미국 국채 보유량의 상이한 추세가 탈달러화 압력을 부각

글로벌 주권 준비금 관리 환경은 미국 국채 수요와 대체 자산으로의 전략적 전환이라는 복잡한 상호작용으로 특징지어지는 상당한 재조정을 겪고 있습니다. 2025년 7월 최신 데이터에 따르면 외국인들의 미국 국채 총 보유액은 9조 1,590억 달러로 사상 최고치를 기록하며 전년 대비 거의 9% 증가했지만, 주요 경제국들 사이의 근본적인 추세는 미국 달러의 지배력에 대한 증가하는 압력을 드러냅니다.

가장 주목할 만한 점은 중국이 미국 부채에서 전략적 처분을 계속하여 7월 국채 보유액이 7,307억 달러로 감소했으며, 이는 2008년 12월 이후 최저 수준입니다. 이 257억 달러의 감소는 거의 2년 만에 가장 가파른 감소폭으로, 미국 달러에 대한 의존도를 줄이고 자국 통화를 강화하며 복잡한 무역 역학 관계를 헤쳐나가려는 베이징의 신중한 노력을 강조합니다. 반대로, 최대 비미국 보유국인 일본은 보유액을 38억 달러 늘려 1조 1,510억 달러에 달하여 2024년 3월 이후 최고 수준을 기록했으며, 이는 국내 거의 제로 금리 환경에서 수익률을 찾으려는 동기에서 비롯된 것으로 보입니다. 영국과 같은 다른 국가들도 국채 보유액을 거의 9,000억 달러로 늘렸지만, 7월 미국의 총 순자본 유입은 수정된 6월의 920억 달러에서 크게 둔화된 21억 달러에 그쳤습니다. 더욱이 외국인 투자자들은 7월에 163억 달러의 미국 주식을 매각하여 위험 선호도에 잠재적인 변화가 있음을 시사합니다.

지정학적 및 경제적 변화 속에서 중앙은행들이 금으로 전환

중앙은행 준비금 관리에서 더욱 심오한 구조적 변화가 분명하며, 금은 30여 년 만에 처음으로 총 보유량에서 미국 국채를 추월했습니다. 유럽중앙은행과 미국 재무부의 데이터에 따르면, 중앙은행들은 2024년 6월 현재 총 36,000톤 이상의 금을 보유하고 있으며, 그 가치는 3조 6,000억 달러를 초과하여 3조 8,000억 달러에 달하는 미국 국채 보유량에 거의 근접합니다. 이러한 역사적인 이정표는 올해 금값이 온스당 3,500달러 이상으로 치솟은 데 주로 기인합니다.

금 축적의 가속화되는 추세는 여러 요인에 의해 주도됩니다. 중앙은행들은 러시아의 달러 및 유로 준비금 동결과 같은 지정학적 사건 이후 점점 더 "제재 면역" 자산을 찾고 있습니다. 미국의 증가하는 부채 수준에 대한 우려 또한 과도한 미국 채권 보유에 대한 신중함을 촉구하며, 동시에 광범위한 준비금 다변화에 대한 욕구가 있습니다. **세계금협회(WGC)**의 데이터는 강력한 구매를 강조하며, 중앙은행들은 2022년, 2023년, 2024년에 매년 1,000톤 이상을 구매했는데, 이는 10년 전보다 두 배 이상 많은 수치입니다. 설문조사에 따르면 이러한 추세는 계속될 것이며, 중앙은행가들의 **43%**가 내년에 금 보유량을 추가로 늘릴 계획이라고 합니다.

연방준비제도 정책, 지속적인 장기 수익률에 직면

이러한 진화하는 글로벌 자본 흐름 속에서 장기 금리를 관리하는 연방준비제도의 통화 정책의 효능에 대한 조사가 증가했습니다. 연준이 9월 17일에 연방 기금 금리를 25bp(기본 포인트) 인하하기로 결정하고 연말까지 두 번 더 인하할 것을 시사했음에도 불구하고 장기 미국 국채 수익률은 탄력성을 보였습니다. 이는 금리 인하가 수익률, 특히 벤치마크인 10년 만기 국채 수익률을 하락시킬 것이라는 예상과 대조됩니다.

2024년의 이전 금리 인하 기간 동안 연방 기금 금리가 100bp 인하되었음에도 불구하고 10년 만기 국채 수익률은 120bp 이상 급등했습니다. 이러한 디커플링은 모기지 및 기타 대출에 중요한 장기 채권 금리에 대한 연준의 영향력이 감소했음을 시사합니다. 국내외 기관 채권 거래자들은 분명한 회의론을 보이며, 채권 시장에서 "소문에 사고 뉴스에 파는" 역학 관계가 관찰됩니다. 이는 시장이 미국 재정 정책의 지속 가능성과 미국 국채의 품질에 대해 점점 더 의문을 제기하고 있으며, 장기 금리에 의미 있는 영향을 미치기 위해서는 연준의 대규모 채권 구매를 통한 직접적인 개입이 필요할 수 있음을 의미합니다.

광범위한 맥락: 미국 달러 지배력 및 글로벌 자본 흐름에 대한 영향

국채 보유량과 중앙은행 금 축적에서 관찰되는 추세는 더 광범위하고 점진적인 탈달러화 과정의 필수적인 구성 요소입니다. 미국 달러의 글로벌 무역 및 금융 거래 사용이 상당히 감소하는 것으로 정의되는 이 현상은 글로벌 경제 질서에 중요한 영향을 미칩니다. 달러가 중앙은행 외환 준비금에서 차지하는 비중은 이미 20년 만에 최저치를 기록했으며, 외국인의 미국 국채 보유액은 글로벌 금융 위기 동안 50% 이상에서 2025년 초까지 약 **30%**로 감소했습니다.

이러한 변화는 상품 시장에서도 분명히 나타나며, 예를 들어 방글라데시가 위안화로 러시아에 원자력 발전소 대금을 지불하는 것과 같이 비달러화 계약으로 점점 더 많은 거래가 이루어지고 있습니다. 이러한 다변화를 통해 인도, 중국, 브라질과 같은 국가들은 예방적인 달러 준비금에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 미국의 경우, 지속적인 탈달러화는 미국 금융 자산의 광범위한 평가 절하 및 저조한 실적을 초래하여 미국 주식에 영향을 미치고 미국 시장에 대한 신뢰 상실을 조장할 수 있습니다.

전문가 논평은 구조적 변화를 지적

시장 관찰자들은 현재의 역학이 단기적인 변동 이상을 반영한다고 강조합니다. 전략가들은 깊이 뿌리박힌 구조적 문제와 지정학적 재편을 지적합니다. 정교한 투자자들 사이의 정서는 특히 주목할 만합니다:

"국내외 기관 채권 거래자들은 일반적으로 모든 투자자 중 가장 지식이 풍부하고 정교하며, 그들은 회의론을 표명하고 있습니다."

이러한 회의론은 미국의 재정 방향과 국채의 장기적인 품질에 관한 것입니다. JP Morgan 분석가들은 탈달러화가 갑작스러운 사건이 아니라 지정학적 발전, 무역 협정 및 글로벌 준비금 다변화의 영향을 받는 장기적인 과정임을 강조합니다.

전망: 통화 정책 및 준비금 관리에 대한 지속적인 면밀한 조사

앞으로 시장 참여자들은 발표될 경제 보고서와 연방준비제도의 금리에 대한 추가 조치를 면밀히 모니터링할 것입니다. 글로벌 중앙은행들이 준비금을 관리하는 데 있어 진화하는 전략, 특히 전통적인 부채 상품보다 금에 대한 지속적인 선호도는 미래 자본 흐름의 중요한 결정 요인이 될 것입니다. 글로벌 금융 시스템이 준비자산 관리 및 국제 경제력 역학의 이러한 근본적인 변화에 적응함에 따라 채권 시장의 변동성 증가 가능성과 미국 달러에 대한 지속적인 압력은 투자자들이 고려해야 할 핵심 요소로 남아 있습니다.