Le marché affiche des conditions de surachat et une volatilité comprimée

Les marchés boursiers américains, en particulier le S&P 500, présentent actuellement une convergence d'indicateurs techniques suggérant un état de surachat extrême. Au 20 septembre 2025, le S&P 500 a clôturé à 6652 et se situe environ 11% au-dessus de sa moyenne à long terme. L'analyse technique révèle que l'indice pousse la bande de Bollinger supérieure et qu'un indice de force relative (RSI) dépasse 70, indiquant historiquement des conditions propices soit à une consolidation latérale, soit à un recul significatif du marché.

À ces signaux de surachat s'ajoute une compression notable de la volatilité du marché. La volatilité réalisée sur 3 mois est tombée en dessous de 9%. Il s'agit d'un niveau historiquement associé à des périodes précédentes de forte hausse de la volatilité et de baisses substantielles du S&P 500, comme observé en juillet 2024, septembre 2021, janvier 2020 et octobre 2018. L'indice de volatilité (VIX) se négocie actuellement autour de 15,6, le plaçant dans le décile inférieur de l'histoire récente, reflétant un niveau dangereux de complaisance du marché.

La divergence de l'amplitude du marché signale une faiblesse sous-jacente

Sous la surface de la hausse du S&P 500, l'amplitude du marché montre une divergence significative, indiquant une faiblesse sous-jacente. Alors que le marché général progresse, le nombre d'actions se négociant au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours diminue. De telles divergences se sont historiquement avérées être des précurseurs de périodes où la performance du marché se détériore, avec une volatilité accrue et une baisse des cours boursiers. Cela suggère que la reprise actuelle du marché est étroite, fortement tributaire de quelques grandes capitalisations.

Le risque de concentration au sein du S&P 500 est également à un niveau sans précédent. Les sept plus grandes actions de l'indice représentent environ un tiers de la valorisation totale du marché. Plus précisément, NVIDIA Corp. (NVDA) représente à elle seule environ 8% de l'indice S&P 500. Cette forte concentration amplifie la vulnérabilité ; un ralentissement significatif d'un ou plusieurs de ces noms à très forte capitalisation pourrait avoir un impact disproportionné sur l'ensemble de l'indice.

Le resserrement des conditions de liquidité exacerbe les risques du marché

En plus des préoccupations techniques, les conditions de liquidité du système financier se resserrent, ce qui met davantage sous tension la stabilité du marché. La capitalisation boursière du S&P 500 se négocie désormais à 18,4 fois la taille des soldes de réserves de la Réserve fédérale, ce qui en fait le marché le plus cher par rapport aux liquidités de la Fed depuis 2010. Les soldes de la Réserve fédérale ne croissant plus et devant tomber en dessous de 3 000 milliards de dollars d'ici la fin septembre, la dépendance du marché à l'égard de la diminution des liquidités devient une vulnérabilité critique.

Les marchés de financement au jour le jour reflètent déjà cette tension. Le compte général du Trésor (TGA) a augmenté et la facilité de pension inverse de la Fed est presque épuisée, tombant en dessous de 30 milliards de dollars. Ces facteurs font grimper les taux de financement au jour le jour, le taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR) ayant augmenté à 4,41%, poussant le SOFR de 8 points de base au-dessus du taux effectif des fonds fédéraux. Cette augmentation des coûts d'emprunt et l'élargissement de l'écart des taux de pension signalent que la liquidité du marché ressent les effets de la contraction du bilan de la Réserve fédérale.

Antécédents historiques et implications futures

L'environnement de marché actuel, caractérisé par des conditions techniques de surachat, une volatilité comprimée, une divergence de l'amplitude et un resserrement des liquidités, reflète des conditions qui ont historiquement précédé des corrections de marché. Les cas précédents de volatilité réalisée extrêmement faible, similaires à la situation actuelle, ont été suivis par des baisses significatives du marché. Le positionnement précaire, amplifié par les expirations d'options trimestrielles qui peuvent agir comme des catalyseurs de changements de tendance, souligne le potentiel de changements soudains dans la dynamique du marché.

Si la reprise étroite, en particulier dans des secteurs comme la technologie et l'intelligence artificielle (IA), faiblit, la nature très concentrée du S&P 500 pourrait entraîner une baisse générale du marché. Une chute significative d'un composant clé comme NVIDIA en raison d'une « bulle de l'IA qui éclate » pourrait déclencher une vente massive plus large dans le secteur technologique, affectant l'ensemble de l'indice.

Perspectives d'experts sur la vulnérabilité du marché

Les stratèges et analystes de marché soulignent de plus en plus cette configuration dangereuse. Le consensus qui se dessine suggère que le sentiment haussier dominant pourrait être mal placé, compte tenu des fragilités sous-jacentes. La combinaison de valorisations élevées, de la diminution des liquidités et des divergences internes du marché a conduit à un avertissement largement reconnu : alors que les investisseurs peuvent percevoir une navigation sans heurts, le moment d'un ajustement du marché ne pourrait être plus dangereux.

« Le S&P 500 a atteint des conditions de surachat extrêmement élevées ces derniers jours. De plus, la volatilité s'est comprimée et les liquidités se sont asséchées. Cela crée une configuration dangereuse plutôt que la vision haussière avec laquelle les investisseurs sont devenus si à l'aise. »

Cette perspective souligne que malgré la trajectoire ascendante du marché, les fondations se fissurent, le rendant vulnérable à des changements significatifs.

Perspectives : Facteurs clés pour les investisseurs

Les investisseurs devraient surveiller attentivement plusieurs facteurs clés dans les semaines à venir. La trajectoire de la politique de la Réserve fédérale, en particulier en ce qui concerne le resserrement quantitatif et son impact sur les soldes de réserves, sera cruciale. Un nouveau resserrement pourrait exacerber les préoccupations de liquidité et augmenter la volatilité du marché. Les indicateurs économiques, les développements géopolitiques potentiels et les prochains rapports sur les bénéfices des entreprises fourniront également des signaux critiques pour l'orientation du marché. Compte tenu des conditions de surachat actuelles et des tensions sous-jacentes, les acteurs du marché devraient se préparer à la possibilité d'une volatilité accrue et d'une réévaluation possible des valorisations boursières. La complaisance généralisée du marché, en particulier autour des périodes d'expiration des options, pourrait s'avérer coûteuse.