인공지능의 파괴적 혁신이 사업개발회사(BDC)에 새로운 위험을 초래한다
AI 혼란 가속화, 사업개발회사에 새로운 도전 과제 제시
인공지능(AI)의 급속한 확산은 중요한 투자 주기와 심오한 산업 변혁을 가져오고 있으며, 동시에 사업개발회사(BDC), 특히 소프트웨어 부문에 상당한 노출을 가진 회사들에게 새로운 위험을 도입하고 있습니다. AI가 수조 달러의 운영 효율성과 새로운 성장 기회를 창출할 것으로 예상되지만, 그 파괴적인 힘은 역사적으로 BDC에게 매력적인 대출 기회를 제공해왔던 기업들의 지형을 변화시키고 있습니다.
AI 자본 지출 가속화 및 산업 재편성
기술 거대 기업들의 막대한 자본 지출(CapEx)에 힘입어 AI 채택의 규모와 속도는 많은 예측을 뛰어넘고 있습니다. 모건 스탠리의 글로벌 연구 책임자 Katy Huberty는 AI에 대한 “거대한 투자 주기 중 아주 작은 부분”만을 지나고 있다고 강조하며, 향후 3년간 AI 인프라에 대한 CapEx가 3조 달러를 초과할 것으로 예상했습니다. 이러한 공격적인 투자는 마이크로소프트(MSFT)와 아마존(AMZN)과 같은 하이퍼스케일러에 의해 입증됩니다. 마이크로소프트는 2025년 2분기에 242억 달러를 CapEx에 지출했으며, 현재 분기에는 최소 300억 달러를 지출할 것으로 예상하고 있습니다. 반면 아마존은 2025년 2분기에 314억 달러를 할당하여 전년 대비 약 100% 급증을 기록했습니다. 종합적으로, 4대 하이퍼스케일러는 2025년에 3150억 달러를 CapEx에 투자할 것으로 예상되며, 2027년에는 4100억 달러에 달할 수 있습니다.
이러한 상당한 투자는 소프트웨어 사업에 빠르게 영향을 미치고 있는 새로운 AI 애플리케이션의 신속한 개발을 뒷받침합니다. 소프트웨어 부문은 빠른 확장성, 높은 마진, 반복적인 수익, 그리고 장기적인 성장 추세로 인해 투자자와 대출 기관에게 강력한 영역으로 오랫동안 간주되었지만, 이제는 중요한 패러다임 전환에 직면해 있습니다. 블룸버그 인텔리전스는 생성형 AI가 2032년까지 연간 1조 8천억 달러의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 전체 기술 지출의 16%를 차지하고 2023년 약 900억 달러에서 크게 증가할 것이라고 예측합니다. 이는 연간 30%의 성장을 의미하며, 많은 소프트웨어 기업의 경쟁 역학 및 수익성을 근본적으로 변화시킵니다.
BDC, 소프트웨어 노출로 인한 위험 증가에 직면
최소 90%의 순이익을 투자자에게 배분하도록 구성되어 높은 수익률로 유명한 사업개발회사(BDC)는 중소기업에 대한 변동금리 대출에서 많은 수익을 얻습니다. 역사적으로 많은 BDC는 소프트웨어 부문이 덜 주기적이고 안정적인 성장을 제공한다고 보며 이 부문으로 기울었습니다. 그러나 이러한 높은 소프트웨어 노출은 이제 발전하는 AI로 인한 상당한 혼란에 포트폴리오와 현금 흐름을 노출시킵니다. 숙련된 화이트칼라 직원이 이전에 수행했던 작업을 자동화할 수 있는 “에이전트 AI”의 신속한 배포는 1년 이내에 예상되며, “초지능 단계”는 2026/2027년 이후에 예상됩니다.
이러한 기술 발전은 BDC에 “이중 위험”을 초래합니다. 첫째, AI 모델은 전통적으로 소프트웨어로 처리되던 작업을 종종 무료로 효율적으로 수행할 수 있어 빠른 채택과 기존 플레이어의 대체가 가능합니다. 둘째, BDC가 일반적으로 대출하는 소규모 기업들은 특히 취약합니다. Bear Traps Report의 한 포트폴리오 매니저가 언급했듯이,
> "AI가 사모 신용에 큰 구멍을 뚫고 있습니다. 어디에나 소프트웨어 희생자가 있습니다."
이러한 소규모 기업들은 종종 대기업의 AI 리더십과 재정 자원이 부족하여 혼란에 더 취약합니다.
이러한 신흥 위험의 증거는 시장 불일치에서 관찰할 수 있습니다. 금융 ETF (XLF)와 블랙스톤 담보 대출 펀드 (BXSL)와 같은 주요 BDC(소프트웨어 노출 20%) 사이에 상당한 불일치가 관찰되었습니다. 마찬가지로, 23개 산업에 걸쳐 136억 달러의 대출을 보유한 FS KKR Capital (FSK)은 소프트웨어 및 서비스에 대한 노출이 증가했으며, “상당히 높은” 3.0%의 비발생률을 보였습니다. 상당한 소프트웨어 노출을 가진 다른 BDC에는 포트폴리오의 약 90%가 벤처 단계 기술 및 생명 과학에 있는 Horizon Technology Finance (HRZN), 소프트웨어에 35%로 크게 비중을 둔 Hercules Capital (HTGC), 그리고 가장 큰 부문이 소프트웨어로 11% 노출된 Blue Owl Capital Corp (OBDC)가 포함됩니다.
전략적 재평가 및 포트폴리오 다각화
AI가 소프트웨어 산업과 다른 부문에 미치는 심대한 영향은 BDC와 투자자들에게 전략적 재평가를 필요하게 합니다. 전문가들은 AI 기술의 확산이 업무, 생산성, 경제 성장에 미치는 영향에서 인터넷이나 휴대폰보다 훨씬 더 변혁적일 수 있으며, 잠재적으로 40조 달러 규모의 총 시장을 창출할 수 있다고 제안합니다. 이는 BDC 투자 전략의 “오래된 전략”이 더 이상 적절하지 않으며, BDC 플레이어들 간의 성과 격차가 커질 것임을 의미합니다.
투자자들은 높은 수익률만을 추구하기보다는 탄력성과 다각화를 우선시하도록 조언받습니다. 시장은 상당한 양극화를 보일 것으로 예상되며, 고도 혼란 부문에서 적극적으로 다각화한 BDC는 취약한 영역에 크게 투자한 BDC보다 우수한 성과를 보일 가능성이 높습니다. 혼란 위험을 평가하는 핵심 금융 메커니즘은 BDC 대출 포트폴리오의 구성, 특히 AI에 취약한 부문에 대한 노출을 분석하는 것을 포함합니다.
AI 혼란 외에도 BDC는 본질적으로 변동금리 대출 수입에 압력을 가하는 금리 하락과 경제 침체가 채무 불이행 급증으로 이어질 수 있는 대출의 주기적 성격으로부터 위험에 직면합니다. 역사적 데이터는 이러한 변동성을 보여주며, VanEck BDC Income ETF (BIZD)는 2020년에 >50% 하락했고, Ares Capital Corporation (ARCC)은 대금융 위기 동안 약 85% 하락했습니다. 이러한 알려진 위험은 이제 AI 기반 변화의 가속화되는 속도로 인해 더욱 복합됩니다.
전문가 논평: AI의 변혁적 힘에 대한 산업계의 목소리
산업 리더들은 AI의 빠르고 광범위한 영향력을 강조하고 있습니다. 모건 스탠리의 Katy Huberty는 전례 없는 투자 주기를 강조하며 “세계는 거대한 투자 주기의 아주 작은 부분만을 지나고 있다”고 말했습니다. Bear Traps Report의 의견은 사모 신용에 대한 즉각적인 영향에 대해 더 단호합니다.
> "AI가 사모 신용에 큰 구멍을 뚫고 있습니다. 어디에나 소프트웨어 희생자가 있습니다."
이러한 논평은 일부 분석가들 사이에서 기술적 변화가 단순히 점진적인 것이 아니라 심오하게 변혁적이며, 기업과 투자자로부터 신속한 적응을 요구한다는 합의를 강조합니다.
향후 전망: AI 기반 BDC 투자 변화 탐색
AI 혁명이 계속됨에 따라 BDC는 새로운 위험을 완화하고 투자자를 위한 소득 탄력성을 보장하기 위해 자본 배분 전략을 재고해야 합니다. 초점은 광범위한 부문 노출에서 포트폴리오 회사의 AI 취약성 및 적응성에 대한 세부 분석으로 전환될 것입니다.
향후 분기 동안 투자자들이 모니터링해야 할 주요 요소는 다음과 같습니다.
BDC 포트폴리오 구성: AI 혼란에 매우 취약한 부문, 특히 소프트웨어 부문의 대출 비율을 면밀히 조사합니다.
하이퍼스케일러 CapEx 동향: 마이크로소프트와 아마존과 같은 하이퍼스케일러의 지속적인 견고한 투자는 지속적인 AI 개발과 잠재적 혼란을 시사합니다.
비발생률: BDC 포트폴리오 내에서 높거나 상승하는 비발생률은 AI 기반 변화로 인해 차입자에게 가중되는 압력을 나타낼 수 있습니다.
이러한 환경을 탐색하기 위해 투자자들은 강력한 다각화와 최소한의 소프트웨어 노출을 보이는 BDC에 집중하도록 조언받습니다. Main Street Capital (MAIN)은 견고한 실적, 광범위한 포트폴리오 다각화, 그리고 단 2%의 직접 소프트웨어 노출로 언급됩니다. 마찬가지로 Capital Southwest Corp. (CSWC)**는 의료, 소비재, 그리고 운송과 같은 “유형” 산업의 다양한 회사에 초점을 맞추고 있으며, 현재 AI 이해를 기반으로 완화된 혼란 위험을 시사합니다.
앞으로 몇 달 안에 AI 기반 시장에 적극적으로 적응하는 BDC와 비즈니스 모델이 더 심각하게 도전받는 BDC 간의 더 명확한 구분이 드러날 것입니다. 탄력적이고 혼란이 적은 중소기업을 식별하고 지원하는 능력은 지속적인 투자자 수익에 가장 중요할 것입니다.
Edgen Stock·Sep 21 2025, 07:01
