YouTube 경쟁 심화 속 Spotify 가치 평가 정밀 조사 직면

애널리스트, 경쟁 압력 속 Spotify에 대한 '매도' 등급 재확인

Spotify Technology S.A. (NYSE: SPOT) 주가는 특히 Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) 의 YouTube Music으로부터 오는 지속적인 가치 평가 우려와 경쟁 심화로 인해 애널리스트의 '매도' 등급 재확인 이후 다시 면밀한 조사를 받게 되었습니다. 이 평가는 Spotify의 현재 시장 가치 평가가 글로벌 음악 스트리밍 산업 내에서 심화되는 경쟁 환경을 충분히 반영하지 못하고 있음을 시사합니다.

변화하는 음악 스트리밍 환경

애널리스트 보고서는 Spotify와 YouTube 간의 구독자 증가 궤적에서 상당한 불균형을 강조합니다. Spotify는 선도적인 음악 스트리밍 서비스로서의 지위를 유지하고 있지만, 구독자 확장은 YouTube의 빠른 성장에 크게 뒤처지고 있습니다. 지난 4년간 Spotify는 구독자 복합 연간 성장률(CAGR) 16%를 기록했습니다. 이와는 대조적으로 YouTube는 같은 기간 동안 43%의 CAGR을 보여 공격적인 시장 침투를 강조합니다. 이러한 추세는 상위 7개 글로벌 음악 스트리머 간의 시장 점유율에 주목할 만한 변화를 가져왔습니다. Spotify의 점유율은 2020년 43%에서 2024년 36%로 감소했으며, 동시에 YouTube의 점유율은 9%에서 18%로 두 배 증가했습니다.

핵심적인 차별화 요소는 수익화 잠재력에 있습니다. 2024년 기준으로 Spotify의 약 7억 사용자 중 39%가 프리미엄 구독자입니다. 이는 기존 무료 사용자를 유료 구독으로 전환하는 데 있어 이론적인 상승 여력이 제한적임을 시사하는 높은 전환율입니다. 반대로, 약 22억 명의 사용자를 보유한 YouTube는 Music 및 Premium 서비스의 유료 구독자가 1억 2,500만 명(6%)에 불과하다고 보고합니다. 이러한 엄청난 차이는 YouTube에게 상당한 "프리미엄 수익화 여력"을 나타내며, 사용자 기반의 94%가 잠재적인 미래 유료 구독자를 의미합니다.

면밀히 조사되는 가치 평가 지표

애널리스트의 약세 입장의 핵심은 경쟁 위험과 비교할 때 과도하다고 여겨지는 Spotify의 가치 평가 배수에 있습니다. 2027년의 경우 Spotify는 27배의 예상 기업 가치/자유 현금 흐름(FWD EV/FCF) 배수와 39배의 예상 주가수익률(FWD P/E)로 거래되고 있습니다. 2025년에 대한 다른 예측은 49배 EV/EBIT, 35배 EV/FCFF, 19배 EV/GP와 같은 배수를 예상합니다. 이러한 수치는 잠재적인 미래 성장을 고려하더라도 높은 것으로 간주됩니다.

지난 한 해 동안 SPOT 주식이 120% 급등했음에도 불구하고, 애널리스트는 이러한 프리미엄 가치 평가가 증가하는 경쟁 압력과 YouTube의 시장 존재감 확대가 가져올 장기적인 영향을 충분히 설명하지 못한다고 주장합니다.

광범위한 시장 영향 및 전략적 포지셔닝

음악 스트리밍 분야의 선발 주자인 Spotify는 확립된 사용자 습관과 친숙함의 이점을 누리며 상당한 록인 효과를 창출합니다. 그러나 YouTube는 방대한 기존 사용자 기반과 비디오 및 TV 소비에서의 이중 역할을 활용하여 우수한 상대적 가치 제안을 가지고 있습니다. 이것이 기존 Spotify 사용자를 직접적으로 플랫폼 전환으로 이끌지는 못하더라도, YouTube Music이 상당한 시장 점유율을 계속 확보함에 따라 Spotify의 미래 성장을 크게 제약할 것으로 예상됩니다.

지난 12개월 동안 2,500만 명의 구독자를 추가하여 유료 사용자(시험 사용자 포함) 1억 2,500만 명에 도달한 YouTube Music의 침투율 증가는 그 모멘텀을 강조합니다. Spotify가 12월까지 지난 12개월 동안 2,700만 명의 순 유료 구독자를 추가했지만, YouTube의 전체 사용자 기반과 낮은 프리미엄 전환율은 유료 서비스의 지속적인 성장을 위한 명확한 경로를 제공합니다.

전문가 논평

애널리스트는 "[YouTube로부터의] 이러한 위험이 Spotify의 프리미엄 가치 평가에 반영되지 않았다"고 강조합니다. 이 평가는 또한 Spotify의 현재 가격이 "고유 판매 제안(USP)을 구축하려 노력하는 동안 심화되는 경쟁을 충분히 반영하지 못하고 있다"고 주장합니다. 이러한 관점은 투자자 낙관론이 변화하는 경쟁 역학을 고려할 때 지속 불가능할 수 있는 가치 평가로 Spotify 주식을 이끌었다는 것을 시사합니다.

전망 및 주요 향후 요인

음악 스트리밍의 경쟁 환경은 지속적인 강도를 보일 것으로 예상됩니다. 투자자들은 특히 Spotify와 YouTube의 무료 사용자가 유료 구독자로 전환되는 전환율과 같은 구독자 증가 추세를 면밀히 모니터링할 것입니다. 광고 수익 증가 둔화 또는 경쟁 심화의 추가 징후는 Spotify의 낙관적인 성장 및 수익성 가정을 위협할 수 있습니다. Spotify의 장기적인 궤적은 고도로 경쟁적인 시장에서 프리미엄 가치 평가를 정당화하면서 YouTube의 규모와 수익화 잠재력에 효과적으로 대응하는 전략을 명확히 하고 실행하는 능력에 크게 의존할 것입니다.