SharpLink Gaming Chuyển Đổi Chiến Lược sang Kho bạc Ethereum

SharpLink Gaming Inc. (NASDAQ: SBET), trước đây là một công ty liên kết cá cược thể thao trực tuyến, đã trải qua một sự chuyển đổi lớn trong cơ cấu doanh nghiệp, tự định vị lại thành một bên nắm giữ Ethereum (ETH) đáng kể trong doanh nghiệp. Bước ngoặt chiến lược này, bắt đầu với đợt phát hành riêng lẻ trị giá 425 triệu USD vào tháng 6 năm 2025, đã giúp công ty xây dựng một trong những kho bạc Ethereum lớn nhất trên thị trường công khai. Sự thay đổi này càng được củng cố bởi việc bổ nhiệm Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum và CEO của ConsenSys, làm Chủ tịch hội đồng quản trị của SharpLink, báo hiệu cam kết sâu sắc đối với hệ sinh thái blockchain.

Mở rộng Kho giữ Ethereum và Mua lại Cổ phiếu

Tính đến ngày 14 tháng 9 năm 2025, SharpLink Gaming báo cáo nắm giữ 838.152 ETH, trị giá khoảng 3,86 tỷ USD. Kho giữ đáng kể này tạo thành cốt lõi giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty, đứng ở mức 18,55 USD mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn. Một phần đáng kể của số ETH này được stake, tạo ra lợi nhuận, với tổng số phần thưởng stake đạt 3.240 ETH chỉ trong hơn ba tháng. Chiến lược tích lũy mạnh mẽ này định vị SharpLink là một cơ hội tiếp xúc ETH thuần túy độc đáo trong các thị trường vốn cổ phần truyền thống.

Đồng thời, SharpLink đã thể hiện cam kết trả lại giá trị cho cổ đông thông qua một chương trình mua lại tích cực. Công ty đã mua lại tổng cộng 1.938.450 cổ phiếu với giá trung bình 16,67 USD kể từ khi ra mắt vào cuối tháng 8, sử dụng khoảng 32 triệu USD trong số 1,5 tỷ USD ủy quyền. Ban quản lý nhấn mạnh những đợt mua lại này là một phương tiện để nâng cao giá trị cổ đông, đặc biệt khi định giá thị trường của công ty, hiện ở mức NAV pha loãng hoàn toàn là 0,91 lần, cho thấy nó bị định giá thấp so với các khoản nắm giữ ETH của mình. Công ty đã tuyên bố rõ ràng sẽ không sử dụng cơ sở cổ phiếu giao dịch tại thị trường (ATM) để mua mã thông báo khi NAV của nó giảm xuống dưới 1, nhằm ngăn chặn sự pha loãng thêm.

Hiệu suất Thị trường và Động lực Định giá

SBET đóng cửa ở mức 16,95 USD vào ngày 16 tháng 9 năm 2025, phản ánh sự quan tâm mạnh mẽ của nhà đầu tư đã đẩy cổ phiếu này tăng hơn 120% từ đầu năm đến nay và tăng 104,71% trong năm qua. Hiệu suất này vượt trội đáng kể so với lợi nhuận tương ứng của S&P 500 là 12,33% và 17,28% trong cùng kỳ. Chiến lược của công ty đã được so sánh với MicroStrategy (MSTR), công ty cũng đã xây dựng bản sắc doanh nghiệp của mình xoay quanh việc tích lũy Bitcoin, mang lại cho SharpLink biệt danh "MicroStrategy của Ethereum".

Tuy nhiên, hiệu suất lịch sử của công ty lại cho thấy một bức tranh tương phản, với SBET giảm 87,61% trong ba năm và 94,35% trong năm năm, những giai đoạn mà S&P 500 ghi nhận mức tăng trưởng hai con số. Sự đối lập này nhấn mạnh tính biến động cao và tính đầu cơ vốn có trong mô hình kinh doanh lấy tiền điện tử làm trung tâm mới của nó, khiến hiệu suất tương lai của nó phụ thuộc rất nhiều vào quỹ đạo giá trị của Ethereum và việc thực hiện thành công chiến lược tài sản kỹ thuật số của nó. Các nhà phân tích đã xếp hạng SBET là mua đầu cơ trong phạm vi 25–45 USD trong khoảng thời gian 12–24 tháng.

Các Quan điểm Chuyên gia Khác nhau

Đồng Giám đốc điều hành của SharpLink, Joseph Chalom, đã trình bày rõ ràng tầm nhìn của công ty, nói rằng:

"Ethereum là nền tảng của nền kinh tế tài sản kỹ thuật số. Chiến lược của SharpLink liên kết việc tạo ra giá trị cổ đông với sự phát triển của Ethereum, thể hiện cách các kho bạc doanh nghiệp có thể triển khai tài sản kỹ thuật số một cách có trách nhiệm."

Ông coi các chiến lược kết hợp mua lại và tích lũy ETH là bổ trợ, được thiết kế để thưởng cho các nhà đầu tư thông qua tăng trưởng vốn, lợi nhuận từ staking và tham gia vào hệ sinh thái. Joseph Lubin tiếp tục nhấn mạnh ý nghĩa rộng hơn:

"Tại Consensys, chúng tôi tin rằng Ethereum đã chứng minh mình trong thập kỷ qua là một nền tảng tin cậy phi tập trung có khả năng phục hồi, có thể lập trình, hỗ trợ cả các ứng dụng thể chế và công cộng. Sự hợp tác này với SharpLink không chỉ là một cột mốc tài chính: nó phản ánh sự công nhận ngày càng tăng trên các thị trường vốn rằng các tài sản có thể lập trình như ETH đóng một vai trò quan trọng ngày nay trong cách giá trị, niềm tin và hệ thống tài chính được cấu trúc trên toàn cầu."

Ngược lại, Daniel Yan, người sáng lập Kryptanium Capital, đã bày tỏ lo ngại về chiến lược của SharpLink, đặc biệt là cơ chế tài trợ của nó. Yan phân biệt SBET với MicroStrategy, lưu ý rằng MicroStrategy chủ yếu tài trợ cho việc mua Bitcoin của mình thông qua nợ chuyển đổi, trong khi SharpLink đã phụ thuộc nhiều vào việc phát hành cổ phiếu mới. Yan lập luận:

"Không giống như MicroStrategy, công ty chủ yếu tài trợ cho việc mua Bitcoin của mình thông qua nợ chuyển đổi, SBET gần như hoàn toàn dựa vào việc phát hành cổ phiếu mới. Khi làm như vậy, nó làm pha loãng đáng kể các cổ đông hiện có... SBET càng phát hành cổ phiếu để mua ETH, thì mỗi cổ phiếu càng bị pha loãng, điều này có thể khiến giá cổ phiếu dễ bị tổn thương hơn trước những cú sốc trong tương lai."

Yan thừa nhận SharpLink tập trung vào "sự tập trung ETH" trên mỗi cổ phiếu pha loãng nhưng vẫn hoài nghi về khả năng của nó trong việc giảm thiểu rủi ro dài hạn do sự pha loãng lớn và các vấn đề quản trị tiềm ẩn.

Triển vọng và Rủi ro Tiềm ẩn

Tương lai của SharpLink Gaming phụ thuộc vào khả năng cân bằng giữa việc tích lũy Ethereum mạnh mẽ với lợi nhuận cổ đông nhất quán thông qua chương trình mua lại và thu nhập từ staking. Công ty đang tích cực định vị mình là một chỉ báo cho việc áp dụng tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp, với các con đường tăng trưởng tiềm năng trong tương lai trong trò chơi Web3 và các cơ hội cơ sở hạ tầng blockchain, tận dụng quy mô và mạng lưới ngành của Lubin.

Tuy nhiên, những rủi ro đáng kể vẫn tồn tại. Cổ phiếu này thể hiện mối tương quan cực cao với biến động giá Ethereum, khiến nó rất dễ bị ảnh hưởng bởi sự biến động của thị trường tiền điện tử. Sự không chắc chắn trong việc thực hiện phát triển các sáng kiến blockchain mới và sự giám sát quy định tiềm năng đối với các chiến lược kho bạc tiền điện tử cũng đặt ra những thách thức đáng kể. Mặc dù sự gia tăng thành công về giá trị Ethereum hoặc việc phân lớp hiệu quả các sáng kiến blockchain có thể mang lại lợi nhuận đáng kể, các nhà đầu tư phải cân nhắc những cơ hội này với các rủi ro vốn có của một chiến lược doanh nghiệp tiên phong, tập trung vào tiền điện tử.