견조한 경제 성장에도 불구하고 인도 주식 시장 실적 부진

인도의 경제적 역설: 견조한 성장과 시장 회의론의 만남

인도 경제는 4월-6월 분기에 실질 국내총생산(GDP)이 예상보다 빠른 **7.8%**의 속도로 확장하며 상당한 강세를 보였습니다. 이러한 성장은 5분기 만에 가장 빠른 속도를 기록했습니다. 그러나 이 인상적인 표면적 수치는 주식 시장의 보다 미묘한 현실을 가리고 있습니다. 인플레이션을 조정하지 않은 경우(명목 GDP 성장률) 성장률은 8.8%로 3분기 만에 최저치를 기록했습니다. 이러한 불일치는 억제된 도매물가 지수(WPI)와 소비자물가 지수(CPI) 인플레이션의 영향을 받은 낮은 GDP 디플레이터가 더 높은 실질 성장 수치에 기여하여 근본적인 경제 건전성에 일부 '잡음'을 일으켰음을 시사합니다.

동시에, 제조업 및 서비스 부문에 걸쳐 약 3,000개 인도 상장 기업의 매출 성장은 현재 회계연도 1분기(FY26 1분기)에 전년 대비 **3.4%**로 크게 둔화되어 7분기 만에 최저치를 기록했습니다. 주요 성장 동력인 서비스 부문은 매출 성장이 작년 동기 **11.3%**에서 **5.8%**로 절반으로 줄었습니다. 강한 GDP 수치에도 불구하고 기업 실적의 이러한 둔화, 특히 무역, 운송 및 부동산과 같은 부문에서는 투자자 심리를 위축시키는 중요한 요인입니다.

투자자 비관론을 이끄는 요인: 유출, 관세, 그리고 루피 약세

인도 주식 시장은 주로 상당한 외국 기관 투자자(FII) 유출, 새로운 미국 관세 부과, 그리고 통화 가치 하락으로 인해 상당한 역풍에 직면했습니다. 외국인 투자자들은 연초 이후 인도 주식에서 순 150억 달러를 인출했으며, 8월에만 40억 달러를 급격히 인출하여 올해 들어 가장 큰 월간 이탈을 기록했습니다. 2024년 FII 총 매도액은 1조 3천억 루피를 초과하여 글로벌 포트폴리오에서 인도의 입지에 대한 우려를 제기하고 있습니다. 8월 상반기 동안 매도는 주로 금융 서비스 (1347.1억 루피), IT (638억 루피), 석유, 가스 및 소비성 연료 (409.1억 루피)와 같은 부문에 집중되었습니다.

이러한 자본 유출의 주요 원인 중 하나는 최근 미국이 부과한 관세입니다. 미국은 인도 수출품에 대해 50%의 벌칙성 관세를 부과한다고 발표했습니다. 여기에는 25%의 상호 관세와 인도의 러시아와의 군사 장비 및 석유 무역에 대한 25%의 벌칙이 포함됩니다. 전문가들은 거의 350억 달러 상당의 인도 수출품이 이러한 높은 관세에 노출되어 있으며, 이는 인도 GDP의 약 **0.8%**에 해당한다고 추정합니다. 보석 및 장신구, 섬유 및 의류, 가죽, 신발과 같은 저마진, 노동 집약적 부문이 특히 취약합니다. 예를 들어, 섬유 수출업체의 마진은 150에서 200 베이시스 포인트까지 줄어들 수 있습니다. 의약품은 일반적으로 다른 대우를 받지만, 비관세 장벽과 더 엄격한 규제가 예상됩니다.

인도 루피 또한 이러한 약세 심리를 반영하여 미국 달러 대비 사상 최저치인 88.8050으로 하락했습니다. 이러한 평가 절하는 부분적으로 지속적인 외국 자금 유출과 H-1B 비자 수수료 인상과 같은 잠재적인 미국 정책 변화에 대한 우려 때문입니다.

더 넓은 맥락 및 함의: 뒤처지는 성과

이러한 요인들의 복합적인 영향으로 인도의 벤치마크인 Nifty 50 지수는 지역 동종 지수들을 따라가지 못하고 있습니다. 이 지수는 연초 이후 약 **4%**만 상승하여 MSCI 아시아 국가 중 세 번째로 실적이 좋지 않은 지수입니다. 이는 2013년 이후 MSCI 아시아 태평양 벤치마크 대비 가장 긴 기간 동안 실적이 저조했습니다. 인도 주식의 다른 신흥 시장 대비 높은 가치 평가는 FII가 자본을 더 저렴한 목적지로 로테이션하는 이유로 자주 언급됩니다.

외국인 유출에도 불구하고 국내 기관 투자자(DII)는 올해 주식에 사상 최대인 660억 달러를 투자하여 중요한 지원을 제공했습니다. 8월 29일 하루에만 DII는 1조 1,487억 6,400만 루피를 투자하여 FII 매도의 영향을 완화하고 시장의 더 큰 하락을 막았습니다.

전문가 논평: 다양한 전망과 정책 개입

경제학자들과 전략가들은 인도의 현재 경제 상황에 대해 다양한 관점을 제시합니다. UBS의 인도 수석 경제학자 Tanvee Gupta Jain은 특히 노동 집약적 부문에 대한 미국 관세가 제기하는 상당한 도전을 강조했습니다. JP Morgan의 전무 이사 겸 인도 수석 경제학자 Sajjid Z Chinoy 박사는 해고를 방지하기 위해 소규모 기업에 대한 표적 지원을 옹호하며 보복을 자제할 것을 조언했습니다.

Citibank의 인도 수석 경제학자 Samiran Chakraborty 박사는 인도가 성장 모델을 재고하고 세계화에서 보호주의로의 전환 속에서 국내 수요 강화에 집중해야 한다고 제안했습니다. 그는 최근 GST 인하와 직접세 개혁의 잠재적인 긍정적 영향을 강조했습니다.

보다 낙관적인 평가에서, HSBC는 2025년 9월 26일에 인도 주식에 대한 등급을 '중립'에서 '비중 확대'로 상향 조정했습니다. 이 증권사는 매력적인 가치 평가, 지원적인 정부 정책, 탄력적인 국내 유동성을 언급하며 FII의 복귀를 예상했습니다. HSBC 분석가들은 또한 GST 세율 인하, 소득세 감면, 인도 중앙은행(RBI) 금리 인하의 삼박자가 소비자 지출을 약 3조 루피 증가시킬 수 있는 잠재적인 '롤라팔루자 효과'를 지적합니다. 이러한 정책 조합은 특히 재량 지출 및 자동차, 소비재와 같은 부문에 도움이 될 것으로 예상됩니다.

향후 전망: 시장 반전의 촉매제

인도 주식의 미래는 여러 가지 핵심 요인에 달려 있습니다. 미국 무역 정책에 대한 더 명확한 전망과 인도 루피의 안정화는 외국인 투자자를 시장으로 다시 끌어들이는 데 매우 중요합니다. HSBC의 분석가들은 기업 실적이 바닥에 가까워졌고 개선될 준비가 되어 있으며, 이는 중요한 촉매제가 될 수 있다고 믿습니다. GST 인하 및 기타 개혁의 지속적인 시행과 같은 정책 조치는 국내 수요를 촉진하고 외부 충격에 대한 완충 역할을 할 것으로 예상됩니다. 연말 급등에 대한 희망은 줄어들었지만, 가치 평가 프리미엄의 정상화와 무역 협상의 긍정적인 발전은 글로벌 투자자들의 새로운 관심을 위한 발판을 마련할 수 있습니다. 국내 기관의 강력한 기여는 특히 경제가 이러한 복잡한 글로벌 및 국내 압력에 직면함에 따라 시장 안정성을 유지하는 데 여전히 필수적입니다. 잠재적인 연방준비제도(Fed) 금리 인하와 달러 약세 또한 인도를 포함한 신흥 시장을 글로벌 자본 흐름에 더욱 매력적으로 만들 수 있습니다.