Citizens, 스테이블코인 성장 및 가치평가 우려 속에 Circle(CRCL)에 시장수익률 상회 등급 부여하며 커버리지 시작

Citizens, Circle Internet (CRCL)에 대한 커버리지 시작

미국 은행 Citizens, 특히 JMP 부문은 2025년 9월 30일 저명한 핀테크 및 스테이블코인 회사인 **Circle Internet Group (NYSE:CRCL)**에 대한 커버리지를 시작하며 "시장수익률 상회" 등급을 부여했습니다. 일반적으로 보유(hold) 등급과 동등하게 간주되는 이 등급은 여러 매도 측 분석가 및 업계 관찰자들의 컨센서스와 일치합니다. 분석가 Devin Ryan, Brian McKenna, Brian Fitzgerald는 스테이블코인 및 토큰화된 금융 부문의 성장에 본질적으로 연결된 Circle의 설득력 있는 장기 성장 전망을 강조했습니다. 그러나 그들은 회사의 현재 주가가 미래 성과에 대한 기본 시나리오를 크게 반영하고 있다고 결론 내렸습니다.

Circle Internet Group은 현재 304억 3천만 달러에서 316억 4천만 달러 사이의 시가총액을 기록하고 있습니다. CRCL 주가는 화요일 개장 전 2.02% 상승하여 136.36달러를 기록하며 주당 약 133달러에 거래되었습니다. 회사는 2025년 6월 성공적으로 기업공개(IPO)를 완료하여 약 10억 5천만 달러를 조달했으며, Circle 자체는 이 공모를 통해 약 4억 5천8백만 달러를 확보했습니다.

가치평가 고려 사항 및 재무 상태

Citizens의 "시장수익률 상회" 등급은 주로 가치평가 우려에서 비롯됩니다. 은행은 Circle의 현재 거래 배수, 특히 2026년 및 2027년 예상 EBITDA 대비 기업 가치(EV) 39배 및 23배가 "과도한 프리미엄"을 나타낸다고 간주합니다. 이 견해는 InvestingPro의 공정 가치 분석에서도 반향을 일으키며, 이는 또한 주식이 현재 수준에서 과대평가될 수 있음을 나타냅니다. Circle은 IPO 후 10억 달러 이상의 강력한 현금 포지션을 유지하여 전략적 투자 및 인수를 위한 충분한 자본을 제공하지만, 재무 건전성 지표는 미묘한 그림을 제시합니다. 회사는 **자기자본 이익률(ROE) -33.96%**와 **총자산 이익률(ROA) -0.73%**를 보고했으며, 이는 자기자본 및 자산 기반에서 수익을 창출하는 데 어려움이 있음을 시사합니다. 또한, CRCL의 P/E 비율은 -10,481.43에서 -10,544.97로 상당히 부정적이며, Altman Z-점수 0.29는 회사를 위험 구역에 배치하여 2년 이내에 잠재적인 파산 위험을 나타냅니다.

2025년 2분기 실적 보고서에서 Circle은 보고된 순손실과 함께 견고한 매출 성장을 보였습니다. 총 매출 및 준비금 수입은 6억 5천8백만 달러에 달하여 전년 대비 53% 증가했으며, 이는 USDC 채택 증가, 구독 서비스 확장 및 분산 금융 활동 증가에 힘입은 것입니다. 그러나 회사는 분기 동안 4억 8천2백만 달러의 순손실을 기록했으며, 이는 주로 4억 2천4백만 달러의 주식 기반 보상 및 1억 6천7백만 달러의 전환사채 재평가를 포함한 5억 9천1백만 달러의 비현금 IPO 관련 비용에 기인합니다. 순손실에도 불구하고 조정 EBITDA는 전년 대비 52% 증가한 1억 2천6백만 달러를 기록하여 강력한 운영 레버리지를 반영했습니다. Circle의 주요 수입원은 USDC를 뒷받침하는 미국 달러 준비금에서 발생하는 이자이며, 이는 사업 모델을 일반적인 이자율 환경에 민감하게 만듭니다.

확장되는 스테이블코인 생태계와 Circle의 전략적 위치

Circle은 USDC 및 EURC와 같은 스테이블코인의 선도적인 발행사이자 인프라 제공업체로서 스테이블코인 환경에서 중추적인 역할을 합니다. USDC 유통량은 전년 대비 두 배 증가하여 약 740억 달러에 달했으며, 이는 현금과 국채로 완전히 뒷받침됩니다. 이러한 완전한 뒷받침에 대한 약속과 규제 준수 우선 접근 방식은 Circle에게 중요한 경쟁 해자를 형성하여 주로 변동성 자산 취득에 중점을 둔 다른 암호화폐 주체와 차별화합니다.

Circle의 전략적 인프라 스위트에는 크로스체인 전송 프로토콜, 프로그래밍 가능한 지갑, Circle 결제 네트워크(CPN), 게이트웨이, USYC가 포함되며, 기관 스테이블코인 금융을 위해 특별히 설계된 레이어-1 블록체인인 Arc의 지속적인 개발도 함께 진행됩니다. 2025년 4월에 출시된 CPN은 스테이블코인으로 거의 즉각적인 연중무휴 국경 간 결제를 촉진하여 금융 기관을 직접 연결하고 기존 결제 처리업체에 대한 도전을 제기하는 것을 목표로 합니다. 2025년 9월에서 11월 사이에 예정된 Arc의 공개 테스트넷 출시는 스테이블코인 및 외환(FX) 결제를 위해 특별히 구축되었으며, 기본 가스 토큰으로 USDC를 사용하고 서브초 결제 최종성을 특징으로 하는 주요 기술적 촉매제가 될 것으로 예상됩니다.

더 넓은 스테이블코인 시장은 변곡점을 경험하고 있으며, 분석가들은 시장 가치가 현재 추정되는 3천억 달러에서 2030년까지 3조 달러로 크게 성장할 것으로 예상합니다. 특히 Citi 전문가들은 2030년까지 1.9조 달러의 기본 시나리오 발행을 예측하며, 낙관적인 시나리오에서는 4조 달러에 도달할 것으로 예상합니다. 이러한 성장은 미국 GENIUS 법안 및 유럽 MiCAR 프레임워크와 같은 이니셔티브를 통해 제공되는 규제 명확성 증가를 포함한 여러 요인에 의해 뒷받침되며, 이는 기관의 신뢰와 채택을 촉진하는 것을 목표로 합니다. 규제 체제는 통화 주권을 우선시하고 불법 금융을 억제하는 동시에 USD 스테이블코인의 지배력을 보장합니다.

기관 채택은 JPMorgan의 Onyx, Visa의 USDC 결제, PayPal의 PYUSD와 같은 이니셔티브로 더욱 가속화됩니다. Solana와 같은 새로운 레이어-1 블록체인은 확장성을 향상시키고 있으며, 실물 자산(RWA)의 토큰화도 생태계에 기여하고 있습니다. Circle은 Deutsche Börse Group과의 주목할만한 협력을 포함하여 중요한 기업 파트너십을 적극적으로 구축하고 있으며, USDC 및 EURC를 유럽의 전통 금융 인프라에 통합하는 것을 목표로 합니다. 기타 확장된 파트너십에는 Binance와의 광범위한 Circle Wallets 기술 채택을 위한 협력, Corpay와의 FX 및 카드 네트워크를 통한 연중무휴 결제를 위한 협력, 그리고 FIS와의 미국 금융 기관이 국내 USDC 서비스를 제공할 수 있도록 하는 협력이 포함됩니다.

미래 전망에 대한 분석가들의 관점

Citizens 분석가들은 스테이블코인 산업이 초기 단계임을 고려할 때, CRCL에 상당한 상승 여력을 제공할 수 있는 광범위한 잠재적 결과와 가설적 시나리오가 여전히 존재함을 인정합니다. 그들은 회사의 규제 준수 우선 접근 방식을 핵심 차별화 요소로 강조합니다. Sophia Bantanidis, Ronak Shah, Ronit Ghose를 포함한 Citi 전문가들은 규제 명확성, 기관 채택 및 새로운 레이어-1 블록체인의 출현이 시장 확장을 위한 중요한 촉매제라고 강조합니다. 그들은 규제 당국이 혁신을 저해하지 않고 규칙을 조화시키고, 은행이 스테이블코인을 핵심 시스템에 통합하고, 기업이 온체인 재무를 시범 운영할 것을 권고합니다. Circle의 공동 창립자, 회장 겸 CEO인 Jeremy Allaire는 Deutsche Börse와의 협력이 "유럽 시장 인프라 전반에 걸쳐 규제된 스테이블코인의 사용을 발전시켜 결제 위험을 줄이고 비용을 낮추며 은행, 자산 관리자 및 더 넓은 시장의 효율성을 향상시킬 것"이라고 단언합니다.

주요 관찰 요소

앞으로 Circle의 성장 궤적과 더 넓은 스테이블코인 시장을 모니터링하는 데 몇 가지 주요 요소가 중요할 것입니다. 여기에는 USDC 유통량의 지속적인 성장, 마진 및 수수료 수익 증가의 진화, 그리고 주요 수익원에 직접적인 영향을 미치는 수익률에 대한 민감도가 포함됩니다. 새로운 결제 경로의 성공적인 배포와 추가 기업 파트너십 형성 또한 중요할 것입니다. 또한 Arc 테스트넷의 개발 및 채택은 MiCA 및 기타 규제 프레임워크의 완전한 구현과 함께 운영 환경을 형성할 것입니다. 투자자들은 전통 은행이 자체 토큰화된 예금 솔루션을 모색하는 것과 Coinbase 유통의 영향을 포함한 경쟁 압력도 모니터링하여 Circle의 지속적인 시장 위치를 평가해야 합니다.