自由港麥克莫蘭格拉斯伯格礦運營暫停，影響銅供應前景

格拉斯伯格礦因物質堵塞而暫停運營

全球著名的銅金生產商自由港麥克莫蘭（FCX）於 2025 年 9 月 8 日宣布暫停其在印度尼西亞格拉斯伯格塊狀崩落礦的採礦作業。此次停工是由於大量濕物料堵塞通道所致，暫時影響了七名工人。這一事件立即引發了對短期銅供應和公司運營連續性的質疑。

運營中斷的詳情

格拉斯伯格礦作為自由港麥克莫蘭的重要資產，在 2024 年貢獻了 77 萬公噸銅。在 9 月 8 日事件發生之前，該公司到 2025 年 8 月中旬已出口了其年度配額（825,500 公噸）的 65%，有望在年底前達到 127 萬公噸的目標。然而，當前的暫停與 2013 年類似的隧道坍塌事件相呼應，那次事件導致生產中斷了三個月，為長期中斷提供了先例。如果當前情況遵循類似的時間表，大約 12.5 萬公噸銅（相當於 2024 年全球產量的 3.6%）可能會從供應鏈中移除。這種潛在的減產加劇了全球銅市場的現有緊張局面，特別是在全球電氣化和綠色能源轉型導致需求持續飆升的情況下。自由港麥克莫蘭此前已因格拉斯伯格塊狀崩落礦的礦石品位重新校準而將其 2025 年銅銷售指導下調 1%，而這次新的暫停可能會進一步影響其實現季度目標的能力，包括預計的 2025 年第三季度 10 億磅的銅銷售量。

市場反應與估值評估

儘管自由港麥克莫蘭公布的 2025 年第二季度收益超出預期（每股收益 0.31 美元，而預測為 0.25 美元），但在格拉斯伯格礦暫停運營的消息傳出後，其股價在盤前交易中下跌了 1.77%。這種即時市場反應凸顯了投資者對運營波動的敏感性。該公司股價此前表現出積極勢頭，在過去十二個月中上漲了 10%，年初至今上漲了近 19%，事件發生前一個月上漲了 8%。這種增長主要受大宗商品需求樂觀情緒和資產負債表指標改善的推動。然而，運營中斷引入了相互矛盾的估值敘述。一種基於未來現金流預測的分析觀點評估 FCX 的公允價值為 50.48 美元，表明其目前被低估了 11.1%。相反，其他行業比較表明，市場可能正在考慮加劇的運營風險，並可能根據修正後的前景和自由現金流轉換等指標支付過高的價格。

更廣闊的背景和戰略影響

格拉斯伯格礦的暫停凸顯了採礦業固有的運營風險，特別是對於銅等關鍵礦物，它們是能源轉型的基礎。然而，此次事件發生的同時，自由港麥克莫蘭也正在推進旨在增強韌性和市場定位的戰略發展。值得注意的是，其印度尼西亞子公司**印尼自由港公司（PT Freeport Indonesia）**已加速其位於東爪哇的馬尼亞爾（Manyar）銅冶煉廠的啟動，該項目最初計劃於 2026 年投產，但現已於 2025 年第三季度投入運營。該設施預計到 2025 年底達到滿負荷設計產能，每年貢獻約 3 億磅銅產量。這一戰略舉措旨在減少對外部加工的依賴，降低運營成本，獲取更多的下游價值，並減輕出口關稅風險，從而提高未來的利潤率和現金流。此外，該公司在美國精煉銅生產中保持著 70% 的主導份額，受益於較倫敦金屬交易所高 13% 的美國銅價溢價。通過人工智能驅動的效率，巴格達（Bagdad）礦的自動化以及到 2027 年將單位成本降低至每磅 2.50 美元的目标也为其长期战略做出了贡献。

展望未來

格拉斯伯格礦暫停運營的持續時間仍然是自由港麥克莫蘭近期財務業績和全球銅供應的關鍵變量。投資者將密切關注有關恢復運營和任何修訂後的生產指導的更新。儘管此次中斷帶來了直接的逆風，但馬尼亞爾冶煉廠的加速投產使自由港麥克莫蘭成為一家完全整合的全球銅生產商，可能會緩解長期影響。受電氣化和綠色能源驅動的全球銅需求持續增長，可能會繼續提供有利的市場背景，強調FCX多元化運營和加工能力的重要性。瞬態運營風險與長期戰略韌性之間的相互作用將決定未來幾個月的投資者情緒。