아르헨티나 시장, 선거 전 변동성 속 미국 금융 개입 헤쳐나가

통화 압력 속 아르헨티나에 대한 미국 금융 지원 확대

2025년 10월 20일 미국 재무부가 200억 달러 규모의 환율 안정화 협정을 발표한 후 아르헨티나 금융 시장은 높은 변동성 시기를 겪고 있습니다. 이 협정은 **아르헨티나 공화국 중앙은행(BCRA)**의 통화 및 환율 정책 도구를 확장하고 국제 준비금 유동성을 강화하기 위해 고안되었으며, 10월 26일로 예정된 중요한 중간 선거를 앞두고 있습니다.

협정 발표와 동시에 아르헨티나 페소는 달러당 1,475 페소로 사상 최저치를 기록하며 1.7% 하락했습니다. 그러나 아르헨티나 페소 직접 매입을 포함한 미국의 개입은 그 후 어느 정도 숨통을 트여주었습니다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 주요 미국 은행들과 협력하여 주권 기금 및 개인 투자자들과의 협력을 통해 금융 지원을 400억 달러까지 늘릴 가능성에 대해 논의하며 추가적인 노력을 기울일 것이라고 밝혔습니다.

Global X MSCI 아르헨티나 ETF (ARGT) 성과 스냅샷

해당 국가 경제에 대한 투자자 심리의 핵심 지표인 **Global X MSCI 아르헨티나 ETF (ARGT)**는 이러한 전개에 직접적인 영향을 받아 상당한 가격 변동을 보였습니다. 이 ETF는 미국 지원 소식에 **8.5%**의 눈에 띄는 반등을 경험했으며, 5월 최고점 이후 25% 이상 급락했습니다. 이러한 회복에도 불구하고 ARGT는 연초 대비 8% 하락했습니다.

ARGT의 운용 자산(AUM)은 12억 달러에서 7억 달러 미만으로 감소했으며, 투자자들은 지난 3개월 동안 2억 3,100만 달러를 인출했습니다. 그럼에도 불구하고 이 ETF의 가치는 하비에르 밀레이 대통령이 2023년 선거에서 승리한 이후 5천만 달러에서 거의 두 배로 증가했습니다. ARGT의 재무 지표는 주가수익비율(P/E)이 1.28로 역사적 최고점보다 상당히 낮아 저평가 가능성을 시사합니다. 주가매출비율(P/S)은 2.48, 영업이익률은 15.18%, 순이익률은 **11.51%**를 기록했습니다. 이 ETF의 수익성은 강력하며, 자기자본이익률(ROE)은 24.4%, **총자산이익률(ROA)은 6.09%**이며, 3년 수익 성장률 137.91% 및 5년 성장률 **48.11%**의 지원을 받습니다. 베타값 1.07은 ARGT가 광범위한 시장에 비해 약간 더 높은 변동성을 나타냄을 시사합니다.

시장 반응: 일시적인 완화 vs. 구조적인 해결책

미국 재무부가 아르헨티나 외환 시장에 직접 개입하여 10월 9일부터 15일 사이에 약 3억 3,900만 달러 상당의 아르헨티나 페소를 매입한 것은 단기적인 안정을 제공하는 데 중요한 역할을 했습니다. 이러한 개입은 메르발 지수가 7.6% 상승하고 페소가 미국 달러 대비 4% 이상 강세를 보이는 데 기여했습니다.

그러나 금융 전문가들 사이에서는 이러한 미국의 금융 지원이 일시적인 완화를 제공하지만, 아르헨티나의 뿌리 깊은 경제 문제에 대한 구조적인 해결책은 아니라는 의견이 지배적입니다. 경제학자들은 아르헨티나의 통화 정책에서 페소의 자유 변동을 허용하는 것을 포함하여 근본적인 변화가 동반되지 않는 한 워싱턴의 지원은 단기적인 숨통만 트여줄 것이라고 경고합니다.

"아르헨티나는 다리가 잘리고 심하게 출혈하는 환자와 같습니다. 상처를 봉합하지 않는 한 아무리 많은 피를 수혈해도 소용없습니다." 엘살바도르의 전 재무장관인 마누엘 힌즈는 환율 정상화와 **40~50%**의 평가 절하 가능성에 대한 핵심적인 필요성을 강조하며 이같이 말했습니다.

광범위한 경제적 맥락과 정책적 필요성

아르헨티나는 심각한 금융 위기와 계속 씨름하고 있습니다. 월별 인플레이션 수치가 꾸준히 2-3% 수준을 유지하고 있음에도 불구하고, 연간 측정치는 인플레이션이 둔화되고 있음을 보여줍니다. 밀레이 행정부는 균형 예산을 유지했으며, 이는 신흥 시장과 선진 시장 모두에서 주목할 만한 성과이며, 재정 지출 삭감을 추진하고 있습니다. 그러나 이러한 조치의 효과와 지속성은 정치적 환경과 밀접하게 관련되어 있습니다.

다가오는 10월 26일 중간 선거는 밀레이 대통령 정부에게 매우 중요합니다. 의회 대표성을 확대하고 야당과의 합의를 도출할 수 있는 유리한 결과는 구조 개혁 통과에 필수적입니다. 그러한 입법적 지원 없이는 외환 규제 포기 및 페소의 자유 변동 허용과 같은 필요한 정책을 실행할 행정부의 능력은 여전히 불확실합니다.

미래 궤적에 대한 전문가 견해

선도적인 분석가와 전략가들은 아르헨티나의 향후 경로에 대해 엇갈린 전망을 내놓고 있습니다.

• 페더레이티드 헤르메스의 신흥 시장 채권 선임 포트폴리오 매니저인 제이슨 데비토는 미국 금융 지원의 합법성이 밀레이가 다가오는 선거에서 거부권을 유지하는지에 달려 있다고 평가했습니다. 유리한 결과는 추가적인 규제 완화 및 재정 규율을 향한 추진력을 이끌어낼 수 있습니다.

• M&G 인베스트먼트의 신흥 시장 채권 펀드 선임 매니저인 카를로스 카란자는 선거 후 시장이 기본으로 초점을 전환함에 따라 변동성이 감소할 가능성이 있다고 예측했습니다. 그는 또한 아르헨티나의 거시 경제 전망에 대해 대체로 건설적인 견해를 유지하며 2025년에 견조한 **4.3%**의 GDP 성장률을 전망했습니다.

• UBS 최고투자책임자실의 알레호 체르원코와 페드로 퀸타닐라-디엑은 미국의 패키지를 구조적 해결책이라기보다는 임시 조치로 보며, UBS가 아르헨티나 채권에 대해 중립적인 입장을 유지하도록 했습니다.

• 페이든 앤 라이겔의 신흥 시장 분석가인 알렉시스 로치는 미국의 지원이 중요하지만 신뢰할 수 있는 중기 투자 프레임워크를 구축하기에는 불충분하다고 강조했습니다.

전망: 선거 후 정책 및 시장 안정

향후 몇 주가 아르헨티나에게는 중대한 시기가 될 것입니다. 시장은 중간 선거 결과와 밀레이 행정부의 입법 합의 구축 및 심층 경제 개혁 시행을 위한 후속 전략에 면밀히 주목할 것입니다. 전문가들은 선거 후 환율이 자유 변동될 압력이 증가하고 국가가 준비금 축적 속도를 가속화할 것으로 예상합니다.

**Global X MSCI 아르헨티나 ETF (ARGT)**의 장기적인 성과는 이러한 개혁의 성공, 정치적 안정성, 그리고 아르헨티나가 국제 자본 시장에 다시 접근할 수 있는 능력에 크게 좌우될 것입니다. 미국의 금융 지원이 중요한 완충 역할을 하지만, 지속적인 경제 회복은 기본적인 정책 조정과 명확한 재정 및 통화 정상화 경로에 달려 있습니다.