Edgen Stock·Oct 14 2025, 16:39경기 침체 우려와 연방준비제도 금리 불확실성으로 인한 섹터 전반의 매도세 속에서, 두 개의 주요 사업 개발 회사인 Golub Capital BDC (GBDC)와 Blue Owl Capital (OBDC)이 현재 순자산 가치(NAV) 대비 상당한 할인율로 거래되고 있으며, 상당한 수익률을 제공하고 있습니다.
미국 사업 개발 회사(BDC)는 최근 섹터 전반의 매도세를 경험했습니다. 이는 잠재적인 경제 침체에 대한 우려가 커지고 연방준비제도(Fed)의 금리 정책 변화에 대한 기대감이 높아지면서 발생했습니다. 이러한 광범위한 시장 재조정 속에서 두 개의 저명한 BDC인 **Golub Capital BDC (GBDC)**와 **Blue Owl Capital (OBDC)**은 현재 순자산 가치(NAV) 대비 상당한 할인율로 거래되고 있으며, 상당한 수익률을 제공하고 있습니다.
BDC 섹터는 지난 몇 달 동안 중앙값 가격 대비 순자산 가치(P/NAV)가 약 1.0배에서 0.83배로 떨어지는 상당한 조정을 겪었습니다. 이러한 하락은 이전에 과대평가되었던 BDC에 특히 큰 영향을 미쳤습니다. 이러한 환경에서 GBDC와 OBDC는 현재 애널리스트들에 의해 "강력 매수"로 평가되며, 둘 다 NAV 대비 두 자릿수 할인율로 거래되고 약 **12%**의 매력적인 수익률을 제공합니다. 예를 들어, GBDC는 2025년 3분기 실적을 보고하며 90억 달러로 확장된 투자 포트폴리오를 선보였고, 낮은 비발생 투자로 강력한 신용 품질을 유지했습니다. 조정된 순투자이익(NII)은 주당 0.39달러로 분기별 배당을 완전히 충당했으며, 주당 NAV는 15.04달러에서 15.00달러로 소폭 감소했습니다. 또 다른 예시인 **Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)**는 IPO 평균 대비 가격 대비 후행 NAV가 크게 감소하여 섹터 전반의 재평가를 반영합니다.
최근 시장 반응은 여러 요인의 결합에서 비롯됩니다. 주로 경제 침체에 대한 두려움이 심화되어 투자자들이 BDC 섹터 전반에 걸쳐 기본 배당 삭감 및 주당 NAV 감소와 같은 잠재적 위험을 가격에 반영하고 있습니다. 연방준비제도 금리 인하 및 스프레드 압축에 대한 기대감도 이러한 심리에 더욱 기여했습니다. 부실 사모 신용 대출에 대한 불안한 헤드라인 또한 투자자 신뢰를 약화시켰습니다. 시장은 미래 금리 인하 가능성을 점점 더 반영하고 있으며, 이미 25bp의 금리 인하가 발생했습니다. 시장의 현재 기본 시나리오로 간주되는 12월까지 예상되는 50bp의 금리 인하는 평균 금리 변동 효과를 고려할 때 2026년 1분기까지 주당 NII 생성량의 약 28% 감소로 이어질 수 있습니다. 이는 섹터 내 위험의 상당한 재평가를 나타냅니다.
역사적으로 대부분의 전통 BDC는 할인된 가격으로 거래되었습니다. 최근 가치 평가 하락으로 인해 중앙값 BDC의 NII 가격 수익률이 약 2.25% 증가했으며, 이는 NII 수익률 민감도 측면에서 대략 10번의 금리 인하에 해당합니다. 이는 Fed 금리 주기 종료까지 5번의 금리 인하만을 예상하는 시장의 기대와는 극명한 대조를 이룹니다. 이는 시장이 BDC 주가의 최근 하락에서 과잉 반응하여 예상되는 금리 인하가 정당화할 수 있는 수준 이상으로 섹터를 불이익을 주었을 수 있음을 시사합니다. BDC 섹터 중앙값 P/NAV는 순이익 수준이 여전히 높고 **애틀랜타 연은 GDPNow 추정치 3.8%**로 나타난 광범위한 경제가 강세를 보이는 와중에도 크게 하락했습니다.
GBDC와 OBDC는 방어적으로 구조화된 고수익 종목으로 포지셔닝되어 있습니다. GBDC는 지난 3년 동안 더 높은 금리 덕분에 **연평균 성장률(CAGR) 10%**로 배당금을 늘리며 견고한 배당 성장을 보여주었습니다. 배당 커버리지는 **121%**이며(조정된 NII 주당 0.47달러가 분기별 배당 0.39달러를 충당), 주당 0.04달러의 추가 지급이 있습니다. OBDC도 같은 기간 동안 **연평균 성장률(CAGR) 6%**의 배당 성장을 보였습니다. 두 BDC 모두 주로 변동 금리 대출에 투자하여 높은 금리의 이점을 누리며 강력한 배당 커버리지를 유지하여 잠재적 삭감에 대한 우려를 완화합니다. OBDC는 현재 NAV 대비 약간 할인된 가격으로 거래되고 있지만, GBDC는 2025년 2월 2일 기준으로 소폭 프리미엄(1.71%)으로 거래되었으나 현재는 두 자릿수 할인율로 거래되고 있습니다. 이러한 변화는 탄력적인 플레이어에게도 최근 매도세가 미친 영향을 나타냅니다. GBDC의 다각화되고 유연한 자금 조달 구조는 무담보 어음에서 자금 조달의 **42%**를 차지하며 추가적인 자본 관리 유연성을 제공합니다.
High Yield Investor의 애널리스트 Samuel Smith에 따르면, 최근 매도세는 "두 개의 우량하고 방어적인 고수익 종목인 Golub Capital BDC와 Blue Owl Capital에서 희귀한 가치를 창출했다"고 합니다. 스미스는 단기적인 역풍을 인정하면서도, NAV 대비 두 자릿수 할인율과 약 12%의 수익률을 이유로 둘 모두를 "강력 매수"로 평가합니다.
BDC 섹터, 특히 GBDC와 OBDC의 미래 궤적은 진화하는 경제 전망과 **연방준비제도(Fed)**의 통화 정책 결정에 달려 있습니다. 경제 침체에 대한 우려가 지속되고 최근 가치 평가가 하락했지만, 시장 가격은 이미 이러한 우려의 상당 부분을 반영하고 있을 수 있습니다. 다가오는 경제 보고서와 Fed의 금리 인하 일정에 대한 추가적인 명확성이 중요할 것입니다. 경제적 우려가 완화된다면, GBDC와 OBDC의 인지된 저평가는 상당한 자본 평가 상승으로 이어질 수 있습니다. 반대로, 장기적인 경제 침체는 여전히 이들의 기초 대출 포트폴리오에 영향을 미칠 수 있으므로 지속적인 경계가 필요합니다. 변화하는 금리 환경 속에서 이러한 BDC가 강력한 신용 품질과 배당 커버리지를 유지하는 능력은 이들의 성과에 핵심이 될 것입니다.
