Edgen Stock·Sep 30 2025, 16:39코멕스 거래소에서 금과 은의 실물 인도량이 눈에 띄게 급증하면서, 지정학적 불확실성과 명목 및 실물 시장 간의 간극이 커지는 가운데 실물 자산에 대한 투자자 수요에 힘입어 귀금속 시장에 중대한 변화가 있음을 알립니다.
미국 선거 이후 CME 코멕스는 투자자 심리 및 시장 역학 관계의 중대한 변화를 나타내는 전례 없는 금 인도량 급증을 관찰했습니다. 11월 5일 선거 이후 약 **2,400만 트로이 온스(746톤)**의 금이 코멕스 금고로 이전되었습니다. 이 유입으로 코멕스 저장고 내 총 금 재고량은 3,915만 온스에 도달하여 35년 만의 최고치에 육박하며 2020년 5월 팬데믹으로 인한 변동성 시기의 최고치를 넘어섰습니다. 이러한 상당한 움직임은 현물 및 선물 가격 간의 차익 거래 기회에 부분적으로 기인했으며, 이는 트레이더들의 적극적인 활용을 장려했습니다.
4월은 64,514건의 계약이 인도되어 기록상 두 번째로 높은 수치를 기록했으며, 이는 약 213억 달러 상당의 실물 금 이전을 나타냅니다. 동시에 지정학적 위험은 금 가격에 점점 더 큰 영향을 미치고 있습니다. 미국 선거가 다가옴에 따라 관세, 특히 중국에 대한 관세 정책적 발언이 세계 경제 성장에 대한 우려를 제기하면서 지정학적 위험(GPR) 지수가 상승 추세를 보였습니다. 역사적 데이터에 따르면 GPR 지수가 100포인트 증가할 때마다 금 가격은 일반적으로 2.5% 상승하는 경향이 있습니다.
상장지수펀드(ETF) 부문에서 금 ETF는 2025년 2월 말부터 순유입을 경험하기 시작했습니다. 운용 중인 8,890만 온스로, 이 보유량은 금이 온스당 2,000달러 미만으로 거래되던 2023년 9월 수준으로 점차 회복되고 있습니다. 이러한 유입에도 불구하고 현재 ETF 보유량은 2020년 3분기 최고치보다 여전히 2,200만 온스 부족합니다.
9월은 은 시장에서 중요한 달로 부상했으며, 인도량은 견조하게 유지되며 새로운 사상 최고치에 접근하고 있는 것으로 알려졌습니다. 은 계약은 인도 기간이 가까워지면서 상당한 가격 상승을 보였으며, 이는 실물 결제에 대한 투자자들의 높은 관심을 반영합니다. 금, 은 및 기타 상품 선물을 거래하는 주요 거래소인 CME 코멕스는 인도 과정을 통해 계약을 실물 금속으로 전환하는 것을 촉진합니다.
9월 은 인도량에 대한 구체적인 수치 데이터가 사상 최고치로 명시적으로 자세히 설명되지는 않았지만, 전반적인 추세는 지속적인 강세를 나타냅니다. 배경 설명을 위해 8월 은 계약은 첫 5일 동안 1,721,192온스가 인도되었습니다. 같은 기간 동안 1,890,316온스가 창고에서 인출되어 시스템에서 금속의 순유출이 발생했음을 나타냅니다. 2025년 9월 30일 은 선물은 **트로이 온스당 46.370달러(APZ)**에 거래되었으며, 24시간 동안 0.99% 상승했고, 거래량은 49.57K, 미결제 약정은 136.92K였습니다.
국제 시장과 병행하여 인도 멀티 상품 거래소(MCX)에서 12월 은 선물은 2025년 9월 30일 ₹1,081 또는 0.76% 상승하여 기록적인 ₹1,44,180/kg에 도달했습니다. 2026년 3월 은 계약 또한 ₹1,069 또는 0.74% 상승하여 ₹1,45,800/kg에 도달했으며, 이는 금 가격이 새로운 기록을 달성한 시기와 일치합니다.
현재 환경은 코멕스 선물 시장에서 실물 인도가 일반적으로 계약의 1% 미만을 차지했던 역사적 규범과는 근본적인 변화를 나타냅니다. 최근 몇 달 동안 특정 계약 기간의 인도율이 **100%**에 도달했으며, 이는 2023년 8월 금 계약에서 예시됩니다. 이 계약에서는 첫 3일 이내에 **20,160건의 계약(계약의 100% 또는 약 2,016,000온스, 70억 달러 상당)**이 인도를 대기하고 있었습니다.
이러한 추세는 미국 금 흐름의 역사적 역전으로 더욱 강조됩니다. 2022년 11월 이후 미국은 순수출국에서 순수입국으로 전환했으며, 1,000억 달러 이상의 금이 국내로 유입되었는데, 이는 제2차 세계대전 이후 브레턴우즈 통화 시스템 시대 이래 가장 상당한 유입입니다. 이는 주요 금융 플레이어들 사이에서 전략적 준비금 및 글로벌 통화 흐름에 대한 재평가를 시사합니다.
가격 발견 메커니즘은 이러한 높은 인도 수요로 인해 엄격하게 테스트되고 있습니다. 상당수의 계약이 실물 결제를 요구할 때, 이는 가용 공급에 압력을 가합니다. 실물 금속이 부족하면 이론적으로 가격은 새로운 공급을 유치하고 추가 인도 요청을 억제하며 수요와 재고의 균형을 맞추기 위해 상승할 수밖에 없습니다. 이 상황은 명목 거래량이 종종 가용 실물 재고를 훨씬 초과하는 시스템 내에서 잠재적인 스트레스를 강조하며, 귀금속에 대한 부분 준비금 시스템과 유사합니다.
이러한 역동성에 더해, 코멕스 금고를 떠나는 금속은 종종 거래 생태계에서 영구적으로 제거되는 것을 의미합니다. 이는 재진입 전에 비용이 많이 들고 시간이 많이 소요되는 재분석이 필요하기 때문입니다. 이러한 "일방적 흐름"은 명목 거래 시장을 지원하는 가용 재고에 지속적인 소모를 초래합니다. **런던 금은시장 협회(LBMA)**는 약 1억 5천 5백만 온스의 은을 보유하고 있는 것으로 알려져 있으며, 이는 140년 만의 최저치입니다. 그러나 공식적인 일일 거래량은 1억 9천만 온스이며, 장외 거래를 포함하면 19억 온스에 달할 수 있어 실물 현실과 명목 주장 간의 상당한 괴리를 강조합니다.
2025년 금의 성과는 1979년 이래 가장 강력한 연간 실적을 기록할 것으로 예상되며, 금괴는 반복적으로 사상 최고치를 달성했습니다. 이러한 견조한 성과는 높은 금리, 지속적인 인플레이션 압력, 지정학적 위기 증가 등 여러 요인의 복합적인 작용에 기인합니다. 금은 특히 경제 둔화 및 러시아와 NATO 간의 긴장과 같은 지정학적 긴장 증가에 대한 우려 속에서 전통적인 안전 자산 및 가치 저장 수단 역할을 계속하고 있습니다.
탈달러화의 광범위한 추세도 금의 매력을 더합니다. 올해 미국 관세가 1930년대 이후 볼 수 없었던 수준에 도달하면서 시장 불안감을 조성하고 달러 의존도에서 벗어나려는 움직임을 지지했습니다. 2025년 달러 가치는 9% 이상 하락했으며, 이는 달러로 표시된 금의 가치를 기계적으로 높입니다. 특히 중국을 비롯한 중앙은행들은 글로벌 금 시장에서 입지를 강화하고 달러 의존도를 줄이기 위해 금 보유량을 적극적으로 늘려왔습니다.
분석가들은 금의 궤적을 평가하고 있습니다. **뱅크 오브 아메리카(BofA)**는 금이 전술적으로는 "과매수" 상태이지만 구조적으로는 **"저평가"**되어 있다고 제안하며, 개인 고객 운용 자산의 **0.4%**만을 차지한다고 밝히고 롱 포지션을 유지하고 있습니다. 인베스코의 글로벌 매크로 전략가인 Arnab Das는 미국 위험에 대한 헤지 수단으로서 실행 가능한 대안이 부족하기 때문에 금 랠리가 **"여전히 상승 여력이 있다"**고 주장합니다. 도이치뱅크는 2026년 금 가격 예측을 300달러 상향 조정하여 온스당 4,000달러로 예상하고 있습니다. 금의 내재적인 희소성, 즉 연간 공급량이 약 1.7% 증가하는 것은 공공 재정 문제가 발생할 때 매력을 더욱 높입니다.
금과 은의 지속적인 높은 인도량은 실물 귀금속에 대한 지속적이고 증가하는 수요를 시사합니다. 이러한 추세는 지속적인 거시 경제 불확실성, 진화하는 지정학적 환경, 그리고 법정 화폐와 유형 자산의 안정성에 대한 투자자들의 근본적인 재평가에 계속 영향을 받을 가능성이 높습니다. 코멕스에서 명목 청구에서 실물 보유로의 분명한 전환은 더 광범위한 시장 재조정을 강조합니다.
시장 참여자들은 지속적인 실물 시장 강세와 금고에서의 추가 인출 징후를 파악하기 위해 미래 코멕스 인도 데이터를 면밀히 모니터링할 것입니다. 특히 은 시장에서 방대한 명목 거래량과 감소하는 실물 재고 간의 확대되는 격차는 중요한 관심 영역입니다. 이러한 불균형이 더욱 확대되면 시장 메커니즘이 실물 현실과 명목 거래에서 설정된 기대치를 일치시키려고 노력함에 따라 가격 변동성이 증가할 수 있습니다. 지정학적 발전, 중앙은행 통화 정책, 글로벌 경제 성과와 같은 주요 요인들은 투자 심리 및 귀금속 시장의 궤적을 형성하는 데 계속해서 중요한 역할을 할 것입니다.
