Strategy의 비트코인 매각 계획, 암호화폐 시장에 12.5억 달러 리스크 추가

JP모건은 Strategy가 최대 12.5억 달러 상당의 비트코인을 매각할 수 있는 새로운 정책이 암호화폐 시장에 피할 수 있는 양방향 리스크를 도입하며, 회사의 오랜 축적 내러티브를 깨뜨렸다고 경고했다.

JP모건은 Strategy의 새로운 비트코인 매각 정책이 암호화폐 시장에 불필요한 양방향 리스크를 만들어내며, 최대 기업 BTC 보유자를 예측 가능한 매수자에서 잠재적 공급원으로 전환시켰다고 밝혔다.

"Strategy의 선택적 비트코인 매각을 통한 우선주 배당금 조달 결정은 암호화폐 시장에 피할 수 있는 양방향 리스크를 도입했습니다,"라고 JP모건의 분석가 니콜라오스 파니기르초글루가 7월 2일 노트에서 코인데스크를 통해 전해진 바와 같이 말했다.

과거 마이크로스트레티지로 알려졌던 이 회사는 재무상태 강화, 우선주 배당금 조달 및 자사주 매입 지원을 위해 최대 12.5억 달러 상당의 비트코인을 매각할 수 있다. 로이터 통신에 따르면 Strategy는 6월 말 기준 847,363 BTC(약 504억 달러 상당)를 보유하고 있다. 회사의 현금 보유액 25.5억 달러는 우선주 배당금 및 이자 의무의 17개월치만을 충당할 수 있으며, 이는 JP모건이 권장하는 24~36개월 커버리지에 미치지 못한다.

이러한 변화가 중요한 이유는 Strategy가 2026년에만 약 137억 달러 상당의 비트코인을 매수하며 단일 기업 매수자 중 가장 큰 규모를 기록했기 때문이다. 은행은 회사가 매각할 수 있다는 어떤 신호라도 비트코인의 가격 변동성을 높이고 Strategy 자체의 향후 주식 및 부채 조달 비용을 증가시키는 불확실성을 창출할 수 있다고 분석했다.

이 경고는 Strategy가 6월 말 자본 관리 업데이트를 통해 정의된 조건 하에 비트코인을 매각할 수 있는 더 넓은 유연성을 부여받은 이후 나왔다. 회사는 STRC 우선주 배당률을 12%로 인상하고, 보통주 및 디지털 신용 증권에 대해 최대 10억 달러의 자사주 매입을 승인했으며, 달러 준비금을 25.5억 달러로 증액했다.

Strategy가 5월 26일부터 31일 사이에 약 250만 달러 상당의 비트코인 32개를 매각한 것은 2022년 이후 첫 BTC 매각이었으며, 마이클 세일러 회장의 공개적인 "절대 매각하지 않는다"는 입장에서의 전환을 의미했다. JP모건은 이 거래가 5월 말과 6월 초 비트코인이 64,000달러까지 하락하는 데 기여했다고 밝혔다.

정책 변화가 시장 역학을 어떻게 바꾸는가

Strategy의 기존 모델은 단순했다: 주식이나 부채를 발행하고, 비트코인을 매수하며, 주식이 비트코인 순자산가치 대비 프리미엄으로 거래되는 한 무기한 보유하고 이를 반복하는 것이었다. 이 구조는 투자자들이 회사에 프리미엄 평가를 부여하고 비트코인 가격이 상승할 때 가장 효과적이었다.

이 모델은 2026년 Strategy의 기업 가치가 비트코인 보유 가치 아래로 떨어지면서 유리한 조건의 주식 발행 능력이 약화되면서 압박을 받았다. 우선주 수요는 약화되었고 배당 의무는 투자자들의 주요 관심사가 되었다. 회사는 달러 준비금을 늘리고 자사주 매입을 승인함으로써 대응했으며, JP모건은 이러한 조치가 주식 및 우선주 보유자들을 안심시킬 수 있지만 비트코인 매각 리스크를 더 넓은 시장에 도입하는 비용을 수반한다고 분석했다.

씨티는 Strategy에 대해 '매수' 등급과 260달러 목표주가를 유지하며, 이 계획이 비트코인의 잠재적 안정화를 위해 회사에 더 많은 시간을 벌어주고 발행자 등급에 대한 리스크를 줄여준다고 평가했다.

향후 주목할 사항

JP모건은 Strategy가 비트코인 매각보다는 보통주 발행을 통해 현금 준비금을 재구축하고 24~36개월의 배당 커버리지를 목표로 해야 한다고 밝혔다. 은행은 암호화폐 시장의 하반기 전망이 부분적으로 Strategy의 달러 준비금 확대와 미국의 CLARITY Act 승인에 달려 있다고 덧붙였다.

더 넓은 시장의 관점에서, 이번 변화는 기업 비트코인 축적을 정의하는 데 도움을 주었던 깔끔한 "절대 매각하지 않는다"는 내러티브를 약화시킨다. Strategy가 장기 보유자로 남더라도, 투자자들은 이제 매수 리스크와 매각 리스크를 모두 가격에 반영해야 하며, 이는 이미 ETF 자금 유출과 약화된 거시적 심리를 소화하고 있는 시장에 추가적인 불확실성 계층을 더한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.