Edgen Stock·Oct 07 2025, 12:33페트로브라스(PBR)는 강력한 펀더멘털과 매력적인 가치에도 불구하고, 정치적 개입 심화와 정부 조치로 인한 불확실성 때문에 분석가들에 의해 '보유'로 등급이 하향 조정되었습니다.
브라질 국영 석유 대기업인 **페트로브라스(PBR)**는 **뱅크 오브 아메리카(BofA)**를 비롯한 분석가들에 의해 '보유' 등급으로 하향 조정되었습니다. 이는 정부 개입 증가 및 포퓰리즘 정책으로 인한 정치적 위험 심화를 이유로 합니다. 이러한 재조정은 페트로브라스의 강력한 근본적 펀더멘털, 글로벌 및 지역 동종 기업 대비 매력적인 가치 평가, 높은 마진, 그리고 업계 선두의 배당 수익률에도 불구하고 발생했습니다. 이번 등급 하향 조정은 정치적 우려가 회사의 운영 강점을 압도한다고 보는 투자자들 사이의 신중한 전망을 반영합니다.
BofA의 등급 하향 조정으로 페트로브라스 우선주의 목표 가격은 R$42에서 R$34로, 월스트리트에서 거래되는 ADR은 US$15.50에서 US$12.50로 감소했습니다. 이러한 조정은 "더욱 어려운 거시 경제 전망과 증가하는 규제 위험"에 기인하며, 이는 페트로브라스의 **가중평균자본비용(WACC)**을 14.8%에서 15.4%로 증가시켰습니다. 지난 1년 동안 회사의 주가는 11% 하락했지만, 상당한 배당금을 포함한 총 수익률은 **4.7%**에 달했습니다. 이러한 저조한 성과는 회사의 견조한 재정 건전성을 고려할 때 특히 주목할 만합니다.
최근 정부 조치는 투자자들의 우려를 더욱 악화시켰습니다. 예를 들어, 영화 투자에 R$1억을 할당하라는 지시는 잠재적 이해 상충의 예시로 강조되며, 페트로브라스 내 소수 주주들의 불확실성을 증가시켰습니다.
시장의 반응은 소수 주주들에게 약세 심리를 나타내며, 정치적 위험이 페트로브라스의 다른 강력한 재정 성과를 압도하고 있습니다. 회사는 BP, 엑슨모빌, 쉐브론, 에코페트롤과 같은 글로벌 경쟁사들과 비교하여 여전히 크게 저평가되어 있지만 (이들 기업은 같은 기간 동안 유사하거나 더 나쁜 수익률을 경험했습니다), 페트로브라스의 경우 정치적 측면이 훨씬 더 두드러진다고 간주됩니다.
강력한 현금 흐름과 생산 성장 잠재력에도 불구하고, 특히 정부 개입으로 인한 정치적 위험 증가는 완전한 시장 잠재력을 실현하는 데 상당한 장애물로 여겨집니다. 분석가들은 회사의 펀더멘털이 긍정적인 전망을 지지해야 하지만, 고조된 정치적 간섭으로 인해 더 신중한 입장이 필요하다고 강조합니다.
페트로브라스가 직면한 도전은 2025년 라틴 아메리카 전반에 걸친 광범위한 추세, 즉 새로운 좌파 정부 하에서 "자원 민족주의"의 부활과 관련이 있습니다. 이 지역의 국가들은 수입 증대 및 환경 기준 이행을 위한 열망에 따라 핵심 자원에 대한 국가 통제를 강화하고 있습니다. 루이스 이나시오 룰라 다 실바 대통령 하의 브라질은 이러한 변화에 발맞춰 녹색 이니셔티브에 집중하고 자원 추출을 억제하고 있습니다.
또한, 브라질 정부가 재정 목표를 달성하는 데 어려움을 겪으면서 석유 및 가스 부문 수입 증대를 목표로 하는 "석유 패키지"에 대한 추측이 제기되었습니다. 이는 로열티, 특별 참여세 조정 또는 석유 기준 가격 변경을 포함할 수 있습니다. BofA 분석가들은 이러한 조치가 페트로브라스의 자유 현금 흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 추정합니다. 결과적으로, 은행은 회사의 위험 프리미엄을 7%에서 7.5%로 인상하여 페트로브라스 주식의 자본 비용을 18%에서 18.8%로 높였습니다.
BofA 분석가들은 페트로브라스의 배당금이 2025년과 2026년에 두 자릿수를 유지할 가능성이 높으며, 예상 수익률은 각각 12.2%와 12.3%로 예상했습니다. 그러나 이는 2022년에 35%에서 45%의 차이를 보였던 페트로브라스가 한때 보유했던 다른 석유 회사들에 대한 광범위한 경쟁 우위 없이 발생할 것으로 예상됩니다. 또한 국제 유가가 장기간 낮은 수준을 유지할 경우 배당 수익률이 현금 흐름 생성을 초과할 수 있다는 우려도 제기됩니다. 이러한 시나리오는 회사 레버리지 악화를 방지하기 위해 페트로브라스 이사회의 배당 정책 검토를 촉발할 수 있습니다.
향후 시장 움직임과 관련하여 분석가들은 "무역 선거"가 시장 친화적인 후보를 데려올 수 있고 페트로브라스 주식에 제한적인 이득을 제공할 수 있지만, 해당 석유 대기업에 영향을 미치는 거시 경제 및 규제 위험으로 인해 국내 경제와 연결된 주식이 더 나은 수익을 제공할 것으로 예상한다고 제안합니다.
페트로브라스의 즉각적인 전망은 주로 정치적 개입의 지속적인 영향과 추가적인 포퓰리즘 정책이 기업 지배구조 및 운영 독립성에 영향을 미칠 가능성 때문에 신중함으로 특징지어집니다. 투자자들이 앞으로 몇 주 및 몇 달 동안 모니터링해야 할 주요 요인으로는 브라질 내에서 진화하는 정치적 환경, 글로벌 유가 변동, 그리고 국가의 중요한 석유 및 가스 부문에 영향을 미칠 수 있는 모든 명확한 정책 변화가 포함됩니다. 페트로브라스의 고유한 운영 강점과 정부 조치에 의해 가해지는 외부 압력 사이의 지속적인 긴장은 투자 프로필의 결정적인 특징으로 남을 것입니다.
