Edgen Stock·Feb 21 2026, 07:38골드만삭스는 사상 최대 규모의 콜옵션 수요가 금 가격 변동성을 증폭시키는 새로운 역학 관계를 지적합니다. 이는 중앙은행의 금 매입을 일시적으로 중단시켰고, 상당한 단기 하방 위험을 초래했지만, 은행은 중기적으로 강세 전망을 유지하고 있습니다.
현재 금 가격 변동성 증가는 가장 큰 금 ETF인 GLD의 콜옵션을 통한 개인 부문의 기록적인 다각화 수요에 의해 주도되고 있습니다. 2026년 2월 21일 주간 보고서에서 골드만삭스 분석가들은 콜옵션 미결제약정이 사상 최고치를 기록했다고 언급했습니다. 이는 이들 계약을 판매하는 옵션 딜러들이 가격이 상승함에 따라 포지션을 헤지하기 위해 금을 매수하도록 강제하여 상승 추세를 기계적으로 증폭시킵니다. 더 중요한 것은, 이러한 역학 관계가 역방향으로도 작용한다는 것입니다. 사소한 가격 조정이라도 이들 딜러가 강세 매수에서 약세 매도로 전환하도록 강요할 수 있습니다. 이는 투자자들의 손절매 주문의 물결을 촉발하여 "손절매 연쇄"를 만들고 손실을 가속화할 수 있으며, 은행은 1월 말에 이러한 패턴을 관찰했습니다.
가격 변동성 증가는 주권 구매자들에게 직접적인 영향을 미쳤습니다. 2025년 12월 중앙은행의 금 매입량은 22톤에 불과하여 12개월 이동 평균인 52톤에 훨씬 못 미쳤습니다. 그러나 골드만삭스 분석가인 리나 토마스(Lina Thomas)와 단 스트루이븐(Daan Struyven)은 이러한 둔화를 수요의 구조적 변화가 아닌 일시적인 중단으로 평가합니다. 외환보유액 관리자들과의 대화를 바탕으로, 은행은 중앙은행들이 특히 2022년 러시아 준비금 동결 이후에도 금을 지정학적 및 금융 위험에 대한 중요한 헤지 수단으로 보고 있다고 믿습니다. 이들은 단순히 가격이 안정될 때까지 기다렸다가 더 적극적인 속도로 구매 프로그램을 재개할 것입니다.
단기적인 위험에도 불구하고 골드만삭스는 금에 대한 중기적인 강세 전망을 재확인합니다. 은행은 옵션 주도 변동성이 기록적인 수준에 도달한 상황에서 사소한 주식 시장 조정과 같은 작은 촉매도 금 가격에 불균형적으로 큰 하락을 유발할 수 있으며, 추정 하방 한계는 온스당 4,700달러에 근접하다고 경고합니다. 여전히 근본적인 수요는 강하며, 고객들은 상당한 하락이 있을 때 매수하기를 기다리고 있다고 합니다. 골드만삭스의 기본 시나리오는 변동성이 결국 진정되어 중앙은행의 매입이 재개되고 2026년 말까지 금 가격을 온스당 5,400달러로 끌어올릴 것이라고 예상합니다. 은행은 중기 투자자들에게 금을 장기 보유할 것을 계속 권고합니다.
