Strategy의 자금 조달 엔진 멈췄다…STRC, 액면가 대비 25% 할인

Strategy Inc.의 우선주 자금 조달 엔진이 6월에 멈춰 섰다. 이로 인해 MSTR은 2년 만에 최저치로 떨어졌고, STRC는 액면가 100달러 대비 사상 최대인 25% 할인율을 기록했다.

"Strategy는 자금을 조달할 수 있을 때마다 비트코인을 매수하기보다는, 비트코인 매수 시점에 대해 체계적이고 펀더멘털 기반의 접근 방식을 개발해야 한다"고 CryptoQuant의 리서치 책임자 훌리오 모레노는 보고서에서 밝혔다. "사이클 정점에서 매수하고 약세장에서 축적하는 방식은 빠른 속도로 미실현 손실을 확대시켜 왔다."

MSTR은 목요일 8% 급락하며 86달러를 기록, 2024년 2월 이후 최저치를 나타냈고 6월 하락률을 43% 이상으로 확대했다. 액면가 100달러 근방에서 거래되도록 설계된 영구 우선주 STRC는 75달러로 떨어져 기준 가격 대비 25% 할인율을 보였다. 회사의 현금 보유액은 연초 대비 38% 감소한 14억 달러를 기록한 반면, 연간 배당금 의무는 약 4배로 증가했다고 지난주 월요일 제출된 서류에서 밝혀졌다. 배당금 커버리지는 7년 이상에서 불과 14개월로 축소됐다.

Strategy의 자금 조달 모델 붕괴는 회사의 비트코인 매수 엔진을 둔화시키거나 중단시킬 위험을 초래한다. 해당 엔진은 지금까지 암호화폐에 대한 가장 큰 기업 수요 동력이었다. 2024년, 2025년, 2026년에 매수된 모든 비트코인이 현재 손실 상태에 있으며, 회사는 총 130억 달러 이상의 미실현 손실을 떠안고 있다. 강제 매도가 발생할 경우 해당 손실은 대규모로 현실화될 것이다.

매도세는 Strategy가 6월 26일 비트코인 보유분을 드물게 매도한 이후 가속화됐으며, 이는 회사의 장기 보유 서사를 그대로 믿었던 투자자들을 놀라게 했다. 마이클 세일러 회장은 이후 Strategy의 비트코인에 대한 확약을 재확인했지만, 신뢰도에 대한 타격은 이미 발생한 뒤였다.

"진정한 피해는 회사의 배당금 지급 능력이 아니라 신뢰도에 있다"고 비트코인 전문 투자 자문사 Two Prime의 CEO 알렉산더 블룸은 말했다. "세일러의 반복적인 방향 전환과 공언된 계획과의 이탈, 그리고 STRC와 MSTR의 부진한 성과가 그 신뢰를 무너뜨렸다."

STRC의 붕괴는 Strategy의 신규 자본 조달 능력에 직접적인 영향을 미친다. 우선주가 액면가 100달러 근방에서 거래될 때 회사는 시장 매매 프로그램을 통해 신주를 효율적으로 발행하고 그 수익금으로 더 많은 비트코인을 매수할 수 있다. 그러나 75달러에 거래될 때 해당 메커니즘은 둔화된다.

"Strategy가 가까운 미래에 비트코인의 의미 있는 매수자가 될 가능성은 매우 낮아 보인다"고 블룸은 말했다.

회사는 여전히 현재 가격 기준으로 약 500억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있어 유동성 스트레스에 대한 장기적 완충 장치를 제공한다. 14억 달러의 현금 보유액은 약 10개월간 배당금 의무를 충당할 수 있다. 그러나 순자산가치 대비 기업 배수가 강세론을 오랫동안 지지했던 프리미엄에서 하락해 1.05배로 압축되면서, 시장은 Strategy의 비트코인 매수 기계가 더 이상 완전한 출력으로 재가동되지 않을 미래를 가격에 반영하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.