美 주식 발행 7500억 달러 신기록, 자사주 매입이 공급 상쇄

미국 기업들이 그 어느 때보다 많은 주식을 판매하고 있지만, 자사주 매입이 공급을 충분히 흡수해 순 주식 흐름이 10년 만에 처음으로 플러스를 기록할 전망이다.

2026년 미국 주식 발행은 사상 최고치를 기록할 태세다. UBS에 따르면 기업공개(IPO) 규모가 2000억3500억 달러, 유상증자가 추가로 4000억 달러에 달할 것으로 추정되며, 이는 모두 사상 최대치다. 6000억7500억 달러에 달하는 전체 발행 파이프라인은 2021년(SPAC 발행으로 부풀려진)에 기록된 종전 최고치인 5200억 달러를 넘어설 전망이다.

RBC 캐피털 마켓츠의 미국 주식 전략 책임자 로리 캘버시나는 "자사주 매입이 견고하게 유지되는 한 기록적인 발행은 주식 시장에 위협이 되지 않는다"며 "순공급 측면은 사실상 수년 만에 가장 유리한 상황"이라고 말했다.

자사주 매입이라는 대항마는 상당하다. 골드만삭스가 집계한 자료에 따르면 S&P 500 기업들은 2026년에 약 1조 달러 규모의 자사주를 매입할 예정이며, 이는 총 발행 파이프라인을 충분히 상쇄하는 규모다. 이는 2014년 이후 처음으로 주주에게 환원되는 순자본이 발행사의 신규 공급을 초과하는 해가 될 것이며, 전략가들은 기초시장이 과열된 상황에서도 이러한 역학이 밸류에이션을 지지한다고 분석한다.

발행 급증은 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과다. 사모펀드들은 장기 보유 중인 포트폴리오 기업들을 IPO를 통해 서둘러 매각하고 있으며, 스페이스X, 오픈AI 및 여러 대형 헬스케어 플랫폼 기업들이 올해 상장을 앞둔 것으로 알려졌다. 유상증자는 AI 관련 자본지출과 소규모 인수·합병 자금을 조달하려는 기업들에 의해 주도되고 있다. 발행이 이와 유사한 수준에 근접했던 마지막 시기는 2021년 상반기로, 당시 S&P 500 지수는 이후 6개월간 15% 상승했으며 자사주 매입 활동도 가속화됐다.

공급이 집중된 분야

올해 발행의 구성은 섹터별 자금 배분에 중요한 의미를 갖는다. UBS에 따르면 기술 및 헬스케어 섹터가 IPO 파이프라인의 약 55%를 차지하는 반면, 금융과 산업재가 유상증자를 주도하고 있다. 이러한 집중 현상은 공급 과부하가 균등하게 분산되지 않았음을 의미한다. 자사주 매입 프로그램이 활발한 기술 섹터는 자본을 보유하려는 경향이 있는 자본집약적 산업보다 희석 효과를 흡수하는 데 더 유리한 위치에 있다.

투자자들에게 핵심 질문은 자사주 매입 활동이 현재 속도를 유지할 수 있느냐는 것이다. 기업의 자사주 매입은 수익 성장과 경영진의 신뢰도에 매우 민감하게 반응한다. FOMC 위원 절반이 연말까지 금리 인상을 전망할 정도로 연방준비제도(Fed)의 매파적 기조가 경제 활동에 부담을 주기 시작하면, 기업들은 발행 파이프라인이 정점에 달하는 시점에 자사주 매입을 축소할 수 있다. 향후 두 분기는 순 플러스 자본 흐름 논제가 유효한지가 시험대에 오를 것이다.

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