ONEOK, 중류 확장 위한 지속적인 인수 전략 제시

요약

ONEOK, Inc. (NYSE: OKE)의 고위 경영진, 즉 사장, CEO 겸 이사 피어스 노턴(Pierce Norton), CFO 월터 헐스(Walter Hulse), CCO 셰리단 스워즈(Sheridan Swords)는 최근 2025년 울프 리서치 유틸리티, 중류 및 청정 에너지 컨퍼런스에서 합병 및 인수(M&A)에 대한 회사의 역사적이고 미래 지향적인 전략을 설명했습니다. 논의에서는 전략적 인수를 통한 성장에 중점을 둔 일관된 기업 철학이 강조되었으며, 이는 중류 부문에서 중요한 기업 활동에 대한 지속적인 초점을 시사합니다.

상세 내용

컨퍼런스에서 경영진은 피어스 노턴이 2000년대 초반으로 거슬러 올라간다고 언급한 ONEOK의 오랜 M&A 접근 방식을 상세히 설명했습니다. 이 전략은 M&A 노력을 통해 "회사 규모를 대략 두 배로 늘리는" 등 회사 확장에 중요한 역할을 했습니다. 이러한 확장의 핵심적인 순간은 2023년 Magellan Midstream Partners 인수였는데, 이는 ONEOK을 기존의 천연가스 중심에서 벗어나 원유 및 정제유 파이프라인으로 크게 다각화시켰습니다. 이 거래는 ONEOK을 북미에서 가장 큰 다각화된 중류 회사 중 하나로 만들었습니다.

이러한 약속을 더욱 입증하기 위해, ONEOK은 2024년에 Medallion Midstream과 EnLink Midstream의 지배 지분을 총 59억 달러에 인수했으며, 이는 시너지 효과를 포함하여 2025년 예상 EBITDA의 6.3배라는 매력적인 가치 평가를 받았습니다. 2025년에는 회사는 델라웨어 분지 합작 투자의 나머지 지분을 9억 4천만 달러에 구매함으로써 인수 행보를 이어갔습니다. 동시에, 회사는 2024년에 DT Midstream에 세 개의 주간 가스 파이프라인을 12억 달러에 전략적으로 매각하여 EBITDA의 10.8배라는 견조한 가치 평가를 달성했습니다.

시장 반응 분석

ONEOK의 지속적인 인수 기조는 시장 내에서 불확실성과 조심스러운 낙관론이 뒤섞인 분위기를 조성하여 불확실하거나 약간 낙관적인 심리로 특징지어집니다. 즉각적인 M&A 발표는 없었지만, 지속적인 전략적 기업 활동에 대한 명확한 신호는 중류 부문 내에서 미래 성장과 추가 통합 가능성을 시사합니다. 투자자들은 확대된 시장 점유율, 다각화된 자산 기반, 그리고 향상된 현금 흐름의 이점을 대규모 통합과 잠재적인 부채 문제와 관련된 실행 위험에 대비하여 평가할 가능성이 높습니다.

시장의 반응은 역사적으로 상당한 성장을 가져온 적극적인 M&A 전략이 OKE의 장기적인 가치 동인이 될 수 있다는 이해에 의해 완화됩니다. 예를 들어, Magellan 인수를 통한 원유 및 정제유 제품으로의 전략적 다각화는 이미 회사의 EBITDA 구성을 변화시켰으며, 현재 거의 3분의 1은 석유 관련 자산에서, 3분의 1은 천연가스액(NGL)에서, 나머지 3분의 1은 천연가스에서 파생됩니다.

광범위한 맥락 및 영향

ONEOK의 일관된 M&A 중심 성장은 미국 중류 산업에서 약 60,000마일의 파이프라인 네트워크를 운영하며 지배적인 위치를 차지하게 했습니다. 이러한 확장은 안정적인 수수료 기반 수익원과 꾸준한 배당 증가를 지원하는 초석이 되어왔습니다. 회사는 현재 **2년 만에 최고 배당 수익률인 거의 6%**를 제공하고 있으며, 내년에는 주당 4.28달러로 증가할 것으로 예상하며, 연간 3%에서 4% 사이의 성장률을 목표로 합니다.

회사의 사업 모델은 주로 수수료 기반이며, **모든 부문의 약 90%**가 예측 가능한 수익을 창출하여 상당한 상품 가격 변동성으로부터 회사를 보호합니다. 이러한 재정적 회복탄력성은 현재 3.8배에서 예상 EBITDA 성장을 통해 달성 가능한 부채-EBITDA 비율 3.5배를 목표로 하는 레버리지 감소 노력으로 더욱 강조됩니다. 배당 외에도 ONEOK은 주식 환매에 참여했으며, 2025년 1분기 1,750만 달러와 2024년 20억 달러 승인 하에 1억 7,200만 달러를 환매했습니다.

전문가 논평

피어스 노턴은 ONEOK의 M&A 활동 뒤에 있는 전략적 근거를 자세히 설명했습니다:

"우리의 인수 성향은 사실 2000년대 초반까지 거슬러 올라갑니다. 우리는 그 당시 꽤 많은 것을 실제로 했던 시기를 겪었습니다... 이러한 인수 뒤에 있는 이론은 수집하고 있는 자산으로부터 확장하고 확장하기 위해 인수 관점에서 자신을 포지셔닝하는 것이었습니다."

이 논평은 단순히 규모를 위한 것이 아니라, 후속 유기적 성장과 네트워크 확장을 가능하게 하는 전략적 자산 통합을 위한 체계적인 인수 접근 방식을 강조합니다.

향후 전망

가까운 시일 내에 ONEOK은 최근 인수한 사업을 기존 사업에 통합하는 것을 우선시할 것이며, 인프라를 최적화하고 부채를 줄이기 위한 점진적인 투자를 병행할 것입니다. 회사는 특히 천연가스액 부문에서 증분 투자를 위한 새로운 기회를 예상합니다. 현재 진행 중인 프로젝트는 NGL 물량을 크게 늘려 2027년까지 일일 33,000배럴의 분별 능력과 일일 540천 배럴의 파이프라인 능력을 추가할 것으로 예상됩니다.

천연가스 부문에서도 미래 성장 기회가 부상하고 있는데, 특히 퍼미안 분지 천연가스 자산을 서해안 LNG 수출 시설로 연결하는 멕시코 파이프라인과 연결하여 이전에 좌초되었던 가스를 활용하려는 계획이 주목됩니다. 2025년에 합작 투자로 발표된 아이거 익스프레스 프로젝트는 퍼미안 천연가스를 걸프 코스트로 운송하기 위해 추가로 활용합니다. 유가 하락으로 2026년 EBITDA 기대치가 약간 감소했지만, ONEOK은 여전히 중간에서 상위 한 자릿수 성장을 예상하며, 2026년 조정 EBITDA는 80억 달러에서 84억 5천만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 공식 지침은 2026년 2월까지 나올 것으로 예상되며, 회사는 2026년 초에 신규 채권을 발행하여 다가오는 채무 만기를 해결할 계획입니다.