Key Takeaways:
UBS 그룹의 수석 전략가에 따르면, 미국 증시의 기록적인 랠리는 인플레이션보다 소비 위축으로부터 더 큰 위협에 직면해 있으며 시장이 소비력 약화 징후를 간과하고 있다고 경고했습니다.
바누 바웨자 UBS 수석 전략가는 노트를 통해 "오늘 시장이 인플레이션을 걱정한다면 내일은 성장을 걱정해야 할 것"이라고 말했습니다. 그는 실질 가처분 소득 증가율이 제로에 가깝고 재정 부양책이 사라지면서 경제를 지탱해 온 소비 엔진이 꺼질 것으로 보고 있습니다.
이 경고는 10년 만기 국채 수익률이 4.60%를 넘어서고 30년 만기 수익률이 2007년 이후 처음으로 5%를 돌파한 가운데 나왔습니다. 많은 이들이 이를 배럴당 $100가 넘는 유가로 인한 지속적인 인플레이션 신호로 해석하지만, 바웨자는 다른 시각을 제시합니다.
바웨자에 따르면 문제의 핵심은 시장이 AI 데이터 센터에 대한 자본 지출 붐에 지나치게 집중하는 반면 소비 및 금융 부문의 취약성은 무시하고 있다는 점입니다. 소비 둔화는 현재 주식에 반영된 성장 기대치를 대폭 하향 조정하게 만들어 랠리를 위협할 수 있습니다.
바웨자의 분석은 국채 수익률 상승이 순전히 인플레이션 때문이라는 합의된 견해와 차이가 있습니다. 그는 이러한 움직임이 주로 실질 수익률 상승에 의해 주도되었으며, 이는 소비자에게 크게 의존해 온 미국 경제의 강력한 명목 성장을 반영한다고 주장합니다. 이는 현재 상황을 위태롭게 만듭니다. 소비자가 흔들리면 이러한 인식된 성장의 기반 자체가 무너집니다.
다른 전략가들도 원인에 관계없이 수익률 상승에 대한 우려를 공유합니다. 모건 스탠리의 전략가들은 10년 만기 국채 수익률이 4.50%를 상회하는 것이 주식에 "눈에 띄는 역풍"으로 작용한다고 언급했는데, 이는 안전한 정부 채권을 위험한 주식보다 더 매력적으로 만들고 경제 전반의 차입 비용을 높이기 때문입니다.
경제적 배경은 2월 28일에 시작된 미국과 이란 간의 전쟁으로 인해 더욱 복잡해졌으며, 이 전쟁으로 호르무즈 해협이 사실상 폐쇄되어 전 세계 석유 공급의 약 20%가 차단되었습니다. 바웨자는 시장이 이 위험을 과소평가하고 있다고 믿으며, 외교적 교착 상태를 고려할 때 6개월물 석유 선물 가격이 너무 낮을 수 있다고 시사합니다.
이러한 환경에서 바웨자는 대형주가 소형주보다 우수한 성과를 내고 성장주가 가치주보다 선호될 것으로 예상합니다. 그는 양 대륙의 역풍에도 불구하고 유럽 주식보다 미국 주식을 선호하는 입장을 유지하고 있습니다. 연방준비제도와 영란은행을 포함한 전 세계 중앙은행들은 지정학적 긴장과 불확실한 성장의 교차 흐름 속에서 금리를 동결하며 신중한 "관망" 접근 방식을 채택했습니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
