테더 전 최고투자책임자(CIO), 5000억 달러 밸류에이션에 의문 제기하며 지분 매각 추진

테더(Tether)의 전 최고투자책임자(CIO)가 스테이블코인 발행사의 개인 지분을 매각하고 있다. 이는 회사가 5000억 달러 밸류에이션을 추구하는 가운데 새로운 불확실성을 더하는 움직임이다.

2026년 7월 6일 보고서에 따르면, 테더의 전 CIO가 스테이블코인 거대 기업의 지분 매각을 계획 중이다. 이번 매각은 회사가 5000억 달러의 밸류에이션을 추구하는 시점에 나온 것으로, 이는 오픈AI와 바이트댄스(ByteDance)를 능가하며 세계에서 가장 가치 있는 민간 기업 중 하나가 되기 위한 도전이다. 이러한 전개는 세계 최대 스테이블코인 USDT를 운영하는 이 회사의 내부 분위기에 대한 의문을 제기한다.

"밸류에이션 과정의 이러한 단계에서 내부자의 지분 매각은 자연스럽게 그 판매자가 회사의 전망에 대해 어떻게 생각하는지에 대한 의문을 불러일으킵니다."라고 시장 구조 및 유동성을 전문으로 하는 암호화폐 분석가 니나 볼코프(Nina Volkov)는 말했다. "전직 고위 임원이 잠재적 유동성 사건을 통해 보유하기보다는 현금화하기로 선택한다면, 시장은 이를 의도했든 아니든 신호로 읽습니다."

테더는 2024년 약 134억 달러의 순이익을 보고했으며, 이는 주로 미국 국채 보유에 대한 이자 수익에서 발생했다. 분기별 증명 보고서에 따르면, 회사는 1000억 달러 이상의 미국 국채, 약 55억 달러 상당의 약 8만 2000개의 비트코인, 그리고 48톤의 금을 보유하고 있다. USDT의 유통량은 2025년 3분기 기준 약 1720억 달러에 달해 달러 기반 스테이블코인 시장의 약 59%를 차지하고 있으며, 이는 서클(Circle)의 USDC 시가총액 740억 달러의 두 배 이상이다.

5000억 달러의 밸류에이션은 테더의 2024년 순이익 대비 주가수익비율(P/E) 약 37배를 의미하며, 이는 대부분의 전통적인 금융 기업을 초과하고 고성장 기술 기업에 근접하는 수준이다. 비교를 위해, USDC 발행사인 서클은 2024년에 매출 16억 8000만 달러, 순이익 약 1억 5600만 달러를 기준으로 90억100억 달러의 예상 밸류에이션으로 기업공개(IPO)를 추진했다. 연간 순이익 약 400억 달러를 기록하는 바이트댄스는 2500억3300억 달러의 밸류에이션에 거래되며 이는 주가수익비율 약 8배 수준으로, 지정학적 위험 할인을 반영하고 있다.

규제 리스크 (Regulatory Overhang)

테더의 밸류에이션 논쟁은 규제 리스크와 분리할 수 없다. 미국은 2025년 중반 지니어스법(Genius Act)을 통과시켜 스테이블코인을 지불 수단으로 공식적인 법적 프레임워크를 마련했다. 이 법안은 서클과 같은 규제 준수 발행사에 혜택을 주었으며, USDC의 유통량은 2025년 2분기에 전년 동기 대비 90% 증가했다. 테더는 이에 대응해 2025년 9월 미국 규제를 준수하는 "USA₮"라는 스테이블코인 계획을 발표하고, 전 백악관 암호화폐 정책 리더를 미국 자회사 수장으로 임명했다.

유럽연합의 암호자산 시장 규정(MiCA) 프레임워크는 2024년과 2025년에 걸쳐 단계적으로 시행되며, 블록 내에서 운영되는 스테이블코인 발행사에 자본, 유동성 및 보고 요건을 부과한다. 미등록 스테이블코인은 더 이상 EU 내에서 법적으로 거래할 수 없게 되어, 테더는 지역 내 규제 자회사를 설립하거나 시장 점유율을 포기해야 하는 상황에 직면했다. 홍콩과 싱가포르는 자체 스테이블코인 규제 체제를 개발 중이며, 중국 본토를 포함한 여러 국가는 역외 스테이블코인 사용을 제한하고 있다.

테더의 과거 규제 문제도 불확실성을 가중시킨다. 회사는 2021년 뉴욕주 검찰총장실 및 상품선물거래위원회(CFTC)와 합의에 도달해 준비금 구성에 대한 오해의 소지가 있는 진술과 관련해 수천만 달러의 벌금을 지불했다. 테더는 이후 분기별 증명 보고서를 발행하고 BDO의 검증을 받는 등 공시 관행을 개선했지만, 상장 기업이 충족해야 하는 완전한 공개 감사는 아직 받지 않았다.

밸류에이션 지속가능성

테더의 수익 모델은 5000억 달러의 밸류에이션이 완전히 반영하지 못할 수 있는 구조적 위험을 내포하고 있다. 회사의 이자 수익은 글로벌 금리 수준에 직접적으로 연동되어 있어, 금리가 하락하면 수익이 크게 압박받을 수 있다. 테더는 사용자에게 이자를 지급하지 않으며, 준비금 수익 외에는 대체 수익원이 거의 없다. 회사는 인공지능, 상품 거래, 에너지, 통신 등으로 사업 다각화를 계획하고 있다고 밝혔지만, 이러한 사업들은 초기 단계에 머물러 있다.

테더 전 CIO의 지분 매각은 밸류에이션 논쟁에 실질적인 데이터 포인트를 추가한다. 내부자 거래, 특히 락업 계약에 더 이상 구속되지 않는 전직 임원의 거래는 잠재적 공정 가치 지표로서 투자자들이 면밀히 주시하는 대상이다. 만약 매각이 5000억 달러 목표에 할인된 가격으로 진행된다면, 이는 더 넓은 시장이 테더의 주식을 평가하는 방식에 선례를 남길 수 있다.

보다 보수적인 밸류에이션 접근법으로 테더의 연간 순이익 134억 달러에 주가수익비율 1520배를 적용하면 2000억2700억 달러의 범위가 산출되며, 이는 회사가 제시한 목표의 약 절반 수준이다. 이러한 격차는 시장이 테더의 수익 모델이 지속 가능한지, 변화하는 규제 환경을 헤쳐 나갈 수 있는지, 그리고 지배적인 시장 지위가 규제를 준수하는 경쟁사의 압력을 견딜 수 있는지에 대해 불확실성을 가지고 있음을 반영한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.