營運調整與成本優化

阿徹丹尼爾斯米德蘭公司 (ADM) 正在對其全球大豆蛋白生產網絡進行重大的戰略性重組，此舉旨在提高營運效率並推動成本節約。此次調整是在持續的市場複雜性中進行的，包括美國生物燃料領域的政策不確定性以及過去內部會計調查的持續影響，這些都導致了公司股價近期的波動。

ADM的戰略舉措包括停止營運其位於伊利諾伊州布什內爾的工廠，並將生產整合到其現代化後的伊利諾伊州迪凱特工廠以及其他全球基地。此次全面改革是為期三到五年、耗資5億至7億美元的更廣泛成本削減計劃的一部分，預計每年可節省2億至3億美元。該公司2025年第二季度財報顯示，營收同比下降4.9%至211.7億美元，低於市場普遍預期，而淨利潤則下降55%至2.19億美元。然而，調整後的每股收益為0.93美元，超出預期。儘管近期股價單日下跌超過5%，但ADM的股票自2025年初以來已上漲超過21%，並在過去一個月上漲了11%，這反映了投資者對這些戰略轉變和更廣泛市場波動的微妙反應。

市場動態與政策逆風

市場反應複雜，源於多種因素。雖然重組帶來的效率提升的長期潛力得到認可，但短期交易表現可能會受到拖累。至關重要的是，公司的前景受到外部不確定性的嚴重影響。首席財務官莫尼什·帕托拉瓦拉強調，未解決的貿易爭端、生物燃料政策（特別是美國可再生燃料義務（RVOs）和45Z稅收抵免）的清晰度延遲以及營運逆風，正在將公司2025年調整後每股收益指引推向其每股4.00美元至4.75美元區間的下限，目前目標約為每股4.00美元。此外，2024年1月對營養品部門會計實務的內部調查陰影，導致股價大幅下跌24%，並受到SEC和DOJ的持續審查，繼續影響投資者情緒。此次調查顯示，ADM在2018年至2023年期間通過部門間銷售錯誤分類，誇大了營養品部門的年營業利潤高達9.2%。

更廣闊的背景與估值

ADM在充滿活力的農業領域營運，並積極擴大其在快速增長大豆蛋白市場中的份額，該市場在2025年價值116.7億美元，預計到2029年全球將達到144.4億美元，這得益於植物性蛋白需求的增長。具體而言，北美大豆濃縮蛋白市場預計到2034年將以9.6%的複合年增長率增長。

從估值角度看，根據2025年預期收益，ADM的股票市盈率（P/E）為15.7倍，而其十年平均水平為14.6倍。這表明可能存在高估，公允價格估計為56.00美元，而近期價格約為62.35美元，意味著約有**11.34%**的溢價。

儘管存在這些估值擔憂以及營運現金流同比下降4.43億美元，ADM仍保持著穩健的資產負債表，其債務/股本比率為0.4。值得注意的是，該公司擁有“股息之王”的尊貴稱號，已連續53年增加股息。其股息支付率預計在2025年預期收益下為可持續的51%，儘管短期資本增值可能受限，但對於專注於收入的投資者來說，它仍然是一個有吸引力的選擇。

分析師視角

分析師對ADM的前景看法不一。瑞銀集團（UBS）最近將其目標股價上調至70美元，理由是壓榨利潤和營養品部門表現強勁，這表明對公司核心業務持樂觀態度。相反，**摩根大通（JPMorgan）**維持“中性”評級，強調穩定的美國生物燃料政策對為ADM提供更清晰的營運環境至關重要。兩家公司都承認ADM成本削減努力和在植物性蛋白領域市場定位的戰略重要性。

展望

ADM戰略調整的成功取決於幾個關鍵因素。投資者將密切關注成本削減舉措的進展，管理層預計迪凱特東工廠的重新投產將從2025年第四季度開始消除每季度2000萬至2500萬美元的不利因素。美國生物燃料政策（特別是45Z稅收抵免和RVOs）的明確性將至關重要，預計這將改善壓榨利潤並顯著提升公司業績，主要是在2025年第四季度。正在進行的內部調查及其潛在影響也仍然是關注焦點。儘管ADM已將其2025年調整後每股收益指引收窄至下限，預計外部不確定性將持續存在，但該公司旨在以增強的營運勢頭結束2025年。分析師預計到2026年收益將反彈，預計每股收益將升至4.57美元。