골드만삭스, 6조 엔 채권 유입에도 불구하고 일본 자본 회귀설 반박

Edgen Stock·Feb 20 2026, 07:39

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주요 내용

2월 19일 골드만삭스 보고서는 일본 자본이 국내 자산으로 대규모 이동하고 있지 않다고 결론 내렸으며, 이는 엔화 강세 가능성에 기반한 시장 내러티브에 도전합니다. 이 분석은 상당한 본국 송환 주도 랠리에 베팅하는 투자자들이 실망할 가능성이 높음을 시사합니다.

대규모 본국 송환 없음: 1월 일본 채권의 순매수액이 약 6조 4000억 엔으로 기록에 근접했음에도 불구하고, 골드만삭스는 자본이 일본으로 광범위하게 회귀하는 추세의 증거를 찾지 못했습니다.
개인 투자자들은 글로벌 유지: NISA 세금 우대 계좌를 활용하는 일본 가계 투자자들은 1월까지 해외 주식을 강력하게 순매수하며 해외 자산을 매도하는 징후를 보이지 않았습니다.
금리 격차가 기관 저지: 일본과 다른 선진국 시장 간의 넓은 금리 차이는 연기금과 같은 헤지되지 않은 투자자들이 해외 채권을 매도하고 자본을 수익률이 낮은 일본 부채로 옮기는 것을 저해합니다.

기록적인 6조 4000억 엔 유입, 자본 본국 송환 신호 실패

1월 일본 국채는 6조 4000억 엔이라는 막대한 순매수액을 기록했는데, 이는 2023년 3월에 세워진 기록에 약간 못 미치는 수치입니다. 이러한 급증은 처음에 일본으로의 대규모 자본 회귀에 대한 추측을 부추겼지만, 골드만삭스의 2월 19일 보고서는 이러한 해석이 잘못되었다고 주장합니다. 분석 결과, 일본 투자자들이 방대한 해외 보유 자산을 처분하여 자본을 국내로 다시 가져오고 있다는 중요한 징후는 없으며, 이는 근본적인 요인들이 엔화 약세에 계속 유리하게 작용하고 있음을 시사합니다.

개인 투자자들은 해외 주식 계속 매수

자본 본국 송환에 대한 이야기는 일본 개인 투자자들의 행동에 의해 직접적으로 도전받고 있습니다. 2024년 NISA(일본 개인 투자 비과세 제도) 프로그램 확장 이후, 가계의 글로벌 시장 참여는 크게 증가했습니다. 2026년 1월까지의 데이터는 개인 투자자들의 해외 주식 유입이 강하게 유지되었음을 보여줍니다. 이는 정서 변화의 핵심적인 초기 지표인 가계가 국내 시장에 재투자하기 위해 해외 주식 보유량을 매각하기 시작하지 않았음을 나타냅니다.

미국-일본 금리 격차가 기관 이동을 막다

연기금 및 생명보험사와 같은 주요 헤지되지 않은 투자자들에게는 아직 일본 자산으로의 상당한 이동을 지지할 만한 계산이 나오지 않습니다. 일본과 미국 간의 금리 차이는 해외 채권의 대규모 매각을 촉발하기에는 여전히 너무 넓습니다. 정부연금투자펀드(GPIF)와 같은 주요 펀드는 다음 검토(2030년까지도 미뤄질 수 있음) 전에는 전략적 배분 변경을 할 가능성이 낮습니다. 역설적으로, 은행과 같은 헤지된 투자자들에게는 외환 위험 헤지 비용의 감소가 일본 국채의 외국 국채 대비 상대적인 매력을 실제로 감소시켰습니다.