대형 제약 부문은 잠재적 관세 및 진화하는 약가 정책을 포함한 상당한 규제 및 경제적 불확실성으로 특징지어지는 복잡한 환경에 직면해 있습니다. 이러한 즉각적인 도전에도 불구하고, 이 산업은 주로 전략적 인수합병(M&A)과 신약 개발의 지속적인 혁신에 힘입어 견고한 장기 성장 잠재력을 보여주고 있습니다. Eli Lilly, Johnson & Johnson, Novartis, Pfizer 및 Bayer와 같은 주요 기업들은 유기적 성장과 전략적 확장을 통해 이 부문의 미래를 적극적으로 형성하고 있습니다.

서문

미국과 유럽의 제약 주식은 상당한 규제 및 경제적 불확실성으로 특징지어지는 복잡한 시장 환경을 헤쳐나가고 있습니다. 즉각적인 우려가 잠재적인 관세와 진화하는 약가 정책에서 비롯되지만, 대형 제약 부문은 전략적 인수합병(M&A)과 신약 개발의 지속적인 혁신을 통해 견고한 장기 성장을 위해 적극적으로 포지셔닝하고 있습니다. Eli Lilly (LLY), Johnson & Johnson (JNJ), Novartis (NVS), Pfizer (PFE), 그리고 Bayer (BAYRY, BAYZF)를 포함한 선도 기업들은 이러한 변혁적인 노력의 최전선에 있습니다.

상세 이벤트

제약 부문은 심화된 규제 압력을 경험하고 있습니다. 트럼프 대통령이 제약 수입에 대해 최대 250%에 달할 수 있는 상당한 관세 부과 위협을 재차 강조한 것은 국내 약물 생산을 장려하여 주로 유럽 및 아시아 국가에서 미국으로 제조를 전환하는 것을 목표로 합니다. 또한, 미국 처방약 가격을 최저 국제 요율과 일치시키기 위해 고안된 제안된 최혜국(MFN) 가격 정책은 제약 회사의 미래 수익 흐름 및 상환 구조에 상당한 위험을 초래합니다.

반대로, 이 산업은 공격적인 M&A 활동의 급증을 목격했습니다. 주요 제약 회사들은 상당한 현금 보유액을 활용하여 혁신적인 중소형 바이오텍 기업을 인수하여 고갈되어 가는 내부 파이프라인을 보강하고, 광범위한 특허 만료의 영향을 완화하며, 수익성 있는 치료 분야로 확장하고 있습니다. 최근 주목할 만한 거래로는 7월 Sanofi의 약 95억 달러 규모 Blueprint Medicines 인수, Merck의 심폐 파이프라인 확장을 위한 100억 달러 규모 Verona Pharma 인수 제안, 그리고 Johnson & Johnson의 신경과학 포트폴리오를 강화하고 Stelara의 다가오는 특허 만료에 대처하기 위한 146억 달러 규모 Intra-Cellular Therapies 인수가 있습니다.

주요 제약 회사들은 제네릭 경쟁과 특허 만료를 상쇄하기 위해 파이프라인 성공과 신약 출시에 크게 의존하고 있습니다. Eli Lilly는 매우 성공적인 약물인 Mounjaro와 Zepbound로 비만 및 당뇨병 시장에서 리더십을 확고히 했으며, 2025년 2분기에 각각 52억 달러와 34억 달러의 글로벌 매출을 창출했습니다. 이 회사는 또한 최근 M&A 거래를 통해 심혈관, 종양학 및 신경과학 분야로 전략적으로 다각화하고 있습니다. Pfizer는 특히 종양학 분야에서 COVID-19 이후 성장을 다시 일으키는 데 집중하고 있으며, 이는 430억 달러 규모 Seagen 인수로 크게 강화되었습니다. 이 회사는 2030년까지 신제품 출시를 통해 200억 달러 이상의 위험 조정 수익을 예상하고 있으며, 이는 170-200억 달러 규모의 특허 만료를 상쇄할 것으로 예상됩니다. Sandoz 분리 후 순수 제약 회사로 초점을 맞춘 Novartis는 Kisqali와 Kesimpta와 같은 주요 약물로 강력한 모멘텀을 유지하고 있습니다. 유럽에서는 Bayer의 주가가 상반기 세전 이익이 5% 감소했다고 보고된 후 9.9% 하락하여 부문별 과제를 강조했습니다.

시장 반응 분석

잠재적인 규제 개입과 전략적 성장 이니셔티브 간의 상호작용은 제약 부문 내에서 미묘한 시장 반응을 야기했습니다. 투자자 심리는 단기적으로 불확실하고 조심스러운 상태를 유지하고 있으며, 이는 주로 임박한 거시 경제 및 정책 불확실성 때문입니다. 이는 관세 위협이 재차 강조된 후 Stoxx Health Care 지수가 2.8% 하락한 유럽 시장에서 특히 분명했습니다. Bayer와 같은 회사들은 이러한 우려 속에서 상당한 주가 하락을 경험하고 수익 감소를 보고했습니다.

그러나 상당한 M&A 활동은 목표 치료 분야의 장기적 전망에 대한 근본적인 신뢰를 나타냅니다. Johnson & Johnson이 Stelara 특허 만료를 선제적으로 막기 위한 전략적 인수를 통해 입증된 광범위한 특허 만료를 극복해야 하는 필요성은 이러한 통합의 주요 동인입니다. 기업들은 수익원을 다각화하고 미래 성장 동력을 확보하기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 예를 들어, Merck의 Verona Pharma 인수 제안은 심폐 파이프라인을 확장하고 2028년 이후 특허 만료에 직면할 블록버스터 약물 Keytruda에 대한 장기 의존도를 줄이는 것을 명시적으로 목표로 합니다.

광범위한 맥락 및 함의

현재의 M&A 물결은 파이프라인 보충에 대한 지속적인 필요성과 진행 중인 특허 만료에 직면하여 미래 수익 흐름을 확보하기 위한 산업의 직접적인 대응입니다. 이러한 사전 예방적 접근 방식은 부문 내 혁신을 유지하는 데 필수적입니다. EY-Parthenon 생명 과학 부문 책임자인 Ashwin Singhania는 업계의 M&A 환경에 대해 다음과 같이 언급했습니다.

"전반적으로 여전히 어려운 환경이지만, 거시 경제 및 정책 구름이 걷히면서 바이오제약이 M&A에 자본을 투입할 거래 모델에 대한 자신감을 얻기를 바랍니다."

Singhania는 또한 면역학의 전략적 매력을 강조하며 "면역학의 아름다움은 동일한 작용 메커니즘이 여러 질병에 적용될 수 있다는 것"이라고 언급하며 이 분야에서 위험이 제거된 자산의 높은 잠재적 상승 여력을 시사했습니다.

개별 회사 실적은 이러한 역학을 보여줍니다. Eli Lilly의 2025년 2분기 매출은 전년 대비 38% 증가한 155.6억 달러를 기록했으며, 인상적인 84.3%의 총 마진은 리베이트로 인한 일부 가격 하락에도 불구하고 GLP-1 프랜차이즈에 대한 수요를 강조합니다. Eli Lilly 주가는 연초 대비 2.2% 하락했지만, 지난 60일 동안 2025년 주당 순이익 추정치가 21.91달러에서 23.03달러로 개선된 것은 파이프라인 및 다각화 전략에 대한 분석가들의 잠재적인 낙관론을 반영합니다. Pfizer는 현재 역사적 평균 15배에 비해 약 8배의 선행 주가수익비율로 거래되고 있으며, 상당한 구조조정 노력과 파이프라인 확충 속에서 잠재적으로 저평가된 기회를 제시합니다. 이 회사의 2025년 2분기 매출은 전년 대비 10% 증가한 147억 달러를 기록했으며, 이는 주로 Abrysvo RSV 백신과 Seagen에서 전략적으로 인수한 종양학 자산에 의해 주도되었습니다. Pfizer의 상당한 R&D 투자(2025년 약 110억 달러로 예상되며, 다양한 치료 분야에 걸쳐 28개의 3상 프로그램을 지원)는 즉각적인 특허 만료 문제를 넘어 지속적인 장기 성장을 위한 기반을 마련합니다.

향후 전망

대형 제약 부문은 지속적인 변화를 맞이할 준비가 되어 있으며, 향후 몇 달 동안 몇 가지 핵심 요소가 면밀한 관찰을 요합니다. 진화하는 규제 환경, 특히 관세 이행 및 약가 정책의 진행은 시장 심리에 상당한 영향을 미치고 잠재적으로 글로벌 제약 공급망을 재편할 것입니다. 동시에, 기업들이 특허 만료에 대비하여 파이프라인을 전략적으로 강화하고 종양학, 면역학 및 희귀 질환과 같은 고성장 치료 분야로 진출함에 따라 공격적인 M&A 활동이 지속될 것으로 예상됩니다. Eli Lilly, Johnson & Johnson, Novartis, Pfizer와 같은 업계 선두 주자들의 지속적인 혁신과 성공적인 신약 출시는 즉각적인 거시 경제 및 정책 불확실성과 신규 의료 솔루션에 대한 지속적인 글로벌 수요를 균형 있게 유지하면서 지속적인 장기 성장의 중요한 결정 요인이 될 것입니다. 투자자들은 미래 수익 잠재력과 부문 성과의 핵심 지표로 R&D 지출 및 후기 임상 시험 결과를 면밀히 모니터링할 것입니다.