Fortinet 股價在謹慎指引和防火牆更新披露後下跌

Fortinet Inc. (FTNT) 在公布 2025 年第二季度財務業績及隨後的指引後，其股價估值出現顯著下降。2025 年 8 月 7 日，這家網路安全公司的股價下跌約 22%，至每股 $75.30 美元，市值蒸發超過 $25 億 美元。此次下跌的主要原因是該公司第三季度營收指引低於預期，以及對其防火牆更新週期進展的新披露。

事件詳情：第二季度業績與未來展望

儘管市場對前瞻性聲明反應消極，但 Fortinet 2025 年第二季度的業績在很大程度上超出了分析師預期。該公司報告營收為 $16.3 億 美元，同比增長 14%，略高於市場普遍預期的 $16.2 億 美元至 $16.57 億 美元。調整後的每股收益 (EPS) 為 $0.64 美元，超出分析師預測的 $0.59 美元至 $0.60 美元。本季度帳單同比增長 15% 至 $17.8 億 美元，超出內部指引，非 GAAP 運營利潤率達到 33.1%。該公司還在本季度末擁有約 $33.7 億 美元的充足現金和現金等價物。

然而，投資者的情緒受到公司指引的顯著影響。Fortinet 預計 2025 年第三季度營收在 $16.7 億 美元至 $17.3 億 美元之間，低於或持平於分析師預計的 $17.1 億 美元至 $17.48 億 美元。2025 財年全年營收指引設定在 $66.75 億 美元至 $68.25 億 美元之間，而市場普遍預期為 $67.6 億 美元至 $68.94 億 美元。儘管公司將 2025 年全年調整後 EPS 指引上調至 $2.47-$2.53 美元，並將全年帳單指引的中點提高了 $1 億 美元，但這些積極調整被營收前景所掩蓋。

Fortinet 首席財務官披露，截至第二季度末，該公司 2026 年防火牆升級週期已完成“大約 40% 到 50%”，這進一步加劇了市場不安。這一此前未向投資者披露的訊息，引發了對與硬體更新相關的未來增長機會的速度和範圍的擔憂。

另外，幾家律師事務所已對 Fortinet 啟動調查，原因是該公司在第二季度財報發佈期間的股價下跌和披露資訊可能違反了聯邦證券法。

市場反應分析：增長預期與戰略轉變

市場反應突顯了科技公司面臨的高增長預期。儘管第二季度業績強勁，但更謹慎的營收指引，加上防火牆更新週期的新細節，暗示該公司核心產品增長可能放緩。分析師迅速重新評估了他們的模型，摩根士丹利 將 Fortinet 的股票評級從“持股觀望”下調至“減持”，並將其目標價從 $78.00 美元下調至 $67.00 美元。此次下調的理由是擔心更新週期可能小於預期，可能對 2026 財年和 2027 財年的估值造成壓力。

此外，服務增長放緩以及 Fortinet 新的 SASE (安全訪問服務邊緣) 產品可能蠶食其傳統防火牆業務的擔憂也浮出水面。再者，來自 CrowdStrike 等雲安全提供商日益激烈的競爭突顯了企業網路安全支出習慣向雲原生解決方案的更廣泛轉變。

更廣闊的背景和影響：向雲和 AI 的轉變

Fortinet 14% 的季度營收增長雖然穩健，但低於其五年平均 21.83% 的增長率，表明其增長模式正在成熟。公司管理層已設定了未來三到五年的財務目標，即帳單和營收的複合年增長率 (CAGR) 達到 12%，這一數字可能比華爾街此前預測的低 6-8%。這種重新校準導致對 Fortinet 估值的重新評估，一些分析表明該股票在當前水準被高估了約 10%。

為應對不斷變化的市場動態，Fortinet 正在進行重大的戰略投資。該公司計畫在 2025 年投入 $3.8 億至 $4.3 億 美元進行基礎設施投資，使其第二季度基礎設施支出飆升至 $1.68 億 美元，同比增長 $1.45 億 美元。這些投資旨在擴展其 FortiSASE、FortiCloud 和其他雲原生服務，強調向雲和服務優先增長模式的轉型。Fortinet 首席執行官 Ken Xie 強調了公司在網路安全領域的領導地位、其 新一代 SASE 防火牆 以及其 AI 驅動的安全 方法，同時也在 2025 年 Gartner 魔力象限 的 SASE 平台 中獲得認可。

值得注意的是，OT (運營技術) 安全 是 Fortinet 的一個重要增長領域，每年創造超過 $10 億 美元的收入，同比增長超過 20%。該公司旨在利用其專有技術和 ASIC 進步超越市場預計的 12% 複合年增長率，尋求在未來幾年領導 SASE 市場，並在正常化市場中將產品營收增長穩定在 10% 左右。

展望未來：駕馭轉型

Fortinet 的短期前景可能包括股價持續承壓，以及隨著市場消化其修訂後的指引和戰略轉型的影響，分析師可能會進一步調整。Fortinet 在 AI 驅動 和雲交付安全解決方案方面的大量投資的成功將對其長期增長和市場地位至關重要。投資者將密切關注其 SASE 和雲戰略的執行情況，以及正在進行的證券調查的結果。

此外，更廣泛的網路安全行業面臨企業支出習慣的變化和宏觀經濟逆風，這可能影響 Fortinet 實現其更新增長目標的能力。在保持其主導防火牆市場份額和加速向服務主導、以雲為中心的模式轉型之間取得平衡，將是決定其未來業績的關鍵因素。