Şimdi Al Sonra Öde Geleneksel Ödemeleri Bozuyor: Affirm'in İvmesi Visa'nın İstikrarına Karşı

Tüketici Ödemelerinde Değişen Manzara

Küresel ödeme endüstrisi, yerleşik paradigmaları zorlayan yenilikçi finansal teknoloji çözümlerinin yükselişiyle önemli bir dönüşüm geçiriyor. Bu evrimin ön saflarında, tüketicilere satın alımlar için esnek, taksitli finansman sunan ve geleneksel kredi kartı mekanizmalarından giderek ayrılan "Şimdi Al, Sonra Öde" (BNPL) modeli yer alıyor. Bu dinamik değişim, Affirm Holdings, Inc. (AFRM) gibi fintech bozucularını Visa Inc. (V) gibi köklü devlerle karşı karşıya getirerek, onların pazar konumlarını, büyüme yörüngelerini ve stratejik tepkilerini incelemeyi gerektiriyor.

Affirm'in Şimdi Al Sonra Öde Pazarında Hızlı Genişlemesi

Affirm, hızla genişleyen BNPL sektöründe kayda değer bir yükseliş sergiledi. Geçtiğimiz yıl, Affirm (AFRM) hisseleri %55,1 gibi dikkat çekici bir getiri sağlayarak, aynı dönemde S&P 500'ün %16,2'lik kazancını önemli ölçüde geride bıraktı. Bu güçlü performans, sağlam operasyonel metrikler ve iyimser gelecek projeksiyonlarıyla destekleniyor.

2026 mali yılı için Affirm, hisse başına kazançta yıllık bazda %466,7'lik bir artış ve gelirlerde %23,8'lik bir artış öngörüyor. Bu artış, Brüt Ticaret Hacmi (Gross Merchandise Volume, GMV) içindeki %43'lük yükselişten kaynaklanıyor. Şirket, son dört çeyrekte ortalama %105,5'lik bir sürprizle sürekli olarak kazanç tahminlerini aştı. 2025 mali yılı dördüncü çeyreğinde, Affirm'in GMV'si yıllık bazda %43 artarak 10,4 milyar dolara ulaştı; bu, artan işlem sıklığı ve daha geniş kategori benimsemesinden kaynaklandı. Aktif tüketici sayısı %24 artarak 23 milyona ulaştı ve tekrarlayan işlem oranı %95 gibi etkileyici bir seviyeye ulaşarak güçlü müşteri elde tutma ve bağlılığı gösterdi. Şirket ayrıca 2025 mali yılı 4. çeyreğinde seyreltilmiş hisse başına 0,20 dolar kazançla GAAP karlılığına ulaştı.

Affirm'in başarısı büyük ölçüde, gerçek zamanlı kredi riskini değerlendirmek için gelişmiş yapay zeka algoritmalarını kullanan veri odaklı sigortalama modeline atfedilmektedir. Bu yaklaşım, şirketin gecikme oranlarını yönetirken erişimini genişletmesine olanak tanıdı ve satışları ve dönüşüm oranlarını artırmak isteyen geniş bir tüccar ağıyla simbiyotik bir ilişki kurdu.

Gelişen Rekabet Ortamında Visa'nın Dirençli Performansı

BNPL ve diğer fintech inovasyonlarının ortaya çıkmasına rağmen Visa, küresel ödeme devi olarak zorlu varlığını sürdürüyor. 200'den fazla ülkede faaliyet gösteren Visa'nın, 2025 mali yılında 257 milyardan fazla işlem gerçekleştirmesi bekleniyor, bu da eşsiz ölçeğini ve ağ etkilerini vurguluyor.

Son raporlanan çeyrekte, Visa'nın net gelirleri, güçlü sınır ötesi hacimler ve dirençli tüketici harcamaları sayesinde yıllık bazda %14,3 artarak 10,2 milyar dolara ulaştı. Ödeme hacmi %8 artarken, sınır ötesi işlemler %12 arttı. Şirketin düzeltilmiş faaliyet geliri %14,9 artarak 6,9 milyar dolara ulaştı ve %68'e yakın güçlü faaliyet marjlarını sürdürdü. Visa'nın bilançosu, Affirm'in %71,8'ine kıyasla önemli ölçüde düşük olan sadece %33,6'lık uzun vadeli borç-sermaye oranıyla sağlamlığını koruyor.

Visa'nın büyüme görünümü Affirm'e kıyasla daha olgun olsa da, istikrarlı kalıyor. Zacks Konsensüs Tahmini'ne göre Visa'nın 2025 mali yılı kazançları hisse başına 11,43 dolar olarak belirlendi ve bu, yıllık bazda %13,7'lik bir büyümeyi yansıtıyor; gelirlerin ise %10,9'luk bir artışla 39,8 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Gelişen ödeme ortamına uyum sağlamak için Visa, tokenize etme, gerçek zamanlı ödemeler, BNPL ortaklıklarına aktif olarak yatırım yapıyor ve bankacılık aracılarındaki sürtünmeyi azaltmayı ve sermaye akışlarını optimize etmeyi amaçlayarak blockchain ve stablecoin destekli sınır ötesi ödemeleri keşfediyor.

Artan Düzenleyici İnceleme ve Rekabet Yoğunluğu

Hem geleneksel hem de yeni nesil ödeme sektörü, artan düzenleyici inceleme ve yoğunlaşan rekabetle karşı karşıya. Visa, Mastercard Incorporated (MA) ile birlikte, ABD ve Birleşik Krallık Düzenleyici Kurumları tarafından pazar duopolleri konusunda inceleniyor. Bu inceleme, onların fiyatlandırma gücünü kısıtlayabilir veya yasal zorluklara yol açarak uzun vadeli gelir modellerini etkileyebilir.

Eş zamanlı olarak, BNPL pazarı, PayPal, Block/Afterpay, Klarna Group plc ve Apple Pay Later gibi büyük oyuncuların pazar payı için rekabet etmesiyle giderek kalabalıklaşıyor. Bu artan rekabet, Affirm gibi şirketler için satıcı ücretleri ve karlılık üzerinde baskı oluşturuyor. Dahası, ABD'li tüketicilerin rekor seviyelerde borç biriktirmesi nedeniyle kredi kalitesi riskine ilişkin endişeler artıyor. Araştırmalar, BNPL sağlayıcılarının alt prime veya derin alt prime kredi notlarına sahip başvuru sahiplerinin önemli bir yüzdesini onayladığını gösteriyor; bu da finansal istikrar ve tüketici korumasına ilişkin soruları gündeme getiriyor. FICO'nun BNPL kredilerini dahil etmesinin de geri ödeme davranışını ve endüstri standartlarını değiştirmesi bekleniyor. New York gibi eyaletler de BNPL sağlayıcılarını lisanslama ve denetleme adımları atıyor, bu da endüstri olgunlaştıkça marjların sıkılaşmasına ve uyum maliyetlerinin artmasına neden olabilir.

Piyasa Değerlemesi ve Gelecek Görünümü

Zıt büyüme profilleri ve piyasa dinamikleri, analist derecelendirmeleri ve değerlemelere yansıyor. Affirm şu anda olumlu bir görünüm belirten Zacks Rank #2 (Al) derecesine sahipken, Visa istikrarlı ancak daha az patlayıcı bir potansiyel öneren Zacks Rank #3 (Tut) derecesine sahip. Affirm, ortalama analist fiyat hedefi olan 95,50 doların altında işlem görüyor ve bu, %30,7'lik bir yukarı yönlü potansiyel anlamına geliyor. Fiyat/satış (P/S) oranı 5,29x seviyesinde bulunuyor, bu da işi genişledikçe önemli bir büyüme alanı olduğunu gösteriyor.

Terine, Visa, ortalama analist fiyat hedefi olan 398,16 doların altında işlem görüyor ve bu, %15,2'lik bir yukarı yönlü potansiyel anlamına geliyor. P/S oranı, olgun ancak oldukça karlı iş modelini yansıtan gelecek gelirlerinin 13,86 katıdır. Ödemelerin geleceğini değerlendiren yatırımcılar için, hızlı büyümesi ve genişleyen hedeflenebilir pazarıyla Affirm, daha yüksek getiri potansiyeli sunabilir ve finansal inovasyonun bir sonraki dalgasına bahis oynayanlara hitap edebilir. Visa ise geniş ağı ve stratejik adaptasyonları aracılığıyla sürekli getiri sağlayabilen güvenilir ve baskın bir oyuncuyu temsil etmeye devam ediyor.

Daha geniş etkiler, tüketicilerin finansal esnekliğe yönelik tercihlerinin önemli değişimleri yönlendirdiği gelişen bir ödeme ekosistemini vurgulamaktadır. Devam eden düzenleyici gelişmeler, tüketici borcu eğilimleri ve ödeme çözümlerindeki sürekli inovasyon, önümüzdeki çeyreklerde izlenmesi gereken kritik faktörler olacak ve Ödeme Sektörü ile Fintech Sektörü'nün rekabetçi manzarasını şekillendirecektir.