STRC, 99달러 아래로 하락… Strategy의 비트코인 모델에 대한 의문 확산

Strategy의 영구 우선주가 99달러 아래로 떨어지며, 현재 시장을 지배하고 있는 비트코인 축적 기계의 취약성이 드러났다.

Strategy의 STRC 영구 우선주가 5월 29일 99달러 아래로 하락하면서, 회사가 11.5%의 배당금과 비트코인 매수 엔진을 유지할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있다.

"현재의 수요 파동은 유기적인 시장 참여보다는 금융 엔지니어링에 의해 더 많이 주도되고 있습니다."라고 10x 리서치의 CEO 마르쿠스 틸렌은 말했다.

시장 데이터에 따르면, STRC는 5월 27일 약 99.28달러에 거래되다가 이틀 후 99달러 기준선 아래로 하락했다. 이 우선주는 11.5%의 연간 현금 배당금을 지급하며, 매월 액면가 100달러 쪽으로 가격이 회복되면 Strategy가 신주를 발행하고 그 수익을 현물 비트코인에 투입할 수 있게 된다. 10x 리서치는 이러한 메커니즘이 스테이블코인, ETF 및 선물을 포함한 전체 매수 세력의 약 70%를 차지했다고 추정했다. Strategy는 연초 이후 171,238 비트코인을 매입했으며, 이는 같은 기간 글로벌 채굴 네트워크가 생산한 약 62,000코인을 크게 웃도는 수준이다.

위험은 STRC의 지속적인 하락이 시장 매도 프로그램(ATM)을 중단시켜 비트코인을 지지하는 주요 매수 세력을 제거할 수 있다는 점이다. Strategy의 약 843,700 비트코인 보유량에 대한 평균 매수가는 약 75,700달러로, 현재 토큰이 거래되는 77,500달러보다 약간 낮다. 이 수준 아래로 떨어질 경우 Strategy의 재무상태표에 압박을 가할 뿐만 아니라 STRC 자체에 대한 신뢰를 약화시켜 역방향으로 작용하는 피드백 루프를 생성할 수 있다.

최근 공시에 따르면, 회사는 현금 보유량의 대부분을 부채 상환에 사용해 재무상태표에 추가적인 부담을 가중시켰다. Strategy는 지난 3주간 모든 비트코인 거래 활동의 약 12%를 차지했으며, 일부 주간에는 전체 거래량의 20% 이상을 담당했다고 TD 코웬의 매니징 디렉터 랜스 비탄자가 보고서에서 밝혔다.

비트코인 역사의 대부분 동안 수요는 소매 투기꾼, 기관 헤지 펀드, 이데올로기적 매수자 등 다양한 주체들로부터 분산되어 나왔다. 그러나 상황이 바뀌었다. 2024년 강세장을 정의했던 ETF 자금 유입은 고갈되었다. 투기적 수요의 지표인 한국의 소매 거래량은 현지 주식이 outperformance를 보이면서 감소했다. 한때 자연스러운 축적원이었던 채굴자들은 이제 AI 인프라 전환에 자금을 대기 위해 생산하는 모든 코인을 매도하고 있다.

이로 인해 Strategy가 지배적인 세력으로 남게 되었다. 회사의 지속적인 매수 능력은 STRC의 가격 안정성에 달려 있다. 세일러는 Strategy를 부동산 개발업자에 비유하며, 자본 구조를 개선하거나 주식 마케팅에 사용되는 핵심 지표인 "주당 비트코인"을 늘릴 수 있다면 비트코인 매각을 고려할 것이라고 밝혔다.

"Strategy는 배당금 충당이나 세금 목적을 위한 소량의 비트코인 매각이 불가능한 것은 아니라고 밝혔지만, 어떠한 처분도 지속적인 축적 규모에 비하면 미미할 것입니다."라고 벤치마크-스톤엑스의 애널리스트 마크 파머는 말했다.

STRC 배당금의 다음 기록일은 6월 15일경이다. 그때까지 주가가 100달러 선까지 회복될 수 있을지 여부가 이 매수 기계가 계속 가동될 수 있을지를 결정할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.