골드만삭스, 공매도 베팅 8.3% 급증에 '가짜 평온' 경고

공매도 베팅 8.3% 급증, 투자자들은 헤지하지만 레버리지는 줄이지 않아

투자자들은 시장 하락에 대한 보험을 적극적으로 매수하면서도 전반적인 위험 노출을 줄이기를 거부하는 매우 모순적인 전략을 보이고 있습니다. 골드만삭스의 3월 8일 보고서에 따르면, 공매도 ETF 포지션은 단 일주일 만에 8.3% 급증하여 지난 5년 중 두 번째로 큰 증가폭을 기록했습니다. 이러한 방어적 움직임으로 인해 투자자들은 회사채, 에너지, 소형주, 대형주 ETF에서 상당한 공매도 포지션을 구축했습니다.

그러나 이러한 헤징은 시장 노출의 의미 있는 감소로 이어지지 않았습니다. 골드만 데이터에 따르면 총 시장 레버리지는 307.4%로 소폭 감소했으며, 이는 지난 5년간 역사적 범위의 99번째 백분위수에 해당하는 수준입니다. 순 레버리지는 79.2%로 단 1포인트 하락하며 거의 변동이 없었습니다. 이는 시장 참가자들이 진정한 위험 제거를 하기보다는 단순히 고레버리지 포지션 위에 보호막을 추가하고 있음을 시사합니다.

패닉 지수 9.72, 시장의 극심한 취약성 시사

S&P 500 지수의 주간 하락폭이 3.4%로 상대적으로 억제되었음에도 불구하고, 골드만삭스의 내부 '미국 변동성 패닉 지수'는 9.72로 마감되어 주요 지수가 나타내는 것보다 시장이 훨씬 더 큰 스트레스에 처해 있음을 시사합니다. 이 수치는 투자자들의 부정적인 뉴스에 대한 내성이 임계 수준으로 떨어졌음을 나타내며, 겉으로 보이는 평온함 아래에 깊은 취약성이 있음을 드러냅니다.

패닉 신호가 보여주는 시장 스트레스는 헤드라인이 시사하는 것보다 훨씬 심각합니다.

— 리 코퍼스미스(Lee Coppers미스), 골드만삭스 유동성 분석 전문가.

안정적인 지수 성과와 강렬한 내부 헤징 간의 이러한 괴리는 '가짜 평온'을 가리킵니다. 과거 지정학적 충격은 일반적으로 비슷한 약 4%의 주간 하락과 빠른 회복을 초래했지만, 코퍼스미스는 부정적인 촉매제가 나타날 경우 현재 시장 구조가 위험을 빠르게 확장할 수 있는 극도로 취약한 상태라고 경고합니다.

과도한 AI 거래, 시스템적 위험 초래 및 펀드 3.22% 하락

시장의 주요 취약점은 소수의 승리하는 주식에 대한 극단적인 집중에서 비롯됩니다. 인기 있는 기술 및 AI 종목의 대리 지표인 '장기 모멘텀 팩터'에 대한 순 노출은 펀드 주식 포지션의 55%에서 60% 사이로 부풀어 올랐으며, 이는 수년 만에 최고치입니다. 이러한 집중은 시장의 상당 부분이 동일한 결과에 베팅하고 있음을 의미합니다.

이러한 의존성은 이익 기대치에 뿌리를 두고 있습니다. 2025년에는 아마존, 브로드컴, 구글, 메타, 마이크로소프트, 마이크론, 엔비디아 단 7개 기업이 S&P 500 전체 주당 이익 성장의 약 절반을 달성할 것으로 예상됩니다. 2026년에는 엔비디아 단독으로 지수 전체 이익 성장의 24%를 기여할 것으로 전망됩니다. 이러한 집중된 거래의 균열은 이미 나타나고 있습니다. 2월 27일부터 3월 5일까지 한 주 동안 골드만삭스의 기본 롱/쇼트 포트폴리오는 3.22%의 추정 하락을 기록했으며, 이는 2022년 6월 이후 최악의 실적입니다.