기술 거물들의 1.5조 달러 자본 지출 급증, 시장 리더십 재정의
골드만삭스의 2월 24일 보고서에 따르면, 확장 가능하고 자산 경량화된 비즈니스 모델에 대한 주식 시장의 10년 간의 선호는 끝나가고 있습니다. 이 은행은 AI 시대가 유형적이고 복제하기 어려운 물리적 자산을 가진 기업에 유리하다고 주장하며 'HALO'(중자산, 저노후화) 이론을 소개했습니다. 보고서는 높은 금리, 지정학적 분열, AI 중심의 인프라 수요를 이러한 구조적 변화의 주요 동인으로 지적합니다. 이 변화의 핵심은 AI 군비 경쟁으로, 이는 세계 최대 기술 기업들을 최대 자본 지출자로 바꾸고 있습니다. 지배력을 유지하기 위해 미국 5대 기술 거물들은 2023년부터 2026년까지 전례 없는 1.5조 달러를 자본 지출에 투자할 것으로 예측됩니다. 이 수치는 2022년 이전 그들의 역사적인 총 자본 지출 약 6000억 달러를 훨씬 초과합니다.
실제 수익률 상승, 지정학적 분열, 공급망 재편은 주식 시장 리더십을 유형 생산 자산으로 되돌리고 있습니다. 시장은 용량, 네트워크, 인프라 및 엔지니어링 복잡성을 보상하고 있으며, 이러한 자산은 복제 비용이 많이 들고 기술적 노후화에 덜 취약합니다.
이 투자 주기는 데이터 센터 및 전력망과 같은 물리적 인프라 공급업체에게 호황을 가져올 뿐만 아니라, 빅 테크의 본질 자체를 변화시키고 있습니다. 한때 자산 경량화의 총아였던 기업들이 인프라 거물로 변모함에 따라, 가치가 어디에 있는가에 대한 시장의 근본적인 가정들이 도전을 받고 있습니다. 보고서는 AI가 차별화를 압축할 위협을 가함에 따라 소프트웨어, IT 서비스, 디지털 미디어와 같은 역사적으로 높은 마진을 가진 분야의 수익성과 해자가 현재 면밀히 조사되고 있다고 강조합니다.
중자산 주식 35% 초과 수익률 기록하며 가치 평가 일치
투자자들은 물리적 자산으로의 이러한 전환을 적극적으로 보상하고 있습니다. 골드만삭스에 따르면, 중자산 기업 포트폴리오(GSSTCAPI)는 이미 경자산 포트폴리오(GSSTCAPL)를 35%라는 상당한 수치로 초과 수익을 기록했습니다. 이러한 성과는 가치 평가의 더 깊은 수렴을 반영합니다. 2020년대 초반, 유럽 성장주들은 가치주에 비해 150% 이상의 평가 프리미엄으로 거래되었는데, 이 격차는 현재 급격히 줄어들었습니다.
결정적으로, 이러한 수렴은 경자산 가치 평가의 광범위한 붕괴보다는 중자산 기업의 재평가에 의해 더 많이 주도되었습니다. 시장은 물리적 용량의 회복력과 전략적 필요성에 대해 선제적으로 프리미엄을 지불하고 있습니다. 이 추세는 지난 12개월 동안의 자금 흐름에 의해 더욱 명확히 입증됩니다. 유럽 가치 펀드는 3%의 순유입을 유치한 반면, 성장 중심의 펀드는 9%의 순유출을 겪으며 투자자 선호도의 명확한 로테이션을 시사합니다.
산업 부문, 14% 성장 전망으로 수익 예측에서 우위
중자산으로의 로테이션은 수익 모멘텀의 근본적인 변화와 유리한 거시 경제적 배경에 의해 뒷받침됩니다. 애널리스트 컨센서스는 이제 중자산 기업이 향후 몇 년 동안 연평균 14%의 EPS 성장률(CAGR)을 달성할 것으로 예상하며, 이는 경자산 기업의 10% 예측을 편안하게 앞섭니다. 또한, 중자산 기업의 자기자본이익률(ROE)은 개선될 것으로 예상되는 반면, 경자산 기업의 ROE는 변동 없을 것으로 예측됩니다.
이러한 초과 성과는 거시적 추세에 의해 지지됩니다. 높은 금리는 장기적인, 자산 경량화 성장 기업의 가치 평가에 압력을 가하는 경향이 있으며, 유형 생산과 관련된 기업에게는 유리합니다. 서비스업 PMI 대비 제조업 PMI 수치의 회복 또한 산업 중심 분야에 대한 순환적 순풍을 시사합니다. 최근의 초과 성과에도 불구하고, 골드만삭스는 투자자 포지셔닝이 여전히 이러한 자산에서 크게 벗어나 있다고 지적합니다. 유럽 가치 펀드의 누적 순유출은 성장 펀드 대비 운용 자산의 약 -40%에 달하며, 이는 HALO 주식으로의 자본 로테이션이 이제 막 시작되었을 수 있음을 시사합니다.
Edgen Stock·Feb 25 2026, 02:42
