Edgen Stock·Oct 02 2025, 16:15신흥 시장(EM) 채권은 2025년에 예상치 못한 회복력과 뛰어난 성과를 보여, 관세와 통화 평가절하에 대한 초기 우려를 불식시켰습니다. 이러한 추세는 위안화(CNY) 강세, 수많은 EM 경제권의 신중한 재정 및 통화 정책, 그리고 달러 자산의 전략적 재유입 등 여러 요인의 복합적인 작용으로 촉진됩니다.
신흥 시장(EM) 채권은 2025년에 예상치 못한 회복력과 상당한 초과 성과를 보여, 관세와 통화 평가절하로 인한 역풍을 예상했던 이전 예측을 뒤집었습니다. 이러한 추세는 전통적인 시장 인식에서 벗어나, 이들 자산이 매력적인 투자 등급으로 자리매김하고 있음을 나타냅니다.
지난 5년간 정부 및 현지 통화 부채를 모두 포함하는 EM 채권은 연간 약 **2%**의 수익률을 기록했습니다. 이러한 성과는 같은 기간 동안 연간 **2-3%**의 하락을 경험한 선진 시장(DM) 국채와는 극명한 대조를 이룹니다. 이러한 지속적인 차이는 시장 역학에 눈에 띄는 변화를 가져왔습니다. 이제 EM 채권의 변동성은 선진 시장 채권의 변동성보다 낮은 것으로 관찰됩니다, 이는 인지된 위험에 대한 중요한 재평가입니다.
**위안화(CNY)**는 이 이야기의 핵심 요소로, 2024년 11월 이후 가장 강력한 수준에 도달했습니다. 이러한 강세는 2025년 7월 30일 기준 EM 현지 통화 부채가 USD 기준으로 약 12% 증가하는 데 기여했습니다. 말레이시아 링깃이 단일 거래일 동안 7% 상승한 것과 같은 특정 사례들은 이러한 영향을 강조하며, 이는 EM 국가들의 상당한 달러 노출이 재유입된 것에 기인합니다.
EM 채권의 강력한 성과는 여러 상호 연결된 요인에 의해 뒷받침됩니다.
위안화(CNY) 강세: 위안화의 평가절상과 안정성은 많은 EM 경제권의 주요 동인입니다. 중국의 견고한 외환 보유액과 달러 순채권국 지위는 통화에 신뢰를 더하며, 위안화 국제화 목표와 일치합니다. 안정적이거나 더 강력한 위안화는 소비자 소득을 지원하고 인플레이션 기대를 고정하며 무역 전쟁 위험을 완화하여 EM 무역 파트너에게 유리한 환경을 제공합니다.
신중한 EM 정책: 많은 EM 국가들은 낮은 적자와 관리 가능한 부채 수준을 특징으로 하는 건전한 재정 정책을 시행했습니다. 독립적인 중앙 은행이 높은 실질 금리를 유지하는 것과 결합된 이러한 조치들은 거시 경제 안정을 촉진합니다. 이러한 재정 규율은 일부 선진 시장에서 관찰되는 "재정 지배"와 대조를 이룹니다. 선진 시장에서는 높은 정부 부채가 경제 변동성에 기여할 수 있습니다.
관세 역학 및 통화 정책: 초기 우려와 달리 관세 협상은 평가절하를 억제함으로써 EM 통화에 영향을 미쳤습니다. JD 밴스 부통령의 인도 방문 중 **인도 루피(INR)**의 평가절상은 무역 정책 논의가 통화 가치에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 보여주는 예시이며, 이는 협상 후 국가들이 통화 평가절하를 피하도록 장려되는 더 넓은 추세를 반영합니다.
달러 자산의 전략적 재유입: EM 국가들은 강력한 순국제투자포지션(NIIPs)을 보유하고 있으며 달러 자산을 적극적으로 재유입하고 있습니다. 이러한 전략적인 자본 이동은 다양한 EM 통화의 재평가에 기여하여 채권 시장을 더욱 강화했습니다.
지난 5년간 EM 채권의 일관된 초과 성과는 일시적인 이상 현상이 아닌 심오한 변화를 나타냅니다. 이러한 추세는 EM 채권을 본질적으로 고위험 투자로 보는 오랜 인식을 뒤집습니다. 많은 EM 국가의 재정 안정성은 독립적인 중앙 은행이 인플레이션 통제에 집중할 수 있도록 하며, 이는 회복력 있는 정책 프레임워크로 입증되었습니다.
이러한 발전은 글로벌 투자 포트폴리오에 중요한 영향을 미칩니다. 이는 선진 시장 채권에서 신흥 시장 채권으로의 상당한 자본 재배치를 촉발할 것으로 예상됩니다. 또한, 이러한 추세는 미국 달러에 대한 단일 의존에서 벗어나 글로벌 준비 통화의 점진적인 다각화를 가속화할 것으로 예상됩니다. 달러가 지배력을 유지하고 있지만, JP모건 연구에서 언급했듯이 중앙 은행, 특히 EM 국가의 중앙 은행은 금, 유로, 위안화에 대한 준비금 할당을 점점 더 늘리고 있습니다. IMF는 2025년 2분기에 글로벌 준비금에서 달러의 비중이 56.32%로 떨어졌다고 보고했지만, 이는 대부분 보유량의 근본적인 변화보다는 환율 변동에 기인한 것입니다.
**밴엑(VanEck)**은 예상치 못한 EM 채권 성과를 주로 위안화 평가절상과 신중한 경제 정책에 기인한다고 설명합니다. 그들은 EM 채권의 낮은 변동성이 고위험으로 분류되는 역사적 범주에 도전하며, 안정적이고 수익성 있는 수익에 대한 잠재력을 강조합니다. 마찬가지로, 로이터와 AInvest가 보도한 바와 같이, 금과 유로에 대한 할당 증가를 포함하여 중앙 은행이 준비금을 다각화하는 추세는 달러 표시 자산에 대한 의존도를 줄이기 위한 전략적 움직임을 시사합니다.
이러한 추세가 계속됨에 따라 투자자들은 추가적인 징후를 위해 다가오는 경제 보고서, 무역 정책 협상 및 중앙 은행 커뮤니케이션을 면밀히 주시할 것입니다. 강력한 펀더멘털과 변화하는 글로벌 금융 환경에 힘입은 EM 채권의 지속적인 매력은 이 자산 클래스가 계속해서 상당한 관심을 끌 것임을 시사합니다. 달러 약세 가능성은 생산 비용 절감, 수출 경쟁력 강화, 채무 불이행 위험 완화를 통한 채권 스프레드 압축을 통해 EM 경제에 추가적인 이점을 제공할 수 있습니다. 이러한 구조적 변화는 글로벌 금융 구조에서 신흥 시장의 중요성과 국제 자본 흐름 및 준비 전략에서 진화하는 역할을 강조합니다.
