Les pressions fiscales réglementaires s'intensifient pour DraftKings

Le fardeau réglementaire croissant impacte les opérateurs de paris sportifs

DraftKings Inc. (NASDAQ: DKNG) évolue dans un paysage réglementaire de plus en plus complexe et difficile, marqué par une fiscalité croissante au niveau des États et l'émergence de potentielles taxes fédérales. Ces pressions fiscales intensifient l'examen de la rentabilité à long terme et de la valorisation des opérateurs de paris sportifs à travers les États-Unis, alors que les États cherchent à maximiser les revenus de cette industrie en plein essor.

La hausse des taxes en Illinois illustre les défis de l'industrie

L'État de l'Illinois a récemment mis en œuvre une série d'augmentations de taxes qui impactent directement les opérateurs de paris sportifs comme DraftKings et FanDuel. À compter du 1er juillet, l'État a introduit une taxe de 0,25 $ par pari, qui passe à 0,50 $ par pari une fois qu'un opérateur traite plus de 20 millions de paris au cours d'un exercice fiscal. Il est prévu que DraftKings et FanDuel atteindront ce seuil plus élevé prochainement.

En juillet, les paris sportifs en ligne de l'Illinois ont collectivement payé 5,2 millions de dollars en taxes par pari, DraftKings et FanDuel représentant près de 4 millions de dollars de ce total. Ces deux opérateurs étaient responsables de 15,8 millions des 20,7 millions de paris numériques totaux placés dans l'État au cours du mois. Au-delà des frais par pari, l'Illinois impose également l'une des structures fiscales de paris sportifs les plus élevées du pays, avec des taux allant de 20 % à 40 % des revenus bruts ajustés (AGR). DraftKings et FanDuel ont chacun déclaré un AGR dépassant 30 millions de dollars en juillet, les plaçant dans les tranches d'imposition supérieures.

En réponse à ces coûts accrus, les opérateurs, y compris DraftKings et FanDuel, ont commencé à appliquer des surtaxes sur les paris des clients à partir du 1er septembre. D'autres opérateurs, tels que BetMGM et Circa, ont augmenté les limites de mise minimales. Les experts du secteur mettent en garde sur le fait que ce modèle, qui répercute les coûts sur les consommateurs, est susceptible de se propager.

Robert Walker, directeur de paris sportifs de longue date au Nevada, a fait remarquer que ce modèle est « un modèle affreusement simple à copier », ajoutant que « d'autres États le considéreront presque certainement comme un modèle viable, bien que profondément imparfait. » Il a souligné l'impact significatif sur les parieurs occasionnels, déclarant : « Pour un pari occasionnel de 5 $, cela représente des frais de 10 %. »

La fiscalité fédérale plane, menaçant la rentabilité

Au-delà des augmentations au niveau des États, le secteur des paris sportifs est confronté à une menace significative, bien que potentiellement involontaire, d'une nouvelle taxe fédérale sur les pertes de jeu. Bien qu'il soit largement prévu qu'elle soit abrogée, son impact potentiel souligne la vulnérabilité des opérateurs. Les analystes suggèrent que si elle était mise en œuvre, cette taxe fédérale pourrait « catastrophiquement » réduire les bénéfices de DraftKings jusqu'à 70 %.

La taxe fédérale proposée, bien qu'appliquée aux pertes de jeu, est effectivement une « taxe sur le volume de paris » car chaque pari implique une perte potentielle qui contribue au volume total. L'application d'un taux d'imposition sur le revenu conservateur de 20 % aux 1,825 milliard de dollars projetés de taxes fédérales supplémentaires dues pourrait entraîner pour DraftKings une perte annuelle d'environ 600 millions de dollars en paris abandonnés.

Cet impact potentiel jette une longue ombre sur la valorisation actuelle de DraftKings. Négociant à un multiple P/E de 96 à terme, une perte annuelle de 600 millions de dollars, si elle était entièrement réalisée, pourrait théoriquement anéantir l'intégralité de la capitalisation boursière de l'entreprise. Même avec un P/E plus normalisé de 25, cela éroderait environ 70 % de la capitalisation boursière actuelle de DraftKings.

Contexte de marché plus large et implications sur la valorisation

La tendance actuelle à l'augmentation de la fiscalité des États et le spectre menaçant de l'intervention fédérale mettent en évidence un défi fondamental pour l'industrie des paris sportifs : la capacité limitée des opérateurs à résister à une « fiscalité étatique extractive ». Cette dynamique contraste avec la pression historique de l'industrie pour des taux d'imposition autour de 10 % sur les revenus bruts des jeux, avec des États comme New York imposant désormais des taux aussi élevés que 51 %.

Cesar Fernandez, cadre de FanDuel, a noté que les paris sportifs américains ne génèrent que 1,55 $ de profit « réel » pour chaque 100 $ misés après avoir pris en compte divers coûts. Il a averti que des augmentations d'impôts continues pourraient menacer la viabilité des grandes maisons de paris et pousser les petits opérateurs à la faillite, risquant de ramener les parieurs vers les marchés non réglementés. Une solution proposée par les leaders de l'industrie est la légalisation des jeux de casino en ligne, qui offre un potentiel de revenus fiscaux nettement plus élevé par rapport aux paris sportifs.

Réponses stratégiques et perspectives d'avenir

En prévision et en réponse à ces défis réglementaires, DraftKings a pris des mesures proactives, y compris la création d'un Comité d'Action Politique (PAC). Le Comité d'Action Politique de DraftKings Inc. vise à influencer les politiques réglementaires, fiscales et de licence existantes et potentielles aux niveaux fédéral et étatique. Cette initiative souligne la reconnaissance par l'entreprise du rôle critique que la politique joue dans sa santé opérationnelle et financière.

Alors que la taxe fédérale immédiate sur les pertes de jeu devrait être largement abrogée en raison de sa nature probablement involontaire, le consensus plus large parmi les observateurs de l'industrie est qu'une poussée fiscale fédérale, sous une forme différente, semble probable à l'avenir. La vulnérabilité des opérateurs à l'escalade des taux d'imposition reste un facteur clé à surveiller pour les investisseurs. Les mois à venir verront probablement des efforts de lobbying continus de l'industrie et des discussions législatives en cours qui pourraient remodeler le modèle économique des paris sportifs aux États-Unis.