엔화, 달러당 162엔 근접…일본, 개입 경고

일본 최고위 외환 당국자들이 엔화가 40년 만에 최저 수준에 근접함에 따라 외환시장 개입 의지를 높이고 있다.

엔화는 목요일 달러당 161.80엔까지 하락하며 2024년 7월 이후 최저치를 기록했다. 이는 일본 당국이 700억 달러가 넘는 사전 개입에도 불구하고 지속된 약세를 저지하기 위해 개입 경고를 강화한 데 따른 것이다.

"일본은 투기적 움직임에 대해 단호한 조치를 취할 준비가 되어 있다"고 가쓰야마 사츠키 재무상이 G7 회의에서 밝혔다고 보도됐다. 히미노 료조 일본은행 부총재는 별도로 의회에서 중앙은행이 경제와 물가에 미치는 영향 때문에 통화 움직임을 면밀히 주시하고 있다고 말했다.

엔화는 지난 5월 재무성이 700억 달러가 넘는 개입을 단행하고, 일본은행이 1월 기준금리를 0.5%로 인상해 1995년 이후 최고 수준으로 끌어올렸음에도 불구하고 161엔선 아래로 약세를 지속했다. 161.96엔을 돌파하면 엔화는 1986년 이후 최저 수준으로, 당시 플라자 합의 시대에 달러당 162엔에 거래되던 때와 같은 수준이 된다. 높아진 미국 국채 수익률이 달러화를 계속 지지하고 있으며, 10년물 금리는 4.3%에 근접해 엔화 약세를 주도해 온 금리 차이를 더욱 확대하고 있다. 닛케이225 지수는 올해 약 12% 상승했으며, 엔화 약세가 수출 기업의 수익을 개선하면서 수혜를 보고 있다.

엔화 약세는 일본의 수출과 경제 성장을 촉진했지만, 수입 물가 상승과 가계 구매력 약화에 대한 우려를 불러일으켰다. 엔화가 하락하면서 에너지와 식품 가격이 급등해 일본의 수입 비용이 크게 증가했다. 정부는 정책 딜레마에 직면했다. 엔화 약세는 기업 이익과 수출 주도 경제를 뒷받침하지만, 비용을 전가할 수 없는 소비자와 중소기업을 압박한다. 분석가들은 미일 금리 차이와 다카이치 사나에 총리의 비교적 완화적인 통화 정책을 선호하는 성장 중심 정책을 포함한 구조적 요인들이 개입이 일시적인 완화 효과만 제공할 수 있음을 시사한다고 말했다. 전문가들은 CNBC에 개입 노력이 통화에 영향을 미치는 요인이 투기적이기보다는 구조적이기 때문에 대체로 효과가 없었다고 말했다.

개입의 제한적 성과

재무부의 5월 개입(총 700억 달러 이상)은 엔화의 확고한 바닥을 형성하는 데 실패했다. 일본이 이와 유사한 규모로 개입한 마지막 사례는 2022년 10월로, 당시 엔화는 달러당 150엔 아래로 약세를 보였다. 그 당시 개입은 일시적으로 엔화를 약 5% 강세 전환시켰지만, 일본은행 데이터에 따르면 몇 주 안에 추세가 재개됐다. 이러한 패턴은 미일 금리 차이가 좁혀지지 않는다면 개입만으로는 엔화의 궤적을 되돌리기 어렵다는 것을 시사한다. 일본은행의 1월 금리 인상(0.5%)은 5%가 넘는 미국 금리와의 격차를 좁히는 데 거의 기여하지 못했다.

162엔 임계점

시장은 현재 161.96엔 수준을 주시하고 있다. 이 수준을 돌파하면 엔화는 1986년 이후 볼 수 없었던 수준으로 하락하게 된다. USD/JPY 옵션 스큐는 변동했으며, 이는 도쿄가 행동에 나설 경우 갑작스러운 엔화 강세에 대한 헤지 수요를 반영한다. 다음 주요 이벤트는 일본은행의 7월 정책 회의로, 추가 금리 인상이 일부 지지를 제공할 수 있다. 그러나 연방준비제도가 금리를 5.25%에서 5.5%로 유지하고 있는 상황에서 금리 차이는 엔화를 끌어내리는 지배적인 요인으로 남아 있다. 트레이더들은 일본은행의 다음 결정 전에 개입 위험이 높아진 것으로 평가하고 있으며, 162엔 수준이 개입을 촉발할 잠재적 트리거로 간주되고 있다. 도쿄가 개입에 나선다면, 2022년 선례에 비추어 볼 때 그 영향은 몇 주가 아닌 며칠 단위로 측정될 수 있다.

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