
  • 企业盈利和利润： 企业盈利能否支撑当前的高估值，特别是对市场主导公司而言，将是主要焦点。分析师将仔细审查预期增长是否实现。
  • 地缘政治和政治发展： 更广泛的政治和地缘政治事件将继续给金融市场带来波动和不确定性。

市场似乎正在进入一个需要提高选择性的阶段，即对估值的基本面支撑将比以往广泛上涨时期受到更严格的审查。投资者将需要权衡对人工智能和降息的持续乐观情绪与市场过度扩张的日益增长的证据。