워시, 연준에 물가 압력 낮게 보이는 2가지 인플레이션 지표 채택 촉구

차기 연준 의장 케빈 워시가 중앙은행에 표준 지표보다 훨씬 낮은 물가 압력을 보여주는 대체 인플레이션 측정치를 채택하도록 촉구하고 있다. 표준 개인소비지출(PCE) 수치 3.8%를 크게 밑도는 수치로, 이는 정책 프레임워크의 잠재적 전환점이자 금리 인하의 길을 열 수 있는 신호다.

워시 관계자에 따르면, 워시는 연준의 표준 인플레이션 지표가 근본적인 물가 압력을 과대평가하고 있으며, 절사평균 및 중앙값 CPI 변형을 포함한 대체 지표들이 훨씬 더 낮은 물가 상황을 보여준다고 주장해왔다. 이러한 움직임은 연준의 기준금리가 2025년 9월 마지막 25bp 인하 이후 유지되고 있는 3.50%~3.75%에 머물고 있는 가운데 나왔다. CME 페드워치 데이터에 따르면, OIS 시장은 현재 12월 회의까지 금리 인상 가능성을 65%로 반영하고 있다.

"이란 분쟁의 경제적 효과 규모와 지속성을 평가하기에는 아직 이르다"고 미셸 보우만 연준 부의장(감독 부문)이 금요일 아이슬란드 콘퍼런스에서 밝혔다. 그는 "혼란이 하반기까지 지속된다면 인플레이션에 대한 더 광범위한 영향을 목격할 수 있을 것"이라고 덧붙였다. 연준 내 가장 비둘기파적인 정책 결정권자 중 한 명인 보우만은 "리스크 균형에 대한 접근 방식을 전환하는 것을 고려할 것"이라고 말했다.

측정 방법론에 대한 논쟁은 상충되는 신호 속에서 전개되고 있다. 뉴욕 연준의 근원 인플레이션 지표는 3월 3.5%에서 4월 4%로 급등했으며, 정부의 PCE 물가지수는 3.5%에서 3.8%(전년 대비)로 상승했다. 두 수치 모두 연준의 2% 목표치를 훨씬 웃돈다. 데이터에 따르면 주택을 제외한 재화 및 서비스 가격은 4월에 전월 대비 가속화되었다.

그러나 워시의 대체 지표는 다른 이야기를 보여준다. 극단적인 가격 변동을 제거하는 절사평균 인플레이션과 가격 분포의 중심을 포착하는 중앙값 CPI는 모두 근원 인플레이션이 2.5%에 가깝게 움직이고 있음을 보여주며, 이는 연준의 반응 함수를 근본적으로 변화시킬 수 있는 수준이다. 연준이 대체 인플레이션 지표를 진지하게 논의한 것은 2019년 프레임워크 검토 당시가 마지막이었으며, 이는 결국 2020년 8월 평균 인플레이션 목표제 채택으로 이어졌다. 해당 발표 이후 12개월간 S&P 500은 시장의 완화적 기조 반영 속에 16% 상승했다.

교차자산 영향

워시 체제 아래 연준이 더 낮은 인플레이션을 보여주는 지표로 전환할 경우, 그 영향은 시장 전반에 파급될 것이다. 연준 정책 기대치에 가장 민감한 2년물 국채 수익률은 현재 4.15% 근방에서 하락할 가능성이 높으며, 달러화는 주요 통화 대비 약세를 보일 수 있다. 보다 비둘기파적인 프레임워크는 위험자산에도 호재로 작용할 것이다. Bespoke Investment Group 데이터에 따르면, S&P 500은 비둘기파적 연준 전환 이후 6개월간 평균 8% 상승한 역사를 가지고 있다.

제프리 슈미드 캔자스시티 연방준비은행 총재는 보우만과 같은 콘퍼런스에서 연설하며 "핵심 우려는 인플레이션으로, 너무 뜨겁고 오랫동안 목표치를 상회해왔다"고 말했다. 그는 에너지 쇼크를 지속적 영향이 없는 현상으로 간주하는 교과서적 접근법은 실행 불가능하다고 덧붙였다. 슈미드는 또한 연준이 대차대조표를 긴축 수단으로 활용할 수 있다고 시사하며 "대차대조표를 제약을 만들기 위한 또 다른 도구로 다시 살펴볼 수 있다"고 말했다.

이러한 견해는 중앙은행의 채권 보유분을 금리 정책 강화 수단으로 활용하는 것에 회의적인 워시와 대립각을 세운다. 워시는 시장 변동성을 초래하지 않고 보유분을 얼마나 축소할 수 있는지에 대해 화폐시장 상황과 연준의 금리 통제 도구가 한계를 둔다고 주장해왔다. 연준은 지난해 말 상황 긴축 이후 현재 유동성을 재건 중이다.

애나 폴슨 필라델피아 연방준비은행 총재는 금요일 통화정책이 "잘 자리 잡혀 있지만" 연준은 "대응할 준비가 되어 있다"며 "시장 참가자들이 연준 금리가 장기간 동결되거나 추가 긴축이 필요해지는 시나리오를 고려하는 것은 건강한 현상"이라고 말했다.

다음 연준 회의는 6월 16~17일로 예정되어 있으며, 금리 결정과 함께 업데이트된 경제 전망과 워시 의장 체제 첫 점도표가 공개될 예정이다. 이 전망들이 워시가 주장해온 대체 인플레이션 프레임워크를 반영할지 여부가 하반기 시장의 핵심 관전 포인트가 될 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.