PG&E, 입법 변경에 따른 자본 계획 및 산불 책임 전략 개요 발표

서론: 산불 법안 및 자본 계획에 대한 전략적 대응

PG&E Corporation (PCG)은 최근 투자자 업데이트 컨퍼런스 콜을 개최하여 새로 제정된 산불 법안에 대한 전략적 방향을 상세히 설명하고 상당한 자본 투자 및 요금 전략을 개괄했습니다. 이러한 발전은 회사가 복잡한 산불 책임 환경을 헤쳐나가고 재정 안정성 및 운영 탄력성을 강화하는 데 있어 매우 중요합니다.

이벤트 세부 정보: 입법 프레임워크 및 재정적 약속

투자자 콜의 핵심 초점은 2025년 9월에 법으로 서명된 최근 제정된 **상원 법안 254 (SB 254)**였습니다. 이 법안은 PG&E를 포함한 캘리포니아 유틸리티의 산불 책임을 완화하기 위해 고안된 몇 가지 핵심 조항을 도입합니다.

• 산불 기금 확대: SB 254는 참여 유틸리티의 재앙적인 산불 책임을 다루기 위해 180억 달러 규모의 연속 계정을 설정하며, 의회 법안 1054의 기존 210억 달러 기금을 보충합니다.
• 증권화 옵션: 이 법안은 60억 달러의 화재 위험 완화 자본의 증권화를 용이하게 하며, PG&E의 지분은 약 29억 달러로 추정됩니다. 이는 **캘리포니아 공공사업위원회 (CPUC)**가 2026년 1월 1일 또는 그 이후에 승인한 자본 지출에 적용됩니다.
• 기여금 감소: 2029년부터 연속 계정에 대한 PG&E의 연간 기여금은 25% 감소하여 1억 9,300만 달러에서 1억 4,400만 달러로 줄어듭니다.
• 불허 상한선 명확화: 불허 상한선 계산은 점화일 기준 송전 및 배전 (T&D) 요금 기준 자산의 20%를 반영하도록 명확화되었으며, 이는 성장하는 요금 기준을 인정하는 중요한 변화입니다.
• 조기 증권화: 주정부는 또한 2025년에 SB 254 발효일 이전에 발생한 화재에 대한 증권화 옵션을 도입하여 즉각적인 신용 지원을 제공했습니다.

재정적으로 PG&E는 2025년 비GAAP 핵심 EPS 가이던스 범위인 1.48달러에서 1.52달러를 재확인했으며, 이는 2024년 결과 대비 10% 증가한 수치로 중간값에 편향되어 있습니다. 회사는 2026년부터 2030년까지 매년 최소 **9%**의 핵심 EPS 성장을 예상합니다. 상당한 자본 계획에는 5년 동안 약 730억 달러의 투자가 포함되며, 2026년부터 2030년까지 연평균 요금 기준 성장률은 약 9%로 예상됩니다. 중요한 것은, 회사는 이 계획이 2030년까지 새로운 보통주를 필요로 하지 않는다고 강조했습니다. 매출은 2022년 216억 8천만 달러에서 2029년까지 280억 7천 6백만 달러로 증가할 것으로 예상되며, 같은 기간 EBIT 마진은 11.6%에서 **26.7%**로 개선될 것으로 예상됩니다.

시장 반응 분석: 신용 등급 상향 조정 및 가치 평가 변동

이러한 발전에 대한 시장의 반응은 특히 PG&E의 신용 상태와 관련하여 상당히 긍정적이었습니다. 피치 레이팅스는 PG&E Corporation 및 Pacific Gas and Electric Company의 등급을 'BB+'에서 **투자 등급 'BBB-'**로 상향 조정하고 안정적인 전망을 부여했습니다. 이러한 상향 조정은 회사의 산불 위험 감소에 대한 입증된 진전과 신용 지원 정책으로 간주되는 SB 254의 제정을 반영합니다. 분석가들은 이전에 지속적인 캘리포니아 산불 위험으로 인해 PG&E의 가치 평가에 상당한 30% 할인을 적용했습니다. 이러한 책임에 대한 보다 포괄적인 해결책은 이러한 할인을 크게 줄여 주가 및 투자 매력을 높일 수 있습니다. CPUC의 신중성 검토 이전에 증권화에 대한 주정부의 조항은 투자자 소유 유틸리티가 즉시 유동성을 유지해야 할 필요성을 인정하고 있음을 시사합니다.

더 넓은 맥락 및 시사점: 위험 완화 전략 및 동종업계 비교

PG&E가 입법 참여와 전략적 자본 배분을 통해 자금 조달 위험을 완화하기 위한 선제적 조치는 유틸리티 부문 내에서 안정성을 제공하고 성장을 지원하고 있습니다. 회사의 예상 레버리지 지표는 Edison International (EIX), Sempra (SRE) 및 **Xcel Energy (XEL)**를 포함한 더 높은 등급의 동종업체와 비교할 만하다고 언급됩니다. 이는 PG&E를 규제 유틸리티 산업 내에서 더 유리하게 만듭니다. SB 254에 구현된 입법 변경은 캘리포니아 주가 산불 및 재해 부담을 해결하는 데 있어 잠재적으로 중요한 정책 변화를 나타냅니다. 또한 PG&E는 상당한 헤지 펀드 관심을 끌었으며, 2025년 2분기에 약 7억 달러가 추가되어 4분기 연속 순유입을 경험했습니다.

전문가 논평: 전략적 일치 및 미래 전망

CEO Patti Poppe는 "간단하고 저렴한 모델"에 대한 회사의 약속을 강조했으며, 2027년 일반 요금 사례 제출에 초점을 맞춰 고객에 대한 요금 인하를 시연하고 요금 인하 부하 성장을 추진할 것이라고 밝혔습니다. Wells Fargo Securities, Mizuho Securities, Citigroup, Goldman Sachs, Wolfe Research, JPMorgan Chase & Co 및 **Ladenburg Thalmann & Co. Inc.**와 같은 기관의 분석가들이 투자자 콜에 참여하여 상세한 조사를 제공했지만, 일부는 SB 254가 긍정적인 단계이지만 기금의 전체 규모 제한으로 인해 포괄적인 해결책을 나타내지 못할 수 있다고 언급했습니다.

향후 전망: 규제 이정표 및 투자 촉매제

캘리포니아 규제 환경의 지속적인 발전은 PG&E에 중요한 요소로 남아 있습니다. 향후 기간 동안 모니터링해야 할 주요 요소에는 2026년 4월 1일까지 입법부에 제출될 산불 부담 할당 연구 결과가 포함됩니다. PG&E (PCG) 투자 프로필의 추가 개선을 위한 잠재적 촉매제에는 미래 자본 비용 절차에서 유리한 결과와 2026년까지 산불 책임 개혁의 지속적인 진전이 포함됩니다. 회사가 이러한 복잡한 규제 환경을 효과적으로 헤쳐나가고 운영 및 재정 계획을 일관되게 실행하는 것은 지속적인 장기적인 재정 건전성 및 주주 가치에 매우 중요할 것입니다.