미 국채 수익률, 고용지표 앞두고 4.5% 재시험… 채권시장 '시험대'

투자자들은 미국 국채를 보유하기 위해 수개월 만에 최고 수준의 보상을 요구하고 있으며, 금요일 고용보고서가 매도세의 가속화 여부를 결정지을 전망이다.

10년물 국채 수익률은 이번 주 4.5%를 향해 다시 상승하며 3개월 간의 매도세가 가속화됐다. 이에 따라 채권시장은 다음 방향성을 결정지을 금요일 비농업 고용보고서에 취약한 상황에 놓였다.

"시장은 경제가 연준이 금리를 인하할 수 있을 만큼 충분히 둔화되기를 거부하는 시나리오에 가격을 매기고 있다"고 에드젠(Edgen)의 금리 전략가 제임스 오카포는 말했다. "모든 강력한 데이터 포인트는 '더 높은 금리가 더 오래 지속된다'는 내러티브를 강화하고 수익률을 끌어올린다."

10년물 수익률은 목요일 4.47%를 기록하며 한 달 전 4.20%에서 상승했고, 예상보다 강력한 고용 데이터 이후 4월에 돌파했던 4.5% 임계치에 근접하고 있다. 2년물 수익률은 4.18%까지 올랐으며, 30년물 국채 수익률은 10월 이후 최고치에 가까운 4.97%를 기록했다. 이번 매도세로 블룸버그 미국 국채 지수 수익률은 4.6%로 상승하며 1분기 상승분을 모두 상쇄했다.

예상보다 강한 고용지표가 나올 경우 10년물 수익률은 4.5%를 확실히 돌파하며, 3월 이후 미국 국채 시장 가치에서 약 4000억 달러를 증발시킨 급락세를 더욱 연장할 수 있다. 반대로 부진할 경우, 숏 포지션을 취해온 투자자들이 포지션을 커버하기 위해 서두르면서 급격한 랠리를 촉발할 수 있다. 블룸버그가 조사한 이코노미스트들은 5월 고용이 18만5000건 증가하고 실업률은 3.9%를 유지할 것으로 예상하고 있다.

채권시장의 취약성은 더 깊은 구조적 우려를 반영한다. 미국 정부는 투자자 수요를 점점 시험하는 속도로 채권을 발행하고 있다. 의회예산처(CBO)에 따르면 올해 미 재정적자가 GDP의 6.2%에 달하면서 국채 순발행액은 2조1000억 달러에 이를 것으로 전망된다. 이코노미스트지는 최근 미국 국채시장을 "부패하고 있다"고 표현하며, 높은 부채, 분열된 시장, 공격적인 무역 정책이 모두 세계의 안전자산을 위협하고 있다고 경고했다.

지난 4월 10년물 수익률이 4.5%를 돌파했을 때는 컨센서스 21만4000건을 크게 웃도는 30만3000건의 고용 증가를 보여준 고용보고서 이후였다. 이후 소매판매와 소비자신뢰 지표가 약화되면서 금리 인하 기대감이 되살아나 수익률은 다시 후퇴했다. 이러한 데이터 의존적 롤러코스터 패턴은 안정적인 균형점을 찾지 못하는 시장의 결정적 특징이 됐다.

유가, 압박 가중

수익률 상승의 또 다른 요인은 원자재 시장에서 비롯됐다. 원유 가격은 지난 한 달간 12% 상승하며 WTI가 배럴당 92달러 근처에서 거래돼 연준의 행보를 복잡하게 만드는 인플레이션 우려를 가중시키고 있다. 높은 에너지 비용은 4월 3.4%를 기록한 헤드라인 CPI에 직접적으로 반영되며, 이는 여전히 연준 목표치 2%보다 1%포인트 이상 높은 수준이다. 끈적한 인플레이션과 탄탄한 노동시장의 결합으로 9월 금리 인하에 대한 시장 반영 확률은 한 달 전 68%에서 48%로 하락했다고 CME 페드워치 데이터는 보여준다.

금요일 수치의 의미

금요일 발표의 중요성은 즉각적인 수익률 움직임을 넘어선다. 25만건을 상회하는 고용 수치는 14개월 연속 추세 이상의 고용 증가를 의미하며, 10년물 수익률을 4.5% 돌파로 이끌어 주식시장을 압박하는 광범위한 위험회피 움직임을 촉발할 가능성이 높다. S&P 500 지수는 이번 주에만 1.8% 하락했으며, 금리 민감 업종인 부동산과 유틸리티가 하락을 주도했다. 반대로 15만건을 밑도는 수치는 노동시장 냉각 내러티브를 되살리며 10년물 수익률을 단 하루 만에 4.2% 수준으로 되돌려 놓을 수 있다.

연준의 다음 통화정책 결정은 6월 18일이며, 제롬 파월 의장은 위원회가 금리를 인하하기 전에 인플레이션이 2%를 향해 지속 가능하게 움직이고 있다는 "더 큰 확신"이 필요하다고 강조해왔다. 금요일 데이터는 그러한 확신이 현실화될지, 아니면 대기 기간이 하반기로 더 연장될지를 결정지을 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성됐으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.