엔화 162엔대 약세, JGB 수익률 4% 돌파… 글로벌 채권시장 위협

일본의 통화 약세와 장기물 국채 수익률 상승이 글로벌 시장에서 미국 국채, 영국 길트, 독일 분트 수익률을 끌어올리는 전이 리스크를 초래할 수 있다고 OCBC 전략가들이 진단했다.

OCBC의 통화 전략가 심 모시옹은 "일본은행(BOJ)이 정책 대응에 뒤처지고 있다는 인식이 엔화에 대한 평가절하 압력을 부추기고 있다"며 단기적으로 엔화가 계속 압박을 받을 것으로 전망했다.

10년물 JGB 수익률은 2.830%를 유지한 가운데, 30년물 수익률은 재무성이 약 6000억 엔(37억 달러) 규모의 30년물 국채 입찰을 앞두고 1bp(베이시스 포인트) 상승한 4.085%를 기록했다. 엔화는 달러당 162.14엔 부근에서 거래되며, 지난주 저점인 162.84엔(1986년 이후 최저 수준)을 약간 웃돌고 있다.

OCBC는 JGB 수익률이 계속 상승하면 글로벌 수익률도 추가로 밀려날 수 있으며, 미국 국채, 길트, 분트에도 이미 상방 압력이 가해지고 있을 수 있다고 지적했다. 엔화가 더 약세를 보이면 특히 원화와 태국 바트 등 아시아 지역 통화에 하방 압력이 커질 것으로 보인다.

30년물 JGB 입찰은 단기 투기 자본보다는 실물 자금 투자자들의 관심을 끌었다. SMBC닛코증권의 일본 금리 전략 책임자인 미키 덴은 "30년물은 상대가치 관점에서 특별히 매력적으로 보이지는 않지만, 높은 순수 수익률은 눈에 띈다"고 보고서에서 평가했다.

골드만삭스는 USD/JPY 전망을 대폭 상향 조정해 3개월 후 162엔, 6개월 후 163엔, 1년 후 165엔으로 전망했다. 이는 기존 목표치인 155엔에서 크게 상승한 수준이다. 골드만은 지속적인 미국 수익률 우위와 일본의 재정 압박을 주요 요인으로 꼽았다. JP모건의 2026년 목표치 164엔은 골드만의 전망과 대체로 일치하는 반면, ING는 153엔으로 극명하게 다른 전망을 제시해 두 전망치 간 격차는 약 12엔에 달한다.

이러한 전망 차이는 BOJ의 정책 경로에 달려 있다. 우에다 가즈오 총재는 정책 정상화 의지를 시사해 왔지만, 매번 신중한 속도로 움직여 왔다. 일본 정부는 2025년 4월부터 5월 사이에 11조 엔 이상을 투입해 외환 시장에 개입했지만 효과는 제한적이었다. 전 BOJ 정책위원 시라이 사유리는 6월 23일 연방준비제도(Fed)가 올해 금리를 인상할 경우 엔화가 163~165엔까지 약세를 보일 수 있다고 말했다.

미국 측면에서는 제롬 파월 연준 의장이 지난주 중앙은행이 인플레이션에 관대하게 대응할 것이라고 생각하는 사람은 "실망할 수 있다"고 말했다. 달러 인덱스는 지난주 13개월 만에 최고치를 기록했으나, 7월 금리 인상 기대감이 약화되면서 상승분을 반납했다. 시티인덱스 전략가 데이비드 스컷은 연준 정책위원 크리스토퍼 월러가 "FOMC 방향성의 선행 지표 역할을 하는 경향이 있다"며 트레이더들에게 그의 신호를 주시할 것을 촉구했다.

캐리 트레이드 리스크

엔화의 지속적인 약세는 저금리 엔화를 차입해 더 높은 수익률을 제공하는 자산에 투자하는 캐리 트레이드를 활성화시켰다. 이러한 거래는 미국 주식과 암호화폐 등 위험 자산으로 자금을 유입시켰다. 2024년 7월의 캐리 트레이드 청산 사례는 경고를 제공한다. BOJ의 소폭 금리 인상이 엔화 강세를 촉발했고, 이는 글로벌 시장 전반에 걸친 급속한 레버리지 축소를 강제했으며, 비트코인은 위험 선호 심리가 사라지면서 급락했다. USD/JPY가 단일 세션에서 158엔 아래로 이동한 마지막 사례는 이후 2주 동안 닛케이225가 10% 조정을 겪는 결과를 초래했다.

주목할 포인트

트레이더들은 BOJ의 매파적 발언 변화, 일본 재무성의 외환 시장 개입, 그리고 158엔 아래로의 급격한 USD/JPY 움직임을 광범위한 청산의 조기 경고 신호로 주시해야 한다. 연준의 다음 행보도 중요하다. 연준이 더 공격적으로 금리를 인하하면 금리 차이가 좁혀지고 엔화가 강세를 보이며 캐리 트레이드가 청산돼 여러 방향에서 동시에 위험 자산에 압박을 가할 수 있다. 수요일 공개 예정인 6월 FOMC 의사록은 금리 전망에 대한 추가 단서를 제공할 수 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.