Edgen Stock·Sep 25 2025, 21:30연방준비제도(Fed)의 새로운 임명자 스티븐 미란은 현재 합의된 예측과 상당히 다른, 연방기금금리 경로의 상당한 하향 조정을 옹호하고 있습니다.
최근 연방준비제도 이사회에 임명된 스티븐 미란은 연방기금금리의 적절한 경로에 대해 기존 연방공개시장위원회(FOMC)의 지배적인 합의에 도전하며 훨씬 더 비둘기파적인 관점을 제시했습니다. 미란의 2025년 말 연방기금금리 예측은 동료들보다 현저히 낮아 통화 정책 고려 사항의 잠재적인 변화를 시사합니다.
미란의 방법론은 적절한 연방기금금리가 2%대 중반에 있어야 한다고 주장하며, 그의 2025년 목표 범위 중간값 예측은 다수의 예측보다 75bp 낮습니다. 첫 연준 회의에서 미란은 위원회가 최종 승인한 25bp 인하 대신 50bp 인하를 옹호하며 유일한 반대자로 두각을 나타냈습니다. 이러한 입장은 다른 FOMC 위원들과 비교하여 현재 경제 상황 및 향후 정책 필요성에 대한 그의 평가에 깊은 차이가 있음을 나타냅니다.
미란의 낮은 연방기금금리 프레임워크는 여러 가지 핵심 기반 위에 구축되어 있습니다. 그는 이민 정책이 임대료 인플레이션에 미치는 상당한 영향과 규제 완화가 기업 비용을 절감할 수 있는 잠재력을 인용하며 낮은 인플레이션 추정치를 주장합니다. 특히 그는 2028년 초까지 총 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 약 0.3~0.4%포인트 하락할 것으로 예상하며, 이는 주로 임대 시장에 영향을 미치는 이민 변화에 기인합니다. 또한 미란은 통화 정책이 확장적이지도 수축적이지도 않은 이론적인 금리인 중립 금리(R*)가 더 낮아야 한다고 주장합니다. 그는 이를 인구 증가 둔화에 기인하며, 미국 인구 증가율의 예상 감소로 인해 R*가 거의 0.4%포인트 하락할 것으로 추정합니다. 또한 그는 관세가 국가 저축을 증가시키는 역할을 강조하며, 이로 인해 중립 금리가 추가로 0.5%포인트 감소할 것으로 예상합니다. 미란은 현재 정책을 "매우 제한적"이라고 특징지으며, 이는 연준의 고용 책무에 위험을 초래할 수 있다고 제안합니다.
스티븐 미란의 접근 방식이 연방준비제도의 방향에 영향을 미칠 잠재력은 시장 참여자와 분석가들 사이에서 논쟁의 여지로 남아 있습니다. 연방기금금리 하향 조정으로의 전환은 일반적으로 모든 시장 부문에서 주식 가치 평가와 부채에 민감한 자산에 긍정적인 것으로 간주되지만, 그의 견해는 현재 FOMC 내에서 이례적인 위치를 차지합니다. JP모건과 같은 투자 은행들은 미란의 주장에 대해 회의적인 입장을 표명했습니다.
"FOMC 구성에 급진적인 변화가 없는 한, 우리는 그의 주장이 성공할 것이라고 보지 않습니다." JP모건의 마이클 페롤리는 미란의 주장이 "의심스럽고, 일부는 불완전하며, 거의 설득력이 없다"고 덧붙였습니다.
JP모건은 점진적인 25bp 금리 인하 예측을 유지하며, FOMC가 미란의 더 공격적인 제안에 영향을 받지 않을 것이라고 시사합니다. 연준의 최근 25bp 금리 인하로 실효 연방기금금리가 낮아졌음에도 불구하고, 장기 국채 수익률과 주택담보대출 금리가 눈에 띄게 상승했으며, 이는 채권 투자자들이 단기 정책 조정보다는 인플레이션 위험과 공급 문제에 집중하고 있음을 시사합니다. S&P 500은 현재 12개월 선행 수익의 22.6배에 거래되고 있으며, 5년 평균 19.9배보다 높으며, 기술과 같은 부문은 29.8배로 훨씬 더 높게 거래되고 있습니다.
미란의 방법론이 더 큰 수용을 얻는다면, 연방기금금리의 전반적인 하향 조정은 모든 자산 클래스에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 이 시나리오는 낮은 금리 환경에서 더 나은 성과를 보이는 경향이 있는 기술 및 통신 서비스와 같은 성장 부문에 유리할 것입니다. 반대로, 부동산 투자 신탁(REITs) 및 기타 방어적인 부문은 계속해서 저조한 성과를 보일 수 있습니다. 특히 다가오는 임기에서 유사한 생각을 가진 임명자들이 연방준비제도에 합류할 가능성은 그러한 비둘기파적인 관점에 더 많은 무게를 실어줄 수 있습니다. 그러나 주요 시장 분석가들의 현재 회의적인 태도와 장기 채권 시장의 상이한 반응은 연방준비제도의 미래 정책 방향과 광범위한 경제적 영향에 대한 복잡성과 불확실성을 강조합니다. 투자자들은 다가오는 경제 보고서와 FOMC의 구성 및 집단적인 전망 변화를 면밀히 주시할 것입니다.
