Constellation Brands annonce des prévisions financières abaissées

Les actions de Constellation Brands (NYSE:STZ) ont récemment chuté à des niveaux observés pour la dernière fois il y a dix ans, se négociant autour de 135 dollars par action, après avoir atteint des sommets de plus de 271 dollars en juillet 2023. Ce recul fait suite à la mise à jour des prévisions financières de l'entreprise pour l'exercice 2025, qui signale des défis importants à venir pour le géant des boissons alcoolisées.

Les projections révisées indiquent une baisse de 4 à 6 % des ventes nettes et une diminution notable de 17 % du bénéfice par action (BPA) ajusté par rapport au record de l'exercice précédent. Plus précisément, les prévisions de BPA ajusté ont été abaissées d'une fourchette initiale de 12,60-12,90 dollars à 11,30-11,60 dollars. Les prévisions de résultat d'exploitation du segment de la bière ont connu une évolution plus spectaculaire, passant d'une baisse anticipée de 1 % à une baisse de 8 %. Bien que les prévisions pour le vin et les spiritueux soient restées cohérentes, une baisse de 17 à 20 % est attendue. En outre, l'entreprise prévoit de comptabiliser une perte de dépréciation significative de la survaleur non monétaire d'environ 1,5 milliard à 2,5 milliards de dollars pour son activité Vins et Spiritueux au deuxième trimestre de l'exercice 2025, ce qui aura un impact direct sur le bénéfice net dilué par action déclaré.

Détérioration de la liquidité malgré une solide génération de trésorerie

Malgré les perspectives de ventes difficiles, Constellation Brands a démontré une forte génération de flux de trésorerie d'exploitation, déclarant 3,15 milliards de dollars pour l'exercice 2025, parallèlement à un flux de trésorerie disponible robuste d'environ 1,94 milliard de dollars. Cette performance a permis à l'entreprise de maintenir un dividende compétitif, offrant un rendement TTM (douze derniers mois) de 3,74 %. Cependant, une analyse du bilan révèle des préoccupations croissantes en matière de liquidité.

Le total des actifs a montré une baisse constante depuis 2021, tandis que le total des passifs est resté relativement stable. Pour la première fois depuis plusieurs années, les actifs courants, s'élevant à 3,72 milliards de dollars, sont dépassés par les passifs courants de 4,04 milliards de dollars, ce qui se traduit par un ratio de liquidité générale de 0,92x. Cela indique une position de liquidité qui se resserre. Le cash par action pour l'exercice 25 a également atteint un plus bas historique de 0,38 dollar, avec une dette nette actuellement de 11,5 milliards de dollars. Bien que la génération de trésorerie reste forte, la détérioration des indicateurs du bilan de l'entreprise soulève des questions quant à sa flexibilité financière à court terme.

Évolution des préférences des consommateurs et vents contraires sectoriels

L'industrie de l'alcool dans son ensemble connaît une transformation significative, tirée par l'évolution des préférences des consommateurs, les pressions macroéconomiques et les changements dans les paysages réglementaires. Constellation Brands est particulièrement exposée à ces changements. Barclays prévoit une baisse de 5 % des volumes globaux de bière en 2025, suivie d'une diminution annuelle de 2 % par la suite.

Un défi clé pour STZ découle de sa dépendance substantielle aux acheteurs de bière hispaniques, qui représentent environ 40 % de ses revenus de bière. Des rapports récents indiquent que plus de 80 % des consommateurs hispaniques expriment des inquiétudes concernant l'environnement socio-économique, ce qui entraîne une réduction des dépenses discrétionnaires. Ce changement démographique, associé à un déstockage prolongé des stocks par les distributeurs et les détaillants, crée des vents contraires importants pour le portefeuille de bières mexicaines d'importation haut de gamme de l'entreprise, historiquement performant.

En comparaison avec ses pairs, STZ a sous-performé ses homologues de l'industrie cette année. Bien que l'entreprise maintienne la meilleure marge EBITDA à 37,74 % au sein de son groupe de pairs, elle est également la seule entité à avoir déclaré un bénéfice net négatif récent de -442 millions de dollars au cours des douze derniers mois, représentant une marge de -4,40 %. Son ratio C/B prévisionnel de 12,25 la place au milieu de son groupe de pairs, certains concurrents comme Molson Coors (TAP) étant proposés avec une décote supplémentaire malgré des baisses moins sévères.

Réponses stratégiques et perspectives d'avenir

En réponse à ces défis, Constellation Brands met en œuvre plusieurs initiatives stratégiques visant à optimiser son portefeuille et à améliorer ses performances futures. L'entreprise envisagerait de céder certaines parties de son activité de vins d'entrée de gamme, telles que la marque Woodbridge, afin de rationaliser les opérations et de réaffecter les ressources vers des produits à marge plus élevée et des domaines de croissance essentiels. Le portefeuille de bières mexicaines d'importation haut de gamme, comprenant des marques comme Modelo et Corona, reste un actif stratégique clé.

Pour s'adapter aux comportements changeants des consommateurs, STZ se concentre sur l'efficacité des SKU et l'ajustement des tailles de produits, y compris l'introduction d'options de sept onces pour Modelo et Corona, afin de répondre à la sensibilité aux prix. L'entreprise a également lancé un programme de restructuration visant à réaliser plus de 200 millions de dollars d'économies d'ici l'exercice 2028, avec 55 millions de dollars prévus pour l'exercice 25. Des économies d'entreprise de 100 millions de dollars devraient également bénéficier à la division bière, qui vise à maintenir une marge de 39-40 % grâce à une croissance des volumes à faible chiffre et à des ajustements de prix.

À l'avenir, le portefeuille restant de vins et spiritueux devrait atteindre une croissance de faible à moyenne à un chiffre d'ici l'exercice 28. Constellation Brands vise un flux de trésorerie d'exploitation de 2,7 milliards à 2,8 milliards de dollars pour l'exercice 2026, avec une croissance à un chiffre élevé attendue par la suite. La stratégie d'allocation du capital de l'entreprise comprend le maintien d'un ratio d'endettement de trois fois, une notation de qualité investissement, un dividende de 30 % et une autorisation de rachat d'actions de 4 milliards de dollars, parallèlement à des fusions et acquisitions ciblées. Ces mesures reflètent les efforts de l'entreprise pour stabiliser sa position financière et s'adapter aux demandes changeantes du marché des boissons alcoolisées.