변화하는 알루미늄 시장 역학 속에서 관세 역풍을 헤쳐나가는 알코아

미국 관세, 알코아 알루미늄 부문에 압력 가중

알코아 코퍼레이션 (NYSE: AA)은 미국 행정부의 알루미늄 관세 인상 조치 이후 상당한 재정적 역풍에 직면해 있습니다. 알루미늄에 대한 미국 232조 관세는 6월 4일부로 25%에서 50%로 인상되었으며, 이는 지난 분기에만 알코아 알루미늄 부문의 조정 EBITDA에 9,500만 달러의 영향을 미쳤습니다. 알루미늄 부문의 조정 EBITDA 감소는 주로 관세로 인한 것이었으며, 이는 가격 구성 개선과 물량 증가로 인한 부분적인 상쇄 효과를 상회했습니다. 금속 가격 하락과 불리한 환율도 역할을 했지만, 이는 알루미나 비용 감소로 상당 부분 상쇄되었습니다.

전략적 전환 및 시장 재구성

관세 인상에 대응하여 알코아는 2025년 3월부터 미국 시장으로 향하던 캐나다산 금속 10만 미터톤 이상을 비미국 고객에게 선제적으로 전환했습니다. 분기별 미국 수입량의 약 **16%**에 해당하는 이 전략적 변화로 인해 상당한 물량이 유럽 시장으로 운송되었으며, 4월에는 네덜란드에 11,800톤, 5월에는 이탈리아에 25,500톤이 선적되어 역사적 수준에서 극적인 증가를 보이며 새로운 무역 회랑의 출현을 강조합니다. 이러한 전환은 역사적으로 미국 시장에 공급해온 캐나다 사업부에 대한 관세의 부정적인 영향을 완화하려는 회사의 노력을 강조합니다.

캐나다 생산자들에게 미치는 재정적 영향은 여전히 상당합니다. 알코아 CEO 윌리엄 오플링거에 따르면, 캐나다 생산자들은 미국 선적에 대한 관세 비용과 운송 비용을 모두 충당하기 위해 파운드당 70-75센트 (또는 톤당 1,540-1,650달러)의 프리미엄을 요구합니다. 2025년 중반 미드웨스트 프리미엄이 파운드당 68센트 (1월 24센트에서 상승)로 크게 올랐음에도 불구하고, 이러한 증가된 비용을 완전히 상쇄하기에는 여전히 부족합니다. 관세는 또한 알코아가 퀘벡의 모든 성장 프로젝트를 중단하도록 촉구하여 캐나다 사업부에 대한 장기 전략적 접근 방식의 변화를 시사합니다.

광범위한 시장 역학 및 불확실성 속의 탄력성

미국 관세는 세계 알루미늄 무역 패턴을 근본적으로 재편하고 있으며, 2025년 상반기 미국 1차 알루미늄 수입은 2% 감소했습니다. 1분기에는 거래자들이 관세 인상에 앞서 선적을 미리 처리하여 수입이 견조했지만, 4월 이후 물량은 크게 감소했습니다. 이러한 변화는 세계 알루미늄 시장의 변동성 증가에 기여했으며, 알루미늄 선물은 톤당 2,557.50달러에 거래되어 미래 공급망 및 생산 조정에 대한 지속적인 시장 불확실성을 반영합니다.

즉각적인 재정적 압력에도 불구하고 알코아는 15억 달러의 강력한 유동성을 유지하고 자본 지출의 약 4배에 달하는 영업 현금 흐름을 창출하며 근본적인 재정적 탄력성을 보여줍니다. 이러한 견고한 현금 창출과 보수적인 대차대조표는 현재 관세로 인한 변동성에 대한 완충 역할을 제공합니다.

분석가들은 알코아 주식이 매력적인 기업 가치 대비 EBITDA (EV/EBITDA) 3.61-3.87로 거래되고 있다고 지적합니다. 현재 2025년 3분기 EBITDA는 최소 5억 700만 달러로 추정되지만, 관세가 없을 경우 잠재적인 2026년 EBITDA는 21억 6,900만 달러에서 25억 2,800만 달러에 달할 수 있다고 예측됩니다. 이러한 잠재적인 상승 가능성은 분석가들의 낙관론을 부채질하며, 일부는 시장 상황이 개선되고 관세가 제거될 경우 알코아 주식에 대해 43%의 상승 잠재력을 예상하고 주당 45달러를 목표로 합니다.

전문가 전망 및 향후 정책 고려 사항

골드만삭스는 2025년 6월 보고서에서 예상보다 적은 시장 잉여를 이유로 2025년 하반기 알루미늄 가격 전망을 140달러 인상하여 미터톤당 2,280달러로 상향 조정했습니다. 그러나 이 은행은 2026년 초에 가격이 하락할 것으로 예상하며, 이전 추정치보다 낮은 2026년 평균 2,230달러, 2027년 2,500달러를 예측합니다. 이 수정된 전망은 세계 무역 긴장의 영향이 덜 심각하다는 가정에 기반하며, 2025년 세계 알루미늄 수요 증가율을 **1.8%**로 상향 조정했습니다. 반대로, 인도네시아의 신규 제련소(2026년 중반 가동 예정)의 강력한 생산량 증가는 2026년에 100만 톤의 잉여를 발생시킬 것으로 예상되며, 이는 2020년 이후 최대 규모입니다. 특히 알루미나 및 에너지 가격의 비용 디플레이션 또한 2026년까지 알루미늄 가격에 하방 압력을 가할 것으로 예상됩니다.

국내 공급망 무결성에 대한 집중을 더욱 강화하기 위해 미국 알루미늄 협회는 2025년 10월 특정 유형의 알루미늄 스크랩에 대한 광범위한 수출 제한을 제안했습니다. 북미 외부로의 사용된 음료 용기(UBC) 수출 즉시 금지를 포함하는 이러한 조치는 국내 사용을 위해 고품질 재활용 재료를 보존하는 것을 목표로 합니다. 이 이니셔티브는 국내 알루미늄 생산을 활성화하고 북미 내에서 안전하고 자급자족적인 공급망을 보장하기 위한 광범위한 전략의 일환으로 기존 수입 관세를 보완합니다. 이러한 통합적 접근 방식은 이 지역으로의 제조업 리쇼어링에 대한 더 강력한 인센티브를 창출할 준비가 되어 있습니다.

전망: 관세 해결 및 글로벌 무역의 진화

알코아 코퍼레이션과 광범위한 알루미늄 시장의 궤적은 여전히 미국 무역 정책과 밀접하게 연결되어 있습니다. 현재 알루미늄 관세의 잠재적인 철폐 또는 축소는 알코아에게 상당한 촉매제가 되어 주가 상승을 이끌고 재정 건전성을 개선할 것입니다. 반대로, 이러한 관세의 지속은 세계 알루미늄 무역 흐름과 공급망을 계속해서 재편하여 주요 기업들의 지속적인 전략적 조정을 필요로 할 것입니다. 모니터링해야 할 주요 요인으로는 관세 및 수출 제한에 관한 미국의 향후 정책 결정, 세계 알루미늄 수급 역학, 그리고 알코아와 같은 기업이 이러한 변화하는 무역 환경을 헤쳐나가는 효율성이 포함됩니다. 수입 관세와 제안된 수출 제한의 통합 전략은 더욱 지역화되고 안전한 북미 금속 생태계에 대한 장기적인 약속을 시사하며, 이는 국제 스크랩 시장과 전 세계 다운스트림 제조업체의 경쟁 지위에 연쇄적인 영향을 미칠 수 있습니다.