이란 소식에 미 증시 2% 상승, 그러나 골드만삭스는 즉각적인 후퇴 경고

골드만삭스 트레이딩 데스크에 따르면 레버리지에 기반한 취약한 미국 증시 랠리가 막바지에 다다랐을 수 있습니다. 지정학적 긴장 완화 조짐에 금요일 시장이 급등했음에도 불구하고, 고객들에게 잠재적인 후퇴를 경고했습니다.

이란 외무장관이 호르무즈 해협의 일시적 재개방을 발표하며 유가가 급락한 후 금요일 S&P 500 지수는 1.4% 상승하며 사상 최고치를 기록했습니다. 다우존스 산업평균지수가 1,000포인트 이상 상승한 이 광범위한 랠리는 원유 가격이 수개월 만에 가장 큰 폭으로 하락한 것에 대한 직접적인 반응이었습니다.

골드만삭스의 미국 주식 거래 책임자인 존 플러드(John Flood)는 주말 고객 노트에서 "시장은 이제 다음 주에 조정이 일어나기에 완벽하게 설정되어 있다"고 썼습니다. 그는 3월 저점 이후 S&P 500 지수가 12% 이상 상승한 3주간의 흐름 끝에 시장이 "다소 피로감을 느끼기 시작했다"고 묘사했습니다.

안도 랠리로 서부 텍사스산 원유(WTI)는 배럴당 79.31달러로 13% 폭락하며 연료 민감 업종에 훈풍을 불어넣었습니다. 유나이티드 항공 홀딩스는 11.2% 급등했고, 크루즈 운영사인 로열 캐리비안 그룹은 10.4% 상승했습니다. 에너지 가격 하락은 또한 10년 만기 국채 수익률을 10bp 하락한 4.22%로 밀어내며 레나 코퍼레이션(7.1% 상승)과 같은 금리 민감 주택 건설업체들에 힘을 실어주었습니다.

그러나 내면을 들여다보면 플러드는 위험한 불균형을 지적했습니다. 고객들의 총 레버리지는 310%로 불어났으며, 이는 지난 5년 역사상 98번째 백분위수에 해당합니다. 동시에 방향성 확신을 측정하는 순 레버리지는 21번째 백분위수에 불과합니다. 플러드는 이러한 조합을 심리가 바뀔 경우 급격한 디레버리징 사태가 발생할 수 있는 "퍼펙트 스톰"이라고 불렀습니다.

레버리지 위험 고조

골드만삭스 트레이딩 데스크의 경고 핵심은 점점 더 쏠림 현상이 심하고 불안정해진 시장 구조에 있습니다. 높은 총 레버리지와 낮은 순 레버리지 사이의 이격은 많은 투자자들이 차입금을 사용하고 있지만 시장 방향에 대한 확신은 약하다는 것을 시사합니다. 이는 작은 충격만으로도 레버리지 포지션이 청산되면서 강제 매도가 쏟아질 수 있는 취약한 환경을 조성합니다.

플러드는 "이것은 우리가 3월 저점에서 경고했던 우측 꼬리 위험(right tail risk)의 퍼펙트 스톰이며, 2주 동안 서서히 가격에 반영되다가 금요일에 급격히 나타났다"고 언급했습니다.

우려를 더하는 것은 체계적 매수자들의 영향력 감소입니다. 최근 랠리의 주요 동력이었던 상품투자자문(CTA) 펀드의 구매력이 약화될 것으로 예상됩니다. 지난주 S&P 500 선물을 330억 달러어치 매수한 후, 다음 주에는 수요가 230억 달러로 둔화될 것으로 전망됩니다. 플러드는 "이 그룹의 수요 속도가 가장 빨랐던 시기는 이제 지났다"고 말했습니다.

기술적 요인에 의한 랠리

이번 랠리는 소수의 대형주에 의해 불균형적으로 주도되었는데, 골드만삭스는 이를 펀더멘털에 대한 확신보다는 기술적 숏커버링의 영향으로 보고 있습니다. 트레이딩 데스크의 또 다른 트레이더인 브라이언 가렛(Brian Garrett)에 따르면, 광범위한 시장 지수 숏(SPY 또는 E-mini 등)이 1달러 커버될 때마다 시장 주도주에서 37센트의 순매수가 발생했습니다.

이로 인해 대형주 벤치마크가 지난 3주 동안 동일 가중치 지수보다 1,330bp나 앞서는 기록적인 성과 격차가 발생했습니다. 이러한 움직임은 대형 기술주들의 콜옵션 거래량 급증을 동반했으며, 이는 기술적으로 주도된 상승장 추격의 추가 증거입니다.

숏커버링과 체계적 매수의 기술적 순풍이 사라지면서 시장의 관심은 곧 다가올 어닝 시즌으로 쏠릴 것이며, 이는 기업의 펀더멘털이 최근의 밸류에이션 급등을 정당화할 수 있는지 여부를 가리는 다음 주요 시험대가 될 것입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.