Braskem đối phó thách thức nợ nần với khả năng hoãn trả lãi bằng hiện vật (PIK)

Ngành hóa dầu đối mặt với khó khăn, Braskem tìm giải pháp nợ

Braskem S.A. (NYSE: BAK), một công ty lớn trong lĩnh vực hóa dầu, đang tích cực theo đuổi các chiến lược để giải quyết gánh nặng nợ đáng kể và tình trạng cạn kiệt tiền mặt giữa bối cảnh suy thoái ngành đầy thách thức. Thông báo của công ty về việc tối ưu hóa cấu trúc vốn đã thu hút sự chú ý của thị trường, với việc hoãn trả lãi bằng hiện vật (PIK) nổi lên như một giải pháp tiềm năng để giảm áp lực tài chính và tránh pha loãng vốn cổ phần đáng kể. Biện pháp đề xuất này đã nhận được sự lạc quan thận trọng từ một số nhà phân tích, những người coi đây là con đường dẫn đến việc giá cổ phiếu có thể tăng nếu điều kiện thị trường chung cải thiện.

Tình hình tài chính và nỗ lực tái cơ cấu của Braskem

Braskem đang đối mặt với mức cạn kiệt tiền mặt hàng năm vượt quá 600 triệu USD và nghĩa vụ lãi suất cao lên tới khoảng 1,1 tỷ USD mỗi năm. Bất chấp những khoản chi lớn này, thanh khoản của công ty được dự kiến sẽ duy trì đủ đến hết năm 2027. Những lo ngại về việc tăng vốn có tính pha loãng cao, hoán đổi nợ lấy vốn cổ phần, hoặc thậm chí vỡ nợ ban đầu đã khiến cổ phiếu và trái phiếu của Braskem sụt giảm. Tuy nhiên, chủ sở hữu đa số của công ty, Novonor, và một tập đoàn các ngân hàng cho vay đang nắm giữ 2,2 tỷ USD cổ phiếu Braskem làm tài sản thế chấp, dự kiến sẽ phản đối các hành động pha loãng nghiêm trọng như vậy. Kết quả thuận lợi nhất đang được xem xét là hoãn trả lãi bằng hiện vật (PIK), một cơ chế được thiết kế để giảm dòng tiền ra ngay lập tức và ngăn chặn sự pha loãng cổ phiếu lớn mà các lựa chọn tái cơ cấu tích cực hơn sẽ gây ra. Braskem đã thuê các cố vấn tài chính, bao gồm Lazard, để phân tích và tối ưu hóa cấu trúc vốn của mình, phản ánh tính cấp bách của việc đánh giá lại tài chính.

Phân tích phản ứng thị trường: Sự đồng điệu của các bên liên quan và tiềm năng tăng giá

Triển vọng về việc hoãn PIK được coi là rất quan trọng để điều chỉnh lợi ích của các bên liên quan chính của Braskem, bao gồm Novonor, các ngân hàng cho vay và các cổ đông hiện hữu. Cách tiếp cận này nhằm mục đích bảo toàn giá trị vốn cổ phần hiện có, từ đó tránh “lựa chọn hạt nhân” là hoán đổi nợ lấy vốn cổ phần hoặc tăng vốn sẽ làm thay đổi cơ bản quyền sở hữu và pha loãng cổ phần của cổ đông. Nhà phân tích Ricardo Fernandez của Seeking Alpha đã nâng cấp BAK lên xếp hạng 'Mua' vào ngày 21 tháng 10 năm 2025, đặc biệt trích dẫn việc thực hiện tiềm năng của giải pháp PIK và sự đồng điệu của lợi ích các bên liên quan là những yếu tố có thể mang lại tiềm năng tăng giá đáng kể. Tiềm năng tăng giá này bao gồm dự báo rằng giá cổ phiếu BAK có thể tăng gấp đôi nếu việc hoãn PIK được đảm bảo và chu kỳ hóa dầu phục hồi.

Bối cảnh rộng hơn & Hàm ý: Suy thoái chu kỳ và tiền lệ

Tình cảnh của Braskem là một triệu chứng của thị trường giá xuống kéo dài trong lĩnh vực hóa dầu, đặc trưng bởi tình trạng dư thừa công suất và giá cả suy yếu. Tổng nợ của công ty lên tới khoảng 12 tỷ USD, với hầu hết các khoản đáo hạn kéo dài sau năm 2030. Tuy nhiên, kết quả hoạt động hiện tại không đủ để bù đắp chi phí tài chính, dẫn đến dự kiến lỗ ròng đến hết năm 2027. Mặc dù tình hình của Braskem là độc đáo, chiến lược tận dụng việc hoãn PIK để quản lý nghĩa vụ nợ mà không phát hành cổ phiếu ngay lập tức tương đồng với các chủ đề tài chính doanh nghiệp rộng lớn hơn được thấy ở các thực thể gặp khó khăn khác. Ví dụ, một số công ty đã phải dùng đến các giao dịch hoán đổi nợ, trong khi tránh được phá sản, lại dẫn đến pha loãng cổ đông đáng kể, như đã quan sát trong các trường hợp tái cơ cấu nợ gần đây của Beyond Meat. Việc hoãn PIK thành công cho Braskem có thể thiết lập một tiền lệ về cách các công ty lớn trong các ngành công nghiệp chu kỳ, thâm dụng vốn quản lý khó khăn tài chính, ưu tiên bảo toàn vốn cổ phần của cổ đông hơn là các biện pháp pha loãng hơn. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là Braskem tiếp tục đối mặt với hồ sơ đầu tư rủi ro cao, được nhấn mạnh bởi lợi nhuận giảm, đòn bẩy cao và các chỉ số định giá không thuận lợi, bao gồm tỷ lệ P/E âm và không có lợi suất cổ tức. Các xếp hạng của các nhà phân tích khác bao gồm 'Bán' với mục tiêu giá 2,50 USD và xếp hạng 'Hoạt động kém hiệu quả' từ AI Analyst Spark của TipRanks, phản ánh triển vọng tiêu cực trong trung hạn.

Bình luận của chuyên gia: Các quan điểm phân tích trái chiều

“Tôi nâng cấp BAK lên Mua, vì giải pháp PIK điều chỉnh lợi ích các bên liên quan và mang lại tiềm năng tăng giá đáng kể nếu chu kỳ hóa dầu phục hồi,” Ricardo Fernandez, một nhà phân tích có công việc chính liên quan đến việc quản lý một quỹ có lợi suất cao ở Latam, đã nêu trong báo cáo ngày 21 tháng 10 năm 2025 của mình. Quan điểm này làm nổi bật tầm quan trọng chiến lược của việc hoãn PIK trong việc mở khóa giá trị tiềm năng. Ngược lại, các nhà quan sát thị trường khác duy trì một lập trường thận trọng hơn, với một số nhà phân tích đưa ra xếp hạng 'Bán' hoặc 'Hoạt động kém hiệu quả' cho cổ phiếu BAK, viện dẫn hiệu suất tài chính kém và đòn bẩy đáng kể của công ty như những mối lo ngại dai dẳng.

Nhìn về phía trước: Sự phục hồi phụ thuộc vào chiến lược và động lực thị trường

Tương lai gần của Braskem phụ thuộc vào việc đàm phán và thực hiện thành công việc hoãn lãi PIK. Biện pháp tài chính này rất quan trọng để bảo toàn thanh khoản, giảm dòng tiền ra và ngăn chặn sự pha loãng vốn cổ phần nghiêm trọng, ngay lập tức. Sự ổn định dài hạn và khả năng giá cổ phiếu BAK tăng gấp đôi phần lớn phụ thuộc vào sự phục hồi bền vững trong chu kỳ hóa dầu rộng lớn hơn, một yếu tố hiện đang đối mặt với những khó khăn về dư thừa công suất và giá cả yếu kém. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ tiến độ của Braskem trong việc tối ưu hóa cấu trúc vốn, cũng như các chỉ số kinh tế toàn cầu và xu hướng giá hàng hóa, để tìm kiếm các dấu hiệu phục hồi có thể giảm bớt áp lực hoạt động và tài chính của công ty.