On Holding在高关税背景下实现增长

On Holding 报告2024年强劲业绩，应对关税格局

瑞士运动鞋服公司 On Holding AG (NYSE: ONON) 报告称，2024年全年实现了显著增长，按报告基准计算净销售额增长29.4%至23.183亿瑞士法郎。这一业绩超出市场预期，促使管理层阐明其在不断变化的全球贸易环境，特别是进口关税增加的背景下，维持增长和盈利能力的战略方法。

财务业绩概览

On Holding以强劲的财务基础结束2024年。全年净销售额达到23.183亿瑞士法郎，同比增长29.4%（按不变汇率计算增长33.2%）。公司录得60.6%的毛利率和2.423亿瑞士法郎的净利润。调整后的EBITDA利润率为16.7%。仅2024年第四季度，净销售额就攀升至6.066亿瑞士法郎，同比增长35.7%。

此次扩张的一个主要驱动力是直接面向消费者（DTC）渠道，该渠道全年销售额增长40.3%至9.428亿瑞士法郎。DTC渠道在2024年第四季度的净销售额占比达到创纪录的48.8%，为该季度贡献了62.1%的强劲毛利率。从地域上看，亚太地区销售额在2024年实现了84.5%的异常增长，而美洲地区增长27.4%，欧洲、中东和非洲地区增长18.2%。

对于2025年，On Holding预计将继续保持强劲增长，预期不变汇率下净销售额增长率至少达到27%，报告净销售额至少达到29.4亿瑞士法郎。公司目标是保持约**60.5%的毛利率和17.0%至17.5%**范围内的调整后EBITDA利润率。

应对高关税逆风

On Holding面临来自东南亚产品的进口关税显著增加，关税从约20%上升至40%。首席执行官马丁·霍夫曼（Martin Hoffmann）谈到了这一挑战，强调公司长期战略和高端品牌定位是关键的缓解措施。

“无论我们是面临关税还是疫情，了解作为一个品牌的立场都很重要。我们作为一个高端品牌仍在快速增长。这种结合为我们提供了许多机会，能够作为一家公司抵消影响，因为我们正在推出更高创新水平和更高价位的新产品。”

霍夫曼澄清说，该行业历来支付约20%的进口关税，而最近的增长意味着关税现在实际达到40%。该公司约90%的产品来自越南，声称“绝不会仅仅因为关税而提高价格”。相反，On Holding计划通过多方面的方法来吸收这些成本，包括：利用其高端品牌保持定价权，推出能够证明更高价位合理的创新产品，通过增加销量获得更好的工厂定价，以及优化货运和供应链效率。

Raymond James的分析师估计，高额关税可能对On Holding的利润率造成每年300个基点的未经缓解的阻力，可能影响毛利率**-60个基点**，从而将其预测下调至60.0%。这也导致2025年营收预期下调至29亿美元（原为29.5亿美元），2026年营收下调至35亿美元（原为36亿美元）。每股收益（EPS）预期也进行了调整，2025年下调至0.69美元（原为0.72美元），2026年下调至0.71美元（原为1.03美元）。尽管有这些预测，On Holding的管理层仍对在2025年实现调整后EBITDA利润率的小幅扩张充满信心。

战略定位和增长驱动因素

On Holding继续加强其成为“最优质全球运动品牌”的承诺，这一战略支撑了其应对市场复杂性的能力。公司强劲的品牌需求使其能够有效占领市场份额。创新仍然是核心支柱，LightSpray™等新技术以及Cloudsurfer和Cloudmonster等热门型号推动了产品销售。公司还在全球范围内扩大其零售足迹，在全球拥有近50家门店，以提高品牌知名度和直接客户参与度。

除鞋类外，On Holding的服装类别也正在快速增长，销售额从2022年的4700万美元增至2024年的超过1亿美元，并在2025年上半年进一步增长67.5%。这种多元化增强了交叉销售机会和客户的整体品牌沉浸感，符合其强大的DTC渠道的战略重要性。

更广泛的市场背景和影响

不断上升的关税格局是一个影响更广泛运动鞋服行业的宏观经济事件。耐克等主要参与者也承认了显著的成本影响，耐克预计额外成本约约为10亿美元，关税对毛利率造成75个基点的影响。关税带来的普遍市场不确定性可能压缩企业利润率并可能影响经济增长。然而，On Holding专注于高端定位、创新和敏捷供应链管理的战略旨在使其与一些规模更大、不那么灵活的竞争对手相比，在管理这些逆风方面的能力有所不同。公司强劲的品牌势头使其能够以战略灵活性应对这些挑战。

展望与未来考量

On Holding对2025年的修正展望，预期强劲的净销售额增长和稳定的盈利能力利润率，反映了管理层对其战略举措的信心。公司计划加速对营销、创新项目和技术的战略投资，将其视为持续长期增长和保持其高端市场地位的关键。On Holding通过内部效率和持续品牌实力有效管理关税负担的能力将是投资者在未来几个季度需要密切关注的关键因素。