엔화, 40년 만에 최저치 162엔…일본 정부 개입 전략의 한계 드러나

일본의 740억 달러 규모 엔화 매수 캠페인은 4월, 통화를 1986년 이후 최약세로 밀어붙이는 구조적 힘에 맞서기에는 역부족이었다.

엔화는 6월 30일 달러당 162엔을 넘어서며 1986년 12월 이후 최저 수준으로 하락했다. 지정학적 충격, 금리 격차, 워싱턴의 무역 압력이 복합적으로 작용하면서 일본 정책 입안자들에게는 효과적인 선택지가 거의 남지 않았다. 일본은행(BOJ)이 6월 기준금리를 31년 만에 최고 수준으로 인상한 후에도 엔화 약세는 지속됐으며, 이는 자본 유출과 에너지 수입 비용에 의해 주도되는 추세를 되돌리기에는 통화 긴축만으로는 한계가 있음을 보여준다.

"시장은 정부가 추세를 빠르게 반전시킬 수 있는 도구가 거의 없다는 것을 명백히 알고 있습니다. 이것이 엔화가 계속 약세를 보이는 이유 중 하나라고 생각합니다"라고 NLI연구소의 우에노 츠요시 수석 이코노미스트는 말했다.

일본 재무성은 4월 엔화 매수에 사상 최대 규모인 11조 5000억 엔(740억 달러)을 지출했다. 이 조치는 급격했지만 단기적인 랠리를 촉발했으며, 엔화는 몇 초 만에 달러 대비 약 2엔 상승했다. 그러나 6월 초가 되자 환율은 다시 160엔으로 돌아갔고, 6월 30일에는 162엔을 돌파하며 162.40엔까지 치솟았다. 일본의 외환보유액은 5월 말 기준 1조 900억 달러로, 정부가 추가 개입을 위한 충분한 화력을 보유하고 있음을 시사하지만, 그것이 효과가 있을 것이라는 신뢰는 줄어들고 있다.

엔화의 구조적 약세는 일본과 미국 금리 간의 큰 격차에 기인한다. BOJ가 6월 금리를 인상했음에도 — 31년 만에 최고 수준이지만 — 일본 금리는 국제적 기준으로 볼 때 여전히 제로에 가깝다. 이러한 금리 차이는 투자자들이 낮은 비용으로 엔화를 빌려 더 높은 수익률의 달러 자산에 투자하는 거대한 캐리 트레이드를 촉발했으며, 이는 엔화에 지속적인 매도 압력을 가하고 있다. BOJ가 2024년 3월 마이너스 금리를 종료한 이후 연방준비제도(Fed)와의 정책 금리 격차는 절반 이상 좁혀졌지만, 엔화는 계속 약세를 보이며 더 깊은 근본적인 힘이 작용하고 있음을 시사한다.

지정학적 리스크와 에너지 딜레마

일본은 원유의 95% 이상을 중동에서 수입하기 때문에 미국, 이스라엘, 이란 간 군사적 충돌로 인한 공급 차질에 극도로 취약하다. 유가 상승은 일본이 에너지 수입을 위해 더 많은 달러를 지불하도록 강제하며, 이는 직접적으로 달러 수요를 증가시키고 엔화를 더욱 끌어내린다. 이번 분쟁은 또한 미국 통화 정책에 대한 기대치를 재편하며, 시장은 금리 인하에서 인상 가능성 쪽으로 무게를 옮기고 있어 달러의 매력을 더욱 높이고 있다.

개입 딜레마는 정치적 제약으로 인해 더욱 복잡해진다. 도널드 트럼프 전 대통령은 오랫동안 일본이 무역 이점을 얻기 위해 엔화를 조작했다고 비난해 왔으며, 일본은 여전히 미국 재무부의 환율 모니터링 리스트에 포함되어 있다. 2024년 9월 양국 간 공동 성명은 과도한 변동성이 발생한 경우에만 개입을 제한함으로써, 도쿄의 일방적인 행동을 위한 외교적 여지를 좁혔다. 스콧 베센트 재무장관은 BOJ가 독립적으로 금리를 인상하는 것이 선호되는 해결책이라고 신호를 보냈으며, 사실상 추가 엔화 매수 작업에 대한 미국의 지지를 배제했다.

향후 전망

하타 다카코 총리에게 엔화 약세는 국내 정치적 부담으로 작용하고 있다. 그녀의 전임자 두 명은 약한 통화와 관련된 생활비 상승에 대한 대중의 분노 속에서 직을 잃었다. 그녀의 행정부는 6월 인공지능, 반도체, 국방, 조선 분야에 대한 민간 투자를 촉진하기 위한 전략 계획을 발표했지만, 이러한 조치가 일본의 경제 궤도를 바꾸기까지는 수년이 걸릴 것이다.

단기적으로는 7월 말 BOJ의 다음 정책 회의에서 추가 긴축 신호가 있을지 주목된다. overnight 인덱스 스왑은 현재 15bp 인상 확률을 약 40%로 반영하고 있다. 그러나 미국이 높은 금리를 유지하고 지정학적 리스크가 에너지 가격을 높게 유지하는 한, 그것만으로는 엔화 약세를 막기에 충분하지 않을 수 있다. 엔화가 마지막으로 이 수준에서 거래된 1986년 12월, 플라자 합의에 따른 공동 개입이 추세를 반전시켰지만 — 오늘날의 분열된 글로벌 환경에서는 그러한 외교적 해결책이 도달하기 어려워 보인다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.