Berkshire Hathaway tạm dừng mua lại cổ phiếu giữa những lo ngại về định giá

Berkshire Hathaway, dưới sự lãnh đạo của Warren Buffett, đã ngừng mua lại cổ phiếu Loại A và Loại B của chính mình trong 13 tháng liên tiếp, kéo dài từ tháng 6 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025. Quyết định này đánh dấu một sự thay đổi đáng kể đối với một công ty trước đây đã chi khoảng 78 tỷ USD trong 24 quý (tháng 7 năm 2018 – tháng 6 năm 2024) để giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành hơn 12%. Lý do chính cho việc tạm dừng này, theo nguyên tắc đầu tư giá trị, là định giá hiện tại của cổ phiếu Berkshire Hathaway, vốn liên tục giao dịch ở mức cao hơn giá trị sổ sách từ 60% đến 80% trong giai đoạn này, so với mức cao hơn từ 30% đến 50% trong những năm trước. Mặc dù có lượng tiền mặt gần kỷ lục, bao gồm cả trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, lên tới 344.1 tỷ USD, Buffett đã không có ý định mua lại cổ phiếu Berkshire ở mức định giá cao này.

Đồng thời, Berkshire Hathaway đã duy trì vị thế là bên bán ròng cổ phiếu trong 11 quý liên tiếp, thoái vốn tổng cộng 177.4 tỷ USD cổ phiếu. Xu hướng bán ra rộng rãi này, cùng với việc tạm dừng mua lại nội bộ, đã được một số nhà quan sát thị trường diễn giải là một lập trường thận trọng đối với định giá thị trường nói chung.

Paul Dietrich, Chiến lược gia trưởng về đầu tư tại Wedbush, cho rằng chiến lược thanh lý tài sản cổ phiếu của Buffett cho thấy ông dự đoán một cơn bão thị trường sắp tới, nhằm mua lại cổ phiếu sau một vụ sụp đổ thị trường tiềm tàng.

Tích lũy chiến lược tại Sirius XM Holdings

Giữa bối cảnh thoái vốn thị trường rộng lớn hơn, Berkshire Hathaway đã tăng cường đáng kể khoản đầu tư của mình vào Sirius XM Holdings (SIRI). Các tiết lộ gần đây thông qua 13F và Form 4s cho thấy các giao dịch mua đáng kể, bao gồm hơn 5 triệu cổ phiếu từ ngày 31 tháng 7 đến ngày 4 tháng 8, và thêm 2.3 triệu cổ phiếu vào cuối tháng 1 và đầu tháng 2. Các giao dịch này đã nâng tổng số cổ phần của Berkshire Hathaway tại nhà điều hành đài vệ tinh lên khoảng 124.8 triệu cổ phiếu, chiếm 37.1% đáng kể trong công ty.

Khoản đầu tư gia tăng này báo hiệu niềm tin tiếp tục của Buffett vào Sirius XM, ngay cả khi cổ phiếu này đã phải đối mặt với những khó khăn, trải qua mức giảm khoảng 60% kể từ năm 2022. Giá mua trung bình ước tính của Berkshire Hathaway đối với các khoản nắm giữ hiện tại của mình là 26.93 USD, cho thấy một khoản lỗ chưa thực hiện hiện tại với giá 23.00 USD vào ngày 31 tháng 7 năm 2025, nhưng vẫn thể hiện một tầm nhìn đầu tư dài hạn.

Cơ sở lý luận đầu tư: Một "độc quyền hợp pháp" với dòng tiền dự đoán được

Sự hấp dẫn của Buffett đối với Sirius XM phù hợp với sở thích của ông đối với các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững, thường được gọi là "hào kinh tế". Sirius XM được coi là một "độc quyền hợp pháp" vì là chủ sở hữu duy nhất các giấy phép đài vệ tinh tại Hoa Kỳ, mang lại cho nó quyền định giá đăng ký đáng kể. Cơ cấu doanh thu của công ty chủ yếu dựa vào đăng ký, chiếm 76.8% doanh thu thuần trong nửa đầu năm 2025, trái ngược với 19.6% đến từ quảng cáo. Mô hình dựa trên đăng ký này cung cấp dòng tiền hoạt động ổn định và dự đoán được hơn, đặc biệt kiên cường trong các cuộc suy thoái kinh tế khi doanh thu quảng cáo thường giảm.

Hơn nữa, Sirius XM thể hiện một cấu trúc chi phí dự đoán được, với chi phí thiết bị và truyền dẫn duy trì tương đối tĩnh bất kể số lượng thuê bao. Công ty cũng cung cấp tỷ suất cổ tức mạnh mẽ là 4.7% (1.08 USD mỗi cổ phiếu hàng năm), được các ước tính thu nhập của nhà phân tích bảo hiểm tốt. Từ góc độ định giá, Sirius XM nổi bật với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng thấp kỷ lục là 7.6, đặc biệt đáng chú ý khi so sánh với tỷ lệ P/E Shiller của S&P 500 rộng hơn, vốn đã đạt bội số cao lịch sử.

Bức tranh hoạt động và triển vọng tương lai của Sirius XM

Mặc dù có khoản đầu tư chiến lược của Berkshire Hathaway, Sirius XM đã vượt qua một môi trường hoạt động đầy thách thức. Công ty báo cáo doanh thu quý 2 năm 2025 giảm 1.9% (2.11 tỷ USD) so với quý 2 năm 2024, hơi thấp hơn kỳ vọng của nhà phân tích. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong quý 2 năm 2025 giảm 41.9% xuống còn 0.61 USD. Quý 1 năm 2025 cũng chứng kiến doanh thu giảm 4%, lợi nhuận giảm 15% và số lượng thuê bao giảm 303,000 so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, Sirius XM đã vạch ra kế hoạch chiến lược cho năm 2025 tập trung vào việc tối ưu hóa các dịch vụ đăng ký cốt lõi, tăng cường khả năng quảng cáo và cải thiện hiệu quả hoạt động. Công ty tái khẳng định hướng dẫn cả năm 2025 của mình, dự kiến tổng doanh thu khoảng 8.5 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh 2.6 tỷ USD và dòng tiền tự do (FCF) 1.15 tỷ USD. Các biện pháp cắt giảm chi phí mạnh mẽ đang được tiến hành, đặt mục tiêu tiết kiệm thêm 200 triệu USD hàng năm vào cuối năm 2025, dựa trên 350 triệu USD đã đạt được vào năm 2023 và 2024. Công ty cũng có kế hoạch giảm nợ khoảng 700 triệu USD vào năm 2025, hướng tới tỷ lệ đòn bẩy là 3.6x.

Một yếu tố kinh doanh quan trọng đối với Sirius XM vẫn là việc gia hạn hợp đồng sắp tới của tài năng cấp cao Howard Stern vào cuối năm 2025, một quyết định với giá trị ước tính là 500 triệu USD. Công ty đang tích cực theo đuổi các chương trình mới và quan hệ đối tác chiến lược, chẳng hạn như tích hợp vào hệ điều hành của Tesla, để thu hút và giữ chân thuê bao.

Phản ứng thị trường và hàm ý trong tương lai

Việc Warren Buffett tiếp tục tích lũy cổ phiếu Sirius XM, bất chấp hiệu suất kém gần đây, nhấn mạnh niềm tin mạnh mẽ vào đề xuất giá trị dài hạn và mô hình kinh doanh cơ bản của công ty. Sự tham gia này thường đóng vai trò là yếu tố ổn định, có khả năng thu hút thêm sự quan tâm của các tổ chức. Nhà phân tích Matthew Harrigan của Benchmark đã đưa ra mục tiêu giá 32 USD mỗi cổ phiếu vào tháng 2 năm 2025, cho thấy tiềm năng tăng 44% so với mức hiện tại. Tâm lý bán lẻ trên các nền tảng như Stocktwits cũng chứng kiến sự gia tăng đáng kể về sự lạc quan sau khi Berkshire tiết lộ việc tăng cổ phần của mình.

Trong tương lai, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ tiến độ của Sirius XM đối với các sáng kiến chiến lược của mình, đặc biệt là khả năng ngăn chặn sự bỏ rơi của thuê bao và thực hiện hiệu quả chi phí. Kết quả đàm phán hợp đồng của Howard Stern cũng sẽ là một trọng tâm. Đối với thị trường rộng lớn hơn, lập trường thận trọng của Berkshire Hathaway về định giá cổ phiếu của chính mình và hoạt động bán ròng bền vững của nó có thể ngụ ý một mối lo ngại rộng lớn hơn về sự dư thừa của thị trường, báo hiệu việc tiếp tục tìm kiếm các tài sản bị định giá thấp với các yếu tố cơ bản vững chắc trong môi trường hiện tại.